继紫银转债后，年内青农转债将迎来摘牌。8月18日，青岛农商银行发布公告称，青农转债于2026年8月20日开始停止交易，到期日为2026年8月24日。

青农转债摘牌后，市场上剩余4只银行转债，存续规模为788.92亿元。

青农转债将到期

青岛农商银行公告显示，在停止交易后、转股期结束前（即2026年8月20日至2026年8月24日），青农转债持有人仍可以依据约定的条件将青农转债转换为该行股票，目前转股价格为3.88元/股。公告还显示，青农转债到期合计兑付人民币108元/张（含税及最后一期利息）。

2020年8月25日，青岛农商银行公开发行50亿元青农转债，期限6年。当年9月18日起，青农转债在深交所挂牌交易。2021年3月1日，青农转债开始转股，转股数量较低。截至2026年8月20日，青农转债转股比例不足1%。市场上剩余的其他4只银行转债中，上银转债、常银转债的转股率同样低于1%，重银转债、兴业转债的转股率分别为11.06%、17.30%。

转股溢价率能反映可转债市场价格相对于其转股价值的溢价水平，可用于判断可转债股性强弱和投资价值。浙商证券固收团队研究员唐嵩、杨东翰表示：“转股溢价的主体来自转债内嵌的看涨期权价值，溢价走高表明市场对正股潜在涨幅给予更高估值，溢价收窄则说明股性估值回归、弹性释放，因此转股溢价率越低股性越强。”

目前，A股银行股整体处于低估值水平，银行转债的转股溢价率较高。Choice数据显示，截至8月20日，青农转债的转股溢价率为41.97%。剩余的上银转债、重银转债、常银转债、兴业转债的转股溢价率分别为1.48%、7.07%、9.67%、27.56%。

从可转债到“二永债”

可转债是上市公司重要的再融资工具。2003年8月，民生银行发行40亿元民生转债，是我国证券市场上的第一只银行可转债。Choice数据显示，2003年至2013年期间，4家银行发行5只可转债，发行规模为955亿元。

2017年，再融资新规收紧后，转债市场扩容。由于可转债兼具股债双重属性，转股后可用于补充核心一级资本，一度受到银行青睐。2017年以来共有22只银行转债发行，发行总额共计3435亿元。此后，因政策调整，2023年至今未有银行转债发行。近年来，随着银行转债到期赎回，市场规模持续收缩。

业内券商分析师表示：“银行发行转债主要目的是补充核心资本，但转债发行与补充核心资本有时滞性，转债上市时先按照初始纯债价值确认计入债券部分，剩下部分计入权益，可补充核心一级资本，转债规模超出初始计入权益规模部分计入权益比例随转股规模提高而增加，因此银行促转股意愿较强，但最后能否全部转股存在不确定性。”

从实践来看，大部分银行转债转股成功依赖于银行股上涨行情。比如，2025年上半年银行股呈上涨趋势，带动成银转债、苏行转债、杭银转债、南银转债、齐鲁转债等多只可转债触发强赎退市，上述银行转债转股率均在99%以上。

还有部分银行转债在退市前，通过引入投资机构转股，避免大规模资金偿还压力。2023年3月退市的光大转债、2024年1月摘牌的江银转债、2025年10月到期的浦发转债，均是在退市前得到投资机构或股东助力，促成了较高比例转股，在减轻资金偿还压力的同时，更补充了核心一级资本，夯实发展底线。

由于可转债发行受限且银行转债到期转股存在不确定性，近年来，商业银行主要通过定向增发、发行“二永债”等市场化方式补充资本。定向增发方面，多家中小银行通过引入地方国资，优化股权结构，增强资本实力。“二永债”分别用于补充银行二级资本和其他一级资本，是商业银行外源性资本补充的重要工具。Choice数据显示，截至8月20日，商业银行“二永债”发行规模达到1.38万亿元。

《中国银行保险报》记者董林杨

来源：中国银行保险报