文/刘英丽

近日，高景太阳能股份有限公司（以下简称“高景”）完成了其第十一期上市辅导工作的备案报告。自2023年9月主动撤回创业板IPO申请、同年11月火速重启IPO辅导以来，高景这场IPO拉锯战已持续近三年。在光伏行业资本寒冬未散、同行纷纷“改道”港股的当下，高景对A股的执念，既是战略上的“迫不及待”，也是处境中的“迫不得已”。

01 高景为何死磕 A 股？

回顾高景的IPO之路，堪称一波三折。2022年11月，高景启动IPO辅导备案；2023年6月，公司向深交所提交创业板IPO申请并获受理，彼时估值高达200亿元。然而仅三个月后，2023年9月，高景以“因战略规划调整”为由主动撤回了申请。令人意外的是，撤回仅两个月后，同年11月，高景便重新在广东证监局办理辅导备案登记，开启了第二次冲刺。而这一冲刺，就是两年多。

这两年，由于A股上市政策收紧，2023 年以来仅约9家光伏企业成功登陆 A股，更多企业选择终止或转战港股。那高景为何执意留在A股呢？

首先就在于估值鸿沟。A股对光伏制造企业往往能给予更高的流动性溢价，尤其是在行业洗牌期，A股的战略投资者对先进产能的认可度更高。对于一级市场估值曾推高至200亿元的高景而言，若转战港股，参照近期港股光伏股的估值水平，其市值可能面临“腰斩”甚至“膝盖斩”的风险。

其次，交易活跃度与再融资便利性也是重要考量。A股日均成交量远高于港股，这对于后续可能需要通过定增、可转债等方式持续融资以支撑未来产能扩张的高景是至关重要的。

02 高景能否复制爱旭？

高景对在A股IPO的执着，也与其背后的“资本操盘手”有关。

高景是地方国资联手VC、PE、产业资本攒局、孵化产业龙头的样本，其背后资本的核心推手是IDG资本与珠海华发集团。这一组合在光伏领域有一个非常经典的成功案例——爱旭股份。当年爱旭成功登陆A股，IDG资本与珠海华发集团获得了数十倍的丰厚回报。

高景太阳能历轮融资情况

资本的耐心是有限度的，高景自2019年创立至今，已成立7年，对于其背后的众多投资机构来说，一级市场投资周期早已拉长，行业下行环境下，股权转让难度加大，上市就是最重要的退出通道。

那么，高景独立上市的可能性如何呢？

客观来看，阻力不小。从业界传出的市场动态来看，高景于2025年逆势实现了盈利，似乎为IPO打好了舆论基调，但利润从哪来，是否会持续？高景官方并未发布相关财务数据。没有稳健的业绩做支撑，高景的IPO之路不会顺利。

同时，高景IPO拟募资50亿元，用于四川宜宾25GW硅棒和5GW硅片生产项目、研发中心建设以及补充流动资金。而监管层对光伏行业“产能无序扩张”的警惕，或将使其IPO的过会难度进一步加大。

图片来源：IPO招股书

那高景会像爱旭一样“借壳上市”吗？之前，市面上一直流传维业股份是其最具可能性的“壳”目标。从资本运作的便利性来看，维业股份背后的实控人同样是珠海华发集团，这符合同一实控人旗下资产整合的逻辑，既避免了国资流失的敏感问题，又能以最快速度实现证券化。但高景官方及关联方曾明确表示“计划独立上市”。

只是在资本运作中，“两条腿走路”也是常规策略。

图片来源：投资者关系互动平台

来源：证星互动追踪

03 结 语

高景对A股的执着，既是“迫不及待”，也是“迫不得已”！

说是“迫不及待”，是因为光伏产业极度依赖资本开支，尤其是在高景BC组件业务急需拓展的当下，先拿到低成本资金，就能率先完成产能布局、抢占市场份额。在A股上市，对于高景而言不是选择题，而是生存题。没有A股这个资本平台，曾经疯狂扩张的高景，在接下来的行业洗牌中或将面临“粮草不足”的致命风险。

说是“迫不得已”，则是因为其背后资本的急切与不甘。七年前，IDG资本和珠海华发集团在爱旭身上赚得盆满钵满；七年后，一模一样的配方，还在更大的盘面上押注了更高的筹码，高景承载着众多顶级机构对退出回报的殷切期望，它必须留在A股。

这场跨越近三年的IPO长跑，既承载着高景在产业竞争中活下去的希望，也背负着百亿资本体面退出的重压。当战略刚需与退出焦虑合流，既是迫不及待，也是迫不得已——高景必须登陆A股，也必须尽快登陆A股。毕竟，时间真的不等人，时间就是金钱。

编辑：刘英丽