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来源：金十

韩国股市周四延续反弹，基准Kospi指数盘中一度上涨4.8%，较7月30日低点已经累计上涨约22%，技术上进入牛市区域。

本轮上涨主要由大型存储器芯片制造商推动。指数权重股三星电子和SK海力士股价均上涨超过5%，重新成为韩国股市反弹的核心力量。

全球科技股的AI投资逻辑正在重新获得资金认可。大型科技公司最新财报继续显示出巨额AI资本支出，这重新点燃了市场对科技硬件需求的信心。

这一变化与7月形成鲜明对比。当时，杠杆化芯片股头寸遭遇集中平仓，引发交易暂停，并导致韩国散户投资者数十亿美元财富蒸发。

近期韩国政府收紧个股杠杆ETF相关措施，加上投资者减少融资交易，市场的去杠杆压力开始缓解，也为股价企稳创造条件。

Life Asset Management首席执行官姜大源（Kang DaeKwun）表示：“我认为在去杠杆过程中，市场跌过头了，当前的反弹随着资金流趋于稳定而属于自然回归。”

不过，他同时提醒，如果AI投资叙事和美国利率走势无法获得一定程度的稳定，韩国股市很难维持持续上涨。

美国最新通胀数据也成为本轮反弹的重要催化剂。周三公布的CPI数据表现温和，市场对美联储即将加息的担忧随之缓解，并为美国上市芯片企业带来支撑。

与此同时，市场对于三星电子和SK海力士即将公布股东回报计划的预期，也在过去几个交易日进一步提振投资者情绪。

据Fundstrat Global Advisors分析，随着韩国权重存储器芯片制造商的强势回归，韩国股市的反弹可能仍有进一步延续的空间。

该公司技术策略主管马克·牛顿（Mark Newton）表示，iShares MSCI韩国ETF在三星电子和SK海力士上涨的带动下，已突破了一个关键技术位，这改善了韩国股市的短期前景。该ETF的最新走势确认了一种反转形态，牛顿称其“从技术角度看颇具吸引力，有望推动短期内进一步走高”。

更大的信号可能来自存储器芯片股本身。在近期科技板块抛售中遭受最严重冲击之后，存储器芯片股自6月以来首次开始跑赢更广泛的科技板块。

牛顿将这一现象描述为“短期内存储器在科技板块中的一个好信号”，并补充称，该板块似乎是科技领域中最后几个开始转涨的主要角落之一。

这对韩国而言意义重大，因为三星电子和SK海力士对韩国股市具有举足轻重的影响。Fundstrat表示，韩国市场的反弹与存储器芯片的复苏相结合，正在拓宽向科技板块轮动的路径——即便部分美国大型科技股仍在挣扎。

牛顿短期内仍看好市场，但他警告称，如果美国国债收益率和美元本月晚些时候再度攀升，这轮涨势可能会失去动能。不过就目前而言，他表示韩国和存储器芯片股“看起来是短期内进行风险偏好的正确工具”。

尽管7月遭遇剧烈抛售，Kospi今年以来仍累计上涨超过60%，这轮涨势主要由散户投资者推动。不过，该指数目前仍比6月底的峰值低约24%。

7月的暴跌幅度达到22%，成为全球金融危机以来Kospi表现最差的单月。外资也没有完全扭转此前的撤离趋势，今年以来累计从韩国股市撤出超过1000亿美元。

市场此前估值过高、交易过于拥挤，是海外资金撤出的重要背景。不过，股价大幅调整后估值变得更具吸引力，已经开始吸引部分海外基金重新入场。

芯片行业本身仍面临日益激烈的竞争，这给存储器股的快速反弹增添了不确定性。但从短期需求来看，市场基本面仍然较为稳固。

人工智能正从传统应用向更多新场景扩展，AI在日常使用中的普及也进一步增加了芯片需求。尤其是AI代理和物理AI的发展，正在推动存储器需求快速增长。

Baillie Gifford新兴市场股票投资专家张倩（Qian Zhang）表示：“由于AI代理和物理AI的发展，存储器需求已经爆发，但我们进入这一阶段时的供应能力相当有限——这就是瓶颈所在。”

她指出，市场并不是认为数据中心建设会永远保持当前速度，但当前确实存在真实的供应瓶颈，而且全球能够解决这一问题的企业只有少数几家。

这意味着，韩国芯片股能否把7月以来的强劲反弹转化为持续行情，最终仍要取决于两个关键变量：AI需求能否继续扩张，以及美国利率预期能否稳定。