【万联宏观 | 宏观跟踪】产需景气度回暖，价格指标上行
（来源：于天旭 万联证券研究所）
事件： 8月中采制造业PMI为49.8%，较上月上行0.6个百分点，非制造业PMI 49.0%，与上月持平。
制造业PMI环比上行，大型企业PMI重回景气区间。PMI仍处于临界值下方，天气等因素扰动仍存。大型、小型企业PMI均反弹上行，中型企业PMI回落，依然相对承压。
新旧动能分化边际收敛，消费品行业PMI上行。高技术制造业高位小幅回落，装备制造业与上月持平，均处于景气区间。基础原材料行业由47%上行至47.9%，价格上行带来一定拉动。EPMI持平于上月的47.8%，产量、产品订货和采购量指数均反弹上行，出口订货指数保持上涨，采购价格高位继续上行，自有库存和就业指数回落。消费品行业上行1.2个百分点至49%，兰格钢铁PMI由46.1%上行至47.4%，均边际回暖但仍处收缩区间。
产需两端景气度双双回暖，外需支撑持续，内需边际好转，价格反弹上行。生产指数重回景气区间，需求端来看，新订单、新出口订单、进口指数均环比修复。海外制造业PMI整体保持景气，外需支撑仍强。在产需回升等因素带动下，企业采购意愿增强。主要原材料购进价格、出厂价格上涨，8月焦煤焦炭、原油、有色金属价格中枢上行带来一定拉动，原材料和加工行业剪刀差再度走扩。企业原材料、产成品库存去化，显示当前企业依然主要依靠消耗现有库存来应对增长，主动补库存周期尚不稳固。
服务业PMI持平，建筑业PMI持续偏弱。服务业新订单指数、业务活动预期回落，服务业投入品价格和销售价格均上行，批发、零售、资本市场服务等行业持续偏弱，互联网软件及信息技术服务等景气度较高，AI行业发展给服务业带来一定提振。建筑业PMI下行，天气给施工进度带来一定干扰，房地产投资的拖累作用持续。
制造业景气有望持续回升，政策有待进一步落地。随着天气扰动因素逐步消退，9月季节性旺季有望迎来PMI环比上行。随着财政资金投放和逐步落地，内需有望边际修复。8月制造、服务、建筑业价格均有所上涨，成本拉动的特征依然显著，中下游制造业未来利润或相对承压。BCI企业利润前瞻指数回落，主要受成本上行拖累，企业销售前瞻指数小幅上行，未来仍需关注价格传导效率。
风险因素：地缘政治风险发展超预期，政策出台和落地不及预期，内需修复不及预期。
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