（来源：金瑞期货 金瑞期货）

宏观分析

国内：央行发布公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，8月18日7天期逆回购操作量为零。央行同时开展4697亿元隔夜逆回购操作，当日有5655亿元逆回购到期，因此单日净回笼958亿元。

国际：美国总统特朗普表示，目前并未与伊朗进行任何会谈或对话，未来也无相关计划。美国对伊朗海上封锁措施继续全面有效执行。伊朗议会议长卡利巴夫表示，在美国解除对伊朗财产冻结、解除石油制裁、停止所有战线的军事威胁与行动以及满足谅解备忘录的其他条件之前，霍尔木兹海峡不会开放。国家气候中心最新预测，当前赤道中东太平洋海表温度持续升高，预计将于今年11月至12月前后达到峰值，形成一次超强厄尔尼诺事件，并成为有观测记录以来最强的一次。目前，厄尔尼诺正在快速发展中，且其影响具有滞后性。

贵金属

上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

上一个交易日COMEX黄金期货跌1.88%报4389.50美元/盎司，COMEX白银期货跌4.24%报63.42美元/盎司。近期中东局势出现恶化，市场担忧加剧，市场出现金融资产普遍下跌，金银同步承压。此前美国7月CPI数据符合预期,PPI低于预期，通胀连续第二个月出现回落，9月加息的必要性进一步下降，宏观利好驱动金银价格反弹。短期来看，金银价格或将继续偏强，接下来需要继续关注联储官员的讲话以及地缘局势进展，以判断美联储货币政策可能的发展。Comex黄金运行区间【4200,4600】美元/盎司,沪金运行区间【910，1000】元/克。Comex白银运行区间【60，70】美元/盎司，沪银运行区间【14500，17000】元/千克。

投资策略：观望

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

上一交易日LME铜收13961.5美元/吨，跌1.2%。上海升水415，广东升水170。基本面方面，冶炼环节，8月份仍有较多粗炼检修，预计8月份电解铜产量恢复有限；进口方面，前期国内进口套利的部分有到港，但近几日国内精铜出口因出口有利润而增加，与国内前期进口套利部分几乎抵消；消费方面。下游消费因近期价格偏高有所减弱。库存方面，上期所和LME铜库存昨日均有较大当日增幅，LME库存增加15725吨，上期所库存增加2829吨。展望后市，地缘政治和宏观情况仍需保持关注；美国进口关税方面，CL价差回落至300美元以下，非美地区紧张逻辑减弱。未来一段时间是美国铜关税公布的关键节点，需保持密切关注。宏观和地缘冲突仍然存在风险，铜价自身基本面仍有支撑，沪铜106000仍是运行区间的支撑位。

投资策略：采购价位可随铜价重心上移提高

风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

铝

上一交易日LME收于3217.5，日跌42，0-3结构con继续走阔，沪铝夜盘低开低走收于23750。宏观方面，美债遭抛售加剧市场担忧，美股及AI板块全线收跌。基本面角度，海峡短期无放开迹象，海外库存续降至低位；国内昨日三地库存转小累，当前仍未见铝棒转产下库存表现或仍较乐观，后续需关注转产压力，铝锭去库预计放缓；但整体库存累库情况仍需关注9月消费走弱幅度。成本端看，欧洲天然气和炭块价格暂稳维持偏强、国内煤价小幅上涨、氧化铝现货价格维持偏弱。总的看，短期宏观情绪再度转差铝价或震荡走弱，但当前海外低库存及国内去库的强现实下，或也难顺畅跌价，关注2.3-2.35w附近的支撑。

投资策略：前期空头关注2-2.35w附近支撑，可考虑择机逐步离场；上方关注2.42w附近的压力，单边空头可考虑再度介入。

风险提示：供应扰动、宏观超预期利好

铅

上一交易日lme铅涨0.16%至1888美元/吨，沪铅主力涨0.47%至15955元/吨。原生铅端，短期厂区检修压制产出，但盈利修复将在检修前推高企业出货量。上周国内原生铅开工因部分厂区检修小幅回落，铅价上行叠加白银涨价、硫酸小幅走弱，综合冶炼利润边际抬升。炼厂借盈利改善加大出货，短期市场流通货源保持宽松，待下旬集中检修落地后，市场原生铅供给才会明显收缩。再生铅端，冶炼亏损收窄带动企业复产节奏加快，但废电瓶原料紧缺限制增产空间。上周再生企业亏损持续收窄，多地停产装置逐步恢复生产；回收商惜售抬升废电瓶采购成本，企业原料储备不足，难以持续大幅提产，再生铅整体增量有限。下游铅酸蓄电池端，高温假结束小幅拉动开工，终端淡季需求暂无实质性回暖迹象。上周部分电池企业复工带动开工小幅走高，但电动车、汽车电池终端持续降价促销，下游工厂仅维持长单刚需采购，无主动补库操作，开学旺季利好尚未兑现。总结，上游铅精矿与废电瓶形成成本支撑，短期原生、冶炼同步释放流通货源，下游终端需求持续疲软，外盘带动的情绪行情持续性偏弱，整体行情维持区间震荡格局。 预计沪铅主力合约运行区间15750-16150元/吨，伦铅震荡区间1880-1930美元。

投资策略：区间震荡，铅价区间高位时做空套保。

风险提示：宏观和资金情绪扰动

锌

昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

昨日伦锌震荡走低，收报3695美元，跌幅1.65%。现货市场，上海现货对09合约贴水20-贴水50，广东现货市场对09合约贴水70-贴90。品种方面，LME8月date上集中的空头有所消散，8月挤仓进入尾声，但是考虑到海外现货情况并未根本扭转，因而建议空头择机移仓。近期各国国债收益率有所推升，引发市场担忧情绪，建议短期观望。

投资策略：建议观望

风险提示：消费表现超预期

镍

上一交易日伦镍收于16790美元/吨，+0.24%；沪镍主力夜盘收于127990元/吨，-0.25%。市场对于印尼矿端配额扰动预期降低，认为矿端难以对冶炼产生实质性限制，在此基础上，尽管仍需警惕消息面扰动，但预计盘面向上反弹力度不大，整体偏弱看待。展望后市，短期主要关注以及高冰镍转产镍铁的情况，中期关注印尼MHP项目投产进展。预计沪镍主力【12.0，13.2】万元/吨。

投资策略：观望。

风险提示：宏观情绪超预期变化等。

锡

LME锡收报55125美元/吨，较前一交易日下跌1.12%；沪锡主力合约收报420150元/吨，下跌1.21%。供应端，银漫矿业短期停产或将对锡矿供给形成边际影响，需持续跟踪后续复产节奏。缅甸佤邦6月6392实物吨，预计7月国内锡矿进口量环比基本持平；印尼8月截至成交1905吨，预计进口环比有所修复；国内冶炼方面，经产业调研，某冶炼厂发生安全生产事件，目前整体影响可控，后续跟踪其装置检修、生产负荷及出货变动。需求端，价格回落下游及终端企业开始少量采购。后市展望，短期宏观扰动仍存，基本面小幅累库，预计锡价维持宽幅震荡运行。

投资策略：关注跨市正套机会。

风险提示：宏观情绪反复、非洲疫情扰动原料供应、半导体行业景气度不及预期。

多晶硅

上一交易日多晶硅主力合约2611合约收4.30%至37630元/吨，价格大幅下跌，反内卷情绪降温。此前价格受政策预期提振，行业自律会议加强反内卷信心，但由于具体自律措施和监管措施暂未见出台，前一交易日价格冲高回落，行情缺乏新利多驱动，同时基本面亦拖累行情走势，价格向下调整。目前多晶硅库存高企，厂库库存29.1万吨，下游硅料库存回升至28.92吨。展望后市，多晶硅完全、现金成本仍为交易的关键参考，短期价格区间【3.65-3.9】万元/吨，后续关注硅料新报价公布以及行业自律措施方案的落地。

投资策略：区间操作，多头规划止盈线。

风险提示：政策风险，基本面扰动，宏观情绪

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约2701收0.62%至155400元/吨，持仓增8584手。消息面，8月17日《证券时报》报道，枧下窝采矿项目环评文件及公众参与说明，正处于拟受理前公示环节，公示期为2026年8月17日至28日（10个工作日），枧下窝回归正常复产流程，复产和出料进展慢于市场预期。下游采购偏谨慎，碳酸锂下游库存由7月下旬5万吨高位回落至本周3.7万吨水平。另一方面，7月电池产销数据出现分化，据动力电池协会，7月我国动力和储能电池合计产量为218.0GWh，环比增长5.8%；7月销量为185.2GWh，环比下降5.5%。考虑7月为往年电池消费淡季，目前难言电池消费转弱，后续需继续观察销量情况。展望后市，市场情绪回温，原料的供应复产/修复多次不及预期，强去库有望持续，现货走强，价格有望进一步向上试探，上方压力关注15.7-16万元/吨区间附近压力，后续持续关注现货基差趋势和储能装机表现。

投资策略：谨慎偏多

风险提示：基本面不及预期，消息面扰动，供给超预期复产

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