【大河财立方 记者 夏晨翔】8月30日，20家A+H股白酒上市企业半年报全部披露完毕。

Wind数据显示，20家公司在今年上半年合计实现营业总收入2004.4亿元，较上年同期的2147.16亿元下降约6.65%；合计实现归母净利润736.81亿元，较上年同期的803.35亿元下降约8.28%。

在这份偏冷的成绩单背后，有企业逆势增长，凸显韧性，也有企业跌幅扩大，位次重排。上半年，白酒行业分化仍在延续。

仅3家酒企营收净利双增，多数酒企仍在探底

从增长面看，20家公司中，营业总收入实现同比增长的仅有5家，其余15家均出现不同程度下滑；归母净利润实现增长的同样仅有5家，15家出现下滑。行业整体呈现明显的“普跌”态势。

具体来看，5家营收增长的酒企分别是贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡和金徽酒，增速依次为1.30%、20.87%、8.08%、1.96%和3.19%。

5家净利润增长的酒企分别为五粮液、酒鬼酒、金种子酒、迎驾贡酒、珍酒李渡，增速分别为89.3%、37.57%、10.19%、2.79%、1.03%。

其中，五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡3家酒企同时实现营收与净利双增长，成为上半年行业调整中为数不多的“逆势者”。

与增长阵营形成鲜明对比的是，15家企业营收同比下滑，且降幅普遍较大。

其中，金种子酒营收降幅近乎腰斩，同比下降51.19％；伊力特下滑32.13%、水井坊下滑27.78%，口子窖下滑22.89%。

在净利润方面，一个鲜明特点是，净利润降幅普遍比营收降幅大，体现出行业进入存量周期，价格竞争加剧、费用刚性抬升等因素，正持续侵蚀着行业盈利能力。

上半年，20家公司中共有3家出现亏损，分别为金种子酒归母净利润亏损6483.88万元，较上年同期亏损幅度有所收窄；皇台酒业归母净利润亏损1711.73万元，较上年同期亏损幅度进一步扩大，同比下降224.96%；水井坊归母净利润亏损622.25万元，由上年同期的盈利转亏，同比下降105.9%。

此外，天佑德酒、顺鑫农业、舍得酒业归母净利润降幅超60%，伊力特、口子窖、泸州老窖等降幅超40%。

百亿酒企家数持平，洋河反超泸州成行业第四

从规模梯队来看，2026年上半年，营收过百亿元的酒企数量与2025年同期保持一致，均为6家，分别为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒，但整体营收规模有所收缩。

值得一提的是，6家头部酒企的座次排序出现明显变化。

其中，五粮液以284.17亿元的营收超过山西汾酒（210.44亿元），由2025年上半年的第3位重回第2位。

此外，上半年，泸州老窖实现营业总收入104.72亿元，同比下降36.35%，成为头部六强中营收降幅最大的企业。借此，洋河股份以105.40亿元的成绩实现反超，由第5位升至第4位，两家企业营收差距已缩小至不足1亿元。

值得一提的是，自2015年刘淼出任泸州老窖董事长时，便提出“重回行业前三”的目标。至今10年过去，泸州老窖实现“前三梦”似乎仍有不小挑战。

而在五十亿至百亿之间的“腰部”地带，则出现了明显断层，目前仅有今世缘一家，上半年营业总收入为64.36亿元，较去年同期略有下降。

顺鑫农业曾在2020年上半年营收达到95亿元高位，但之后便持续收缩，在2025年上半年营收跌落至50亿元以下，今年上半年又进一步收缩至不足40亿元。

这一断层的存在，也恰恰折射出白酒行业“强者恒强、弱者愈弱”的马太效应仍在持续强化。从总量贡献看，贵州茅台与五粮液两家合计营收高达1200亿元，占20家企业总营收的60%以上，头部集中的格局不仅没有松动，反而在行业调整期被进一步固化。

行业存量竞争加剧，多家酒企主动去库存

梳理各酒企半年报中解释的业绩变动，特别是下滑原因，存量竞争加剧，消费理性回归是普遍提到的共性原因。

如贵州茅台表示，白酒行业正经历着深刻的周期性和结构性调整，存量竞争和马太效应的特点愈发明显；泸州老窖表示，消费增长动能不足、渠道库存压力增大、产品动销下降、存量竞争加剧等特点凸显。

此外，也有多家酒企将业绩下滑甚至亏损的主因，归结于主动去库存策略。

如水井坊在半年报中披露，上半年主动推进渠道库存结构优化、调整发货节奏，渠道库存量较去年同期下降约50%，主动优化库存导致营收减少约3亿元、毛利减少约2.5亿元。

舍得酒业表示，上半年白酒消费动能偏弱、产品销售价格承压，公司适度控制发货，稳定市场价格，保持市场和经销商良性运转。

金种子酒也解释称，公司上半年持续推进渠道去库存，重塑渠道健康生态，因此营收未达预期目标。

对此，有分析认为，去库存的核心在于“动销”，而不仅仅是“压货减少”。如果终端动销没有实质性回暖，单纯依靠停货控货带来的库存下降，终究只是把问题往后推迟，而非真正解决。

酒类分析师蔡学飞同样表示，虽然有酒企把去库存解释为从压货式增长转向健康经营的必要代价，但业绩亏损背后，根源还在于酒企自身品牌力不足、产品结构低端、费用刚性等自身短板。

他提到，不是产品积压在渠道中卖不动，而是消费者和场景无法消化，才形成库存堰塞湖。酒企即便不去库存，终端动销疲软、价格倒挂等问题，同样会影响业绩。

责编:史健 | 审校:张翼鹏 | 审核:李震 | 监审:古筝