（来源：木鱼ETF）

每天折腾中A股都带来新体验，周三最令人关注的是大消费躁动了！

酒ETF单日大涨5%！

需要注意的是，五粮液业绩预告大增88-98%并非是刺激因素。主因25年业绩经过“洗澡”后基数很低。将此当成利好不太可靠，五粮液也是低开的。

那么酒ETF为首的消费主题大涨，肯定有其他的因素了。而因为“再平衡”策略和量化的存在，这绝不是单点问题，必须重视！

我们一直把消费地产的拐点当做科技需要重视风险的三大风险时刻之一。除了资金趋利之外，风格因子会导致量化卖出半导体，今日科技主题调整很大因素上也是活跃资金短期切换赛道。

科技主线地位稳不稳，也很大程度上取决于资金是否能聚焦过来：其他产业的投资机会是否会分流资金，特别是地产消费有决定性影响。

那么周三“老登们”有明面理由吗？还真有！

今天早上，统计局披露的6月的社会消费品零售总额同比增速竟然是1%，远强于去年5月的-0.6%！一眼看去，这个数据挺鼓舞人的，消费似乎拐点来了，但没那么简单。

-2025 年618 大促全部提前至 5 月，6 月实物消费大幅走弱；

-2025 年端午假期仅 1 天落在 6 月，多数假期在 5 月；2026 年端午完整集中在 6 月，餐饮、文旅、线下零售天数显著增加；

-2025 年同期汽车、家电以旧换新补贴退坡，耐用消费品基数很低，对比之下今年 6 月同比天然走强。

稍微查询一下，就发现去年消费高峰是在5月，25年6月的基数低或是今年6月增速好看的主要原因！而今年1-5月到1-6月的社消累计增速反而从 1.4%小幅回落至 1.3%。

还有一个理由，烟酒类6月同比销售增涨12.1%，让不少消费拥趸兴奋了！但问题还是一样的，去年6月基数太低。如上图，记住一个数字：1-6月同比增长13.2%。

再看1-5月，同比增长是13.4%，所以6月单月实际上拖了1-6月的后腿。此外烟酒一共才537亿，而且烟占了大比例（2025 年上半年烟酒终端动销偏弱、渠道大量压货后冲减收入，同期基数显著偏低），增长主力是烟而非酒。

但不管怎样，统计局数据统计的是C端金额，烟酒、饮料确实有一定的边际改善。但体量太小，相对于汽车高达3791亿和-16.1%的降速，大消费总体还是很艰难的。

CPI数据显示，同比增1%，月度环比降0.3%。这个数据看起来弱，但主要是输入性的大宗商品影响：黄金和原油价格大跌。

但如果看行业，食品烟酒还是最弱的，降价跑量的感觉。

从细账来看，酒类无论是同比还是环比，都是继续下行。消费品中，最亮眼的还是鸡蛋（存栏低位），其他整体还是相对低迷的。

通常衡量消费的状态，也要拉上地产。

最关键的数据：房地产开发投资增速，还在加速下行，难啊！

而新建商品房销售数据，6月其实比5月更差。

以上数据可以说明，地产消费的拐点要确认，尚需时日。对于普通朋友来说，押注拐点效应并不容易。如果市场从白酒上市公司的中报，看不到积极信号，很容易直接打回原形。

相对而言，制造业PMI则坚挺一些，信息技术、高端制造景气度确认要容易得多。但从机构角度，他们的策略是在推“再平衡”，也就是坚持AI主线之外，发掘更多的投资赛道。

中报会提供一些线索，我们早报汇总也做了阶段总结。

锂矿、煤炭、化工、半导体、券商、保险等行业业绩集中爆发，但是锂电、化工等产业上游品种受到预期和环境影响比较大。比如锂电涨价预期落空、化工因为中东战事再起影响成本。

所以除了科技之外，目前中报预期有低位拐点感觉的，煤炭、非银（证券、保险）相对值得关注，这也是我们近期强调的。

煤炭一众龙头股中报总体超预期，体现了拐点效应。算是科技资金外流时，一个“再平衡”选择。

券商业绩大增之外，保险其实业绩被低估了。中国人寿中报大涨215-235%，目前为止也不低，也是一个“再平衡”选项。

目前为止，又“低”又有拐点感的赛道，看起来只有这两个。

至于创新药，中报线索还不明确。但政策利好+外资回流，连AI都把TA当第二主线成为科技分歧时的热钱去处，量化因子也很明确。我们也指出，创新药前期的无厘头下跌，可以认为是资金被AI虹吸，现在偿还回去。

消费拐点确实还不清晰，主要消费之外，汽车、地产下行趋势没有改变。周三科技调整、老登爆发或是“再平衡”博弈的一部分，而非景气切换。不过中报也给了一些平衡科技主线的线索，我们上面也做了分析。