IPO审核结果

据交易所官网审核动态信息，今日北交所1家IPO企业上会获审核通过。

苏讯新材IPO申报于2025年12月31日获受理，上会前已完成两轮审核问询答复，其中业绩稳定性、产品涉及“双高”情形下生产合规性、募投合理性等事项被监管重点关注。完成第二轮问询答复前，公司综合考虑项目建设情况，调减了拟募资规模。

汉鼎咨询在本篇结合申报材料及监管问询问题等，对苏讯新材的基本情况及上述问题进行了梳理分析。

苏讯新材IPO上会审议会议现场问询问题

1.关于经营业绩稳定性。

请发行人结合2026年7月以来在手订单的执行情况、反倾销税收政策、汇兑损益、行业波动风险等因素，分析2026年下半年产品毛利率是否存在下滑风险，进一步论证2026年预测业绩实现稳定增长的合理性，针对业绩下滑风险提示是否充分。请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。

2.关于镀铬类产品。

请发行人：（1）说明2026年至今主要污染物的排放是否持续符合环保部门的监管要求。（2）结合报告期内及期后镀铬类产品订单执行情况，说明压降计划的可执行性，对经营业绩的影响及应对措施。请保荐机构核查并发表明确意见。

审议意见

无。

苏讯新材IPO反馈问询期间监管关注重点

一、2025年下半年因外部反倾销政策集中落地净利润下滑，监管追问业绩稳定性

申报材料显示，苏讯新材是一家致力于金属包装材料研发、生产与销售的高新技术企业和工信部专精特新“小巨人”企业，主要产品包括镀铬薄板、镀锡薄板、不锈钢薄板、钢塑复合薄板等。公司产品属于工业体系中的中间原材料，下游客户主要为食品饮料包装、化工产品包装、光纤光缆等领域的工业品生产制造厂商。

2023年至2025年，公司实现营业收入24.15亿元、29.82亿元及30.25亿元；同期扣非归母净利润分别为1.51亿元、2.25亿元及1.99亿元，2025年出现“增收不增利”情形，扣非归母净利润同比下滑11.60%。

除净利润外，苏讯新材报告期内销售地区结构也存在变动，2023年至2025年公司境外销售收入占主营业务收入的比重从31.14%升至51.93%，主要集中在亚洲、欧洲、非洲、北美洲等地区。

北交所在首轮问询中要求苏讯新材说明对主要客户的维护方式、新增客户的拓展方式，在主要客户的认证程序及供应资格方面，是否存在期限届满、取消认证、无法取得新品认证等持续供应风险；2023年起境内销售占比持续降低的原因，是否对期后业绩产生不利影响；外销收入占比较高的原因及合理性，境外业务是否稳定、可持续，是否存在业绩下滑风险。

答复显示，报告期内，苏讯新材顺利实现对老客户的新产品导入，从而带动镀锡薄板销售收入快速提升，镀锡薄板销售收入分别为34,216.58万元、74,155.35万元、85,328.46万元；不锈钢薄板和钢塑复合薄板顺应高端市场需求扩大稳步增长，镀铬薄板虽受下游阶段性去库存及销售价格波动影响短期销售收入下滑，但客户基础稳固、应用领域多元，整体风险可控。报告期内，公司主要通过老客户介绍、参加境外行业展会、客户主动接洽以及主动拜访客户等方式开拓新客户，不存在期限届满、取消认证、无法取得新品认证等持续供应风险，预计未来公司与客户的合作关系将持续保持稳定。

关于境内销售占比原因及境外收入可持续性，苏讯新材说明主要系境内产能趋于饱和，公司主动优化订单结构，优先承接附加值更高、盈利空间更大的境外订单所致，并非境内客户流失或市场份额下降。公司披露了各期境外分区域销售明细及主要境外客户情况，说明境外收入与海关报关数据、结汇数据能够匹配，称基于市场需求、产品竞争力、客户基础、战略执行及全球产能布局的多重支撑，公司境外销售具备稳定性和可持续性，预期未来将保持良好的增长态势。

但更新后的财务数据显示，2025年公司扣非归母净利润出现下滑，且预计2026年1-3 月扣非归母净利润同比下滑0.79%至14.83%。对此，北交所在第二轮问询的首个问题中要求苏讯新材分析说明2025年下半年起公司主要客户、下游行业需求、市场供需关系是否发生明显不利变化；“优先承接附加值更高、盈利空间更大的境外订单”的是否具有客观依据，境内外订单结构是否发生明显变化及原因；结合公司主营产品细分市场空间及份额占比、细分行业增速、产品竞争优势、报告期内新老客户收入结构、主营产品毛利率变化、期后业绩预计情况等，说明期后业绩是否稳定、可持续。

苏讯新材解释称，2025年下半年，公司主要经营及财务指标阶段性下滑，主要系外部反倾销策集中落地引发的阶段性供需关系调整所致，具有明显的短期性和结构性特征，不存在持续性、根本性经营风险。2026年上半年，下游行业需求及市场供需格局已逐步回归常态化水平，公司各项指标已逐步修复，经营情况持续向好，整体经营稳健，核心竞争力稳固。受产能瓶颈约束、制度化订单择优评审机制、境外订单更高的毛利率水平等因素影响，公司在产能紧张时优先承接盈利空间更大的境外订单，具备充分客观依据，符合市场化经营逻辑，具备商业合理性。受境外市场需求短期波动影响，2025年下半年境外新签订单金额阶段性下滑，但2026年上半年已环比回升，该波动不构成境内外订单结构的明显或趋势性变化。

2024年末、2025 年末在手订单同比下降主要系受客户下单节奏、公司生产排期等因素的影响，2026年6月末在手订单已回升至接近2024年末的水平，在手订单波动处于合理范围内。公司预测2026年度营业收入、扣非归母净利润分别为31.36亿元及2.10亿元，较上年同期分别增长3.65%、5.39%，结合期后订单情况及2026年度业绩预测来看，公司期后经营业绩整体平稳向好，不存在大幅下滑风险，经营业绩具有稳定性与可持续性。

审议会议现场，北交所上市委要求苏讯新材结合2026年7月以来在手订单的执行情况、反倾销税收政策、汇兑损益、行业波动风险等因素，分析2026 年下半年产品毛利率是否存在下滑风险，进一步论证2026年预测业绩实现稳定增长的合理性，针对业绩下滑风险提示是否充分。

二、镀铬类产品被纳入“高污染”产品名录，生产合规性及压降计划被重点关注

除业绩稳定性外，因苏讯新材镀铬类产品被纳入“高污染”产品名录，报告期内公司存在实际产量超过环评批复产能或环保验收产能、取得环评批复之前即开工建设、在取得排污许可证之前即开始进行设备调试以及在设备调试及试运行过程中存在部分产品产出等违规情形。北交所还对公司的生产合规性等事项展开了追问。

首轮问询中，监管要求苏讯新材说明镀铬类产品被纳入“高污染”产品名录的背景，欧盟等地区对镀铬材料使用出台限制或禁止措施的原因；上述行业政策对镀铬类产品市场空间、竞争格局及公司生产经营发展的影响；公司被列入“高污染”产品名录是否为公司主要产品，是否制定压降计划及其执行情况，采取相关措施对公司未来生产经营的影响；公司生产经营是否符合国家产业政策，是否纳入相应产业规划布局，生产经营和募投项目是否属于《产业结构调整指导目录（2019 年本）》中的限制类、淘汰类产业，是否属于落后产能；公司及子公司是否属于高耗能、高污染企业。

据答复内容，《环境保护综合名录（2021年版）》将采用六价铬工艺的镀铬薄板及相关产品列为“高污染”产品，主要系生产过程中，六价铬电镀工艺所带来的环境排放及职业健康风险，而非产品本身在使用阶段的安全性。在金属基材的电镀领域，欧盟等地区并未禁止六价铬的使用，而是允许在满足特定限值条件的前提下继续合规使用，欧盟的相关政策不会对苏讯新材生产经营造成重大不利影响。

报告期内，公司被纳入“高污染”产品名录的产品为镀铬薄板和钢塑复合薄板，为公司主要产品之一，苏讯新材对上述产品的销售收入占主营业务收入的比例分别为76.76%、63.89%和56.99%，呈逐年下降趋势；被纳入“高污染”产品名录的产品毛利占主营业务毛利的比例分别为87.55%、73.04%和62.92%，亦呈逐年下降趋势，压降计划得到有效执行，相关措施不会对公司未来生产经营造成重大不利影响。公司生产经营符合国家产业政策，已被纳入相应产业规划布局。生产经营和募投项目不属于《产业结构调整指导目录（2019 年本）》及《产业结构调整指导目录（2024年本）》中的限制类、淘汰类产业，不属于落后产能。部分产品虽然被纳入“高污染”产品名录，但公司及其公司所处行业不属于重污染行业。

围绕上述答复情况，北交所在第二轮问询中展开追问，要求苏讯新材说明压降计划是否合理，公司后续拟采取减少“双高”产品生产的具体举措，以及采取相关措施对公司未来生产经营的影响。

苏讯新材称其生产经营满足环境风险防范措施要求，应急预案管理制度健全，满足国家或地方污染物排放标准，其不涉及已出台的超低排放要求，已达到行业清洁生产先进水平。公司通过工艺升级实现含铬污染物排放逐年下降，环保排放合规，制定的压降计划目标清晰、配套举措可落地，具备合理性与可行性，后续产品结构调整举措符合公司长期发展战略，不会对公司持续经营能力构成重大不利影响。

审议会议现场，北交所上市委要求苏讯新材说明2026年至今主要污染物的排放是否持续符合环保部门的监管要求。结合报告期内及期后镀铬类产品订单执行情况，说明压降计划的可执行性，对经营业绩的影响及应对措施。

三、答复第二轮问询前调整拟募资规模，提高电镀铬钢板耐蚀性的工艺研究改用自有资金投入

招股书申报稿显示，本次IPO苏讯新材原计划募资4.74亿元，其中3亿元拟用于金属材料生产线改扩建项目，7413.15 万元拟用于研发中心及信息化建设项目，1亿元拟用于补充流动资金。

首轮问询中，北交所要求苏讯新材说明金属材料生产线改扩建项目对镀锡薄板扩产比例，分析说明项目达产后产能消化措施及可行性，是否存在产能过剩的风险；结合研发模式、支出构成、历史研发投入规模等，说明研发中心及信息化建设项目资金需求的合理性；结合报告期末账面货币资金、报告期内现金分红等情况，说明补充流动资金及资金规模的必要性、合理性。

苏讯新材答复称，公司本次募投项目金属材料生产线改扩建项目将新增年产30万吨镀锡薄板的生产能力。目前公司镀铬薄板、镀锡薄板和钢塑复合薄板产品在前端共用生产线上灵活排产、动态分配产能，因此上述三类产品的产能合并计算，2025年产能为54.92万吨，产能利用率为92.30%。假设现有共用生产线全部生产镀锡薄板，则按照产能计算的扩产比例为54.62%。根据公司所处行业的下游领域市场需求、竞争情况、市场占有份额及在手订单、产能利用率等情况，金属材料生产线改扩建项目的产能消化措施产能消化措施具有可行性，新增产能能够被有效消化，产能过剩的风险较小。

从研发模式、研发支出构成和历史研发投入规模来看，研发中心及信息化建设项目的资金需求具有合理性。研发成果可以有效丰富公司的产品结构、提升产品性能，从而构建公司的差异化竞争优势，提高客户粘性，为公司的可持续发展奠定坚实基础。公司补充流动资金的需求金额通过销售百分比法进行确定，预测未来四年新增流动资金占用金额为14,456.94万元。其中10,000.00万元拟由公司通过本次发行募集资金补充，其余资金公司通过盈利留存、银行贷款等方式解决。根据报告期末账面货币资金、报告期内现金分红等情况，苏讯新材称募集资金用于补充流动资金以及补充流动资金的金额具有必要性和合理性。

第二轮问询中，北交所进一步要求苏讯新材结合高污染产品压降计划、镀锡薄板现有产能、截至问询回复日镀锡薄板产品在手订单情况及消化周期、可比公司产能扩张情况、下游市场需求变动趋势等，说明镀锡薄板新增产能是否有足够的市场消化能力、是否存在产能过剩的风险；拟投入募集资金用于高污染产品电镀铬钢板耐蚀性等相关研究的原因及合理性，与公司压降计划是否匹配；充分论证说明募投项目设置和募集资金规模的合理性、必要性。

苏讯新材称，镀锡薄板新增产能拥有广阔的市场空间、旺盛的境外需求、稳固的客户基础及可靠的产品质量保障，具备充分的市场消化能力和竞争优势，不存在产能过剩的重大风险。同时，本次募投项目全部用于非高污染产品镀锡薄板，与高污染产品压降计划方向一致。公司依托法定文件刚性约束、产线专用物理隔离与量化管控等措施，确保募投项目全部产能用于镀锡薄板生产，切实保障绿色产能扩增目标落地，相关措施有效、可行。

公司拟研发项目紧密契合主营业务方向，深度依托核心技术体系，有助于巩固产品竞争力、丰富产品种类，并持续巩固自主创新能力。提高电镀铬钢板耐蚀性的工艺研究聚焦公司主要镀铬薄板产品，通过工艺参数优化、制备技术改良，大幅提升电镀铬钢板的耐腐蚀、耐老化核心性能，提升产品使用寿命与适配场景，升级现有镀铬薄板产品品质，与公司压降计划匹配。提高电镀铬钢板耐蚀性的工艺研究原计划使用募集资金进行投入，后经第二届董事会第二十一次会议审议通过，改为全部使用自有资金进行投入。研发中心及信息化建设项目拟使用募资金额从7,413.15万元下调至6,869.69万元。

此外，苏讯新材公司拟使用募集资金补流规模从1亿元调整至7800万元。公司答复称，从所处行业特点及发展趋势，公司现有经营规模、现行业务模式下财务状况及业务拓展情况、货币资金余额，本次发行前后公众股东持股比例、控股股东及实际控制人持股比例及变化情况等方面分析，公司本次募投项目设置及募集资金规模具有合理性和必要性。

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