当前资金极致抱团AI和科创高景气赛道，不过市场同时存在一些基本面扎实、但交易冷清的低估板块

文｜《财经》记者 黄慧玲 张欣培

编辑| 郭楠 陆玲

6月25日，全市场超4000只个股下跌，但电子、通信等板块主导的科技行情仍在持续，科创50、创业板指分别上涨3.87%、2.84%，均创下历史新高。

2026年以来，AI硬件成为A股市场最核心的投资主线，资金抱团现象愈发明显。与此同时，“K”型分化明显，全市场超5500只个股中，大量“非AI”标的关注度持续走低。

在这样的行情下，不同的投资者持仓结构可能带来“冰火两重天”的投资体验。“站在光里”的投资者自然获得感满满，踏空的投资者则难免会有错过的遗憾，对市场如何走向再均衡也有更强的期待。

分化会持续加剧吗？新的变化会出现吗？这恐怕是每一位投资者都必须面对的问题。当市场聚焦AI抱团，更值得关注的是，很多估值低、成长稳、回报强的行业和公司没有被市场充分认可，这离不开对基本面的深入分析和跟踪，更需要培育更有包容性的价值“审美”。

市场面临新选择

资金为何向少数赛道集中？受访人士多从产业逻辑、政策红利与资金行为三个层面解释。

从产业看，本轮科技行情有业绩支撑。万家基金基金经理武玉迪接受《财经》采访时表示：“科技行业现在热度非常高，但这背后有很多企业都有实打实的业绩快速爆发，以及未来市场空间大幅打开作支撑。AI上游算力侧订单饱满、半导体自主可控持续推进、科技出海企业全球竞争力提升，构成了产业基本面的重要驱动。”

政策方面，服务科技创新仍是资本市场改革的重要方向。在2026陆家嘴论坛上，证监会主席吴清在致辞中表示，主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性，并提出多项深化“两创板”改革的具体政策举措。他也同时强调，严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场、内幕交易等违法违规行为，依法从严打击利用AI非法荐股、造谣传谣、违法交易等乱象。

从资金行为看，“资产荒”环境下的集体避险是另一重要推手。在传统消费复苏乏力、地产持续调整的背景下，AI成为少数具备高确定性的成长赛道。

“短期市场主要定价AI供需缺口和通胀环节，后续可持续关注上游产能释放的节奏和国产算力及大模型的发展，拉长周期来看，本轮半导体大周期远没有走完。”永赢基金指数与量化投资部总经理蔡路平告诉《财经》，“五月下旬至六月初，科技方向曾出现短暂盘整，主要由于海外美、日加息预期扰动，以及上游产能不足带来AI增速二阶导或不及乐观预期的担忧，但这种阶段性震荡属于良性调整，产业长期逻辑没有破坏。”

单边行情下，市场讨论也随之增多，甚至不乏调侃反对的言论。但问题是，“抱团”并不是某一始作俑者一声令下的结果，而是无数的交易者和投资者交易和博弈的自然选择。既然是市场的“现象”，指望人为打压限制显然并不合理，与其抱怨不满，更重要的是思考如何选择才能探索出市场走向再均衡的新路径。

分化行情下的“新钱”与“老钱”

交易端的分化格局也直观反映了市场上“新钱”文化与“老钱”文化的投资理念冲突。

“新钱”文化追求短期内获得确定的高回报，短期逐利特征明显。核心诉求是短期博取大幅收益，追逐高情绪、高共识、高弹性赛道，追求快速获利，厌恶长时间左侧布局、估值修复。当下大热的AI产业链是“新钱”文化喜欢的典型代表。

相比之下，“老钱”则更倾向于投资低估值和稳健回报。“老钱”文化青睐长期投资机会，不愿意冒险，想要的是持续的投资机会。他们以保本为底线，追求跑赢通胀、跑赢大盘的稳健长期收益，偏好长期持有、穿越周期，赚取企业盈利与分红收益，风险偏好更低、投资周期更长。

在当前市场环境下，“新钱”的投资逻辑看似“没毛病”。一方面，市场共识下无人愿意踏空高确定性成长主线；另一方面，若全市场同步回调，集体亏损不会单独使其深陷舆论漩涡。相反，一旦主动布局冷门低估赛道、短期跑输行情，机构将直面净值回撤、大规模产品赎回的双重压力。

但从更长期的视角来看，高情绪、高共识也往往意味着高风险、高波动。“从过去的‘抱团’情况看，单一赛道大额投资、盈利短期支撑估值，市场已在较大程度上提前计入未来收益。若实际兑现所需时间长于市场预期，或存在估值回调风险。”瑞士百达资产管理首席经济学家韦柏睿向《财经》表示。

“主动权益基金一季度配置电子21.7%、通信12.81%，均处历史高位。经验上，公募基金单一申万一级行业配置20%左右即属抱团，且通常难以持续1年以上。”南方基金宏观策略分析师倪煜凯表示。

其实，市场上并不缺乏追求稳健成长和长期收益的“老钱”，真正缺乏的是更具包容性的价值认同和共识。当“老钱”变成“少数”和“异类”，机构和资金就容易在情绪的裹挟下背离本身的投资逻辑。

回归基本面，酝酿新机会

市场的问题还是要靠市场的方式来消解。回顾市场历史、剖析市场结构，真正能够穿越周期与波动的投资无不是要回到价值的基本面上。对比AI板块的高歌猛进，其他板块的调整大多是情绪主导，并非因基本面走弱，这就意味着在酝酿新的投资机会。

一位科技基金经理认为，近期不少股票的下跌，交易层面的因素大于基本面，“约七成是交易情绪，三成是基本面因素”。

实际上，当前AI已经吸引了市场绝大多数注意力，部分基本面并未下行的板块公司持续下跌，甚至基本面改善的市场定价也出现钝化，需要挖掘更多积极因素，引导资金形成更广泛和更多元的“审美”共识。

“全球市场的历史表明，如果多数资金聚焦于一个叙事或者抱团于一个产业方向时，往往可能存在大量被忽略的投资机会，而且一些案例也表明， 不同风格的机会也可以共存，不需要等待一个方向的行情彻底结束，另一个方向才能表现。”东方财富首席策略官陈果对《财经》表示。

机构调研数据显示，创新药、高端装备制造等细分领域，企业基本面扎实，业绩落地能力优异，行业基本面拐点明确、订单释放节奏稳健。与此同时，一大批低估值、高分红标的，以及未被资金挖掘的细分科技赛道，基本面价值已充分兑现。

在蔡路平看来，当前资金极致抱团AI和科创高景气赛道，但市场同时存在一些基本面扎实、但交易冷清的低估板块，如工程机械出口连续数月同比高增、化工中东产能长期无法复产具备潜在机会。

陈果认为，新老能源并非是景气下行赛道，很多新能源产业链核心公司从一季报乃至中报盈利预测看有望呈现50%甚至以上的高增速；老能源中煤炭也出现供不应求的现象，基本面显著好于去年，产品价格有望继续上行。非银金融也继续呈现高景气度，今年行业基本面显著受益于居民的资产配置从储蓄不断转增配含权益资产的趋势。另外，包括有色、化工、机械、互联网、房地产等行业中也都具有一些优质公司存在盈利预期与估值修复的投资逻辑。即使是最近景气度相对平淡的消费方向，白酒、免税、家电、食品等四大消费细分板块，当前整体估值水平也已低于 2018 年末、2022 年底部区间。陈果直言，市场默认硅基上游是景气主线，认为牛市关注主线即可，选择性忽视了不少值得配置的“老登”资产。

其实，部分机构投资者已经开始调仓布局，越来越多的板块由分歧走向共识。武玉迪表示，对于业绩能跟上估值抬升、市值空间还比较大的板块与个股，会继续持有，但对于业绩兑现度跟不上市场认知、泡沫较多的环节，则会提前左侧兑现，目前已减仓了部分过热的板块。

一些重仓“老登”资产的基金经理也在对自己的基金加大自购力度。“现在的下跌主要是资金审美问题，公司基本面没有变化，甚至在改善。这种情况下就应该越跌越买。”一位基金经理告诉《财经》。

责编 | 李煜

题图来源 | 视觉中国