黎巴嫩战火突然搅局，美伊停火协议能否顺利达成？黄金下周还需看PCE数据脸色！美股AI狂热再迎考验，日本当局是否又被逼至“出手”边缘？

本周，市场主线在地缘风险降温与美联储鹰派转向之间反复切换。

周初，随着美国与伊朗签署初步协议，并为延长停火、恢复霍尔木兹海峡航运以及推进后续核谈判创造空间，投资者对中东局势进一步缓和的预期明显升温。此前由能源供应中断引发的通胀担忧有所降温，油价快速回落，风险偏好也随之修复。

不过，市场的乐观情绪并未完全延续。周四，新任美联储主席沃什在其首次FOMC会议上维持利率不变，但政策声明明显压缩了前瞻性指引，并将重心重新拉回“恢复价格稳定”。更新后的点阵图也显示，委员会内部对未来政策路径的判断已经较3月明显转鹰，降息不再是市场此前想象中的基准情形，年内维持利率不变甚至重新加息的可能性被重新定价。

这一变化迅速反映在跨资产走势中。短端美债收益率上行，美元指数走强，黄金等无息资产承压。市场一方面认可油价下跌有助于缓解未来通胀压力，另一方面又担心美联储会更重视过去几个月能源冲击已经造成的二次通胀风险。因此，本周美债收益率曲线呈现明显分化：短端对加息预期更加敏感，长端则受到长期通胀预期回落和避险买盘支撑。

美股方面，本周整体表现相对坚挺。虽然美联储鹰派表态一度压制风险资产，但地缘风险缓和、油价回落以及资金重新流入科技股，仍对主要指数形成支撑。周四美股反弹，标普500指数上涨，纳指涨幅更大，科技股重新成为资金追逐的方向。资金流向数据显示，美国股票基金录得2024年11月以来最强单周净流入，科技类基金更是创下纪录级别流入，显示投资者并未因为美联储态度转鹰而全面撤离权益市场。

商品市场的变化更为直接。随着霍尔木兹海峡航运逐步恢复，供应中断风险缓和，国际油价本周大幅走低。WTI原油一度跌破74美元/桶，随后回到75美元附近；布伦特原油也跌破80美元/桶，本周跌幅接近8%。

黄金则成为本周压力最大的资产之一。受美元走强、美债实际收益率上行以及美联储鹰派信号影响，现货黄金延续调整，连续第三周下跌。尽管中东局势仍存在不确定性，但随着美伊协议取得阶段性进展，避险需求减弱，而利率预期重新上修，使黄金同时失去了地缘避险和降息交易两条支撑线。

进入下周，如无意外，市场焦点将继续围绕中东地缘政治以及美国PCE数据，以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

重要事件：多方即将抵达瑞士！黎巴嫩战火仍是关键问题

周六，据阿拉伯卫星电视台报道，一个高级美国代表团已抵达瑞士。然而，以色列上周六在黎巴嫩发动的致命袭击，可能会对这项旨在结束美伊冲突的关键停火协议构成考验。消息人士还称，目前谈判中的主要棘手问题是黎巴嫩。伊朗代表团威胁称，如果以色列继续在黎巴嫩进行攻击，他们将退出谈判。

由威特科夫和阿拉格齐牵头的此次会谈，旨在将本周达成的14点临时协议转化为一项持久的地区性协议，以结束美国和以色列于2月28日发起的冲突。但黎巴嫩国家媒体称，就在以色列与受伊朗支持的武装组织真主党在黎巴嫩的停火协议生效仅数小时后，以色列上周六的空袭和无人机袭击导致南部地区至少五人丧生。

平息黎巴嫩的战火是美伊启动为期60天会谈的前提条件，这些会谈旨在解决围绕伊朗核计划及其他棘手问题的争端，从而促成一项更为持久的协议，这对于重新开放霍尔木兹海峡和稳定全球石油供应至关重要。

一名美国高级官员表示，在经历了一轮交火后，黎巴嫩停火协议已于当地时间周五下午4点左右生效。两名真主党消息人士和一名以色列高级官员确认了停火。但黎巴嫩国家通讯社（NNA）报道称，以色列战机和无人机连夜至上周六上午对纳巴泰地区发动了一系列袭击，摧毁了多处住宅楼，同时以色列炮兵在黎明前炮击了纳巴泰及其郊区。

伊朗外交部称，阿拉格齐在周五与巴基斯坦外长的电话交谈中表示，美国将对任何违反协议承诺的行为负责，包括结束在黎巴嫩的战斗。黎巴嫩总统府表示，全面停火是这些谈判的基本支柱。

面对华盛顿的批评声，特朗普再次为该协议进行了辩护。一些国会的共和党盟友此前提出质疑，认为在11月中期选举前，为了结束这场大多数美国人不支持的冲突，他做出的让步可能过大。

“这场冲突已经削弱了伊朗！”特朗普在周五的社交媒体帖文中写道，并补充说，“我们并不是走投无路才去谈判的，伊朗才是。他们已经完了！我们会走完这60天的流程。他们拿不到钱，一毛钱都拿不到！”

央行动态：沃什“首秀”放鹰！黄金料将维持震荡？美联储：

周四04:00，美联储公布年度银行压力测试结果；

周五03:40，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；

周五06:30,2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；

周五23:30,2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话。

美联储新任主席沃什在其首次FOMC会议上毫不迟疑地将引导通胀回落至美联储2%的目标作为首要任务，这一举动令市场感到不安，而就在上周，地缘政治风险的消退才刚刚提振了市场情绪。

市场此前普遍认为特朗普的任命者会为更宽松的货币政策背书，但沃什不仅没有迎合这一预期，反而加倍强调了美联储维持物价稳定的职责。此外，更新后的点阵图显示，与3月份的预测相比，美联储出现了显著的鹰派倾斜，委员会内部对于年底前是维持利率不变还是加息存在分歧。

投资者迅速做出反应，不仅完全消化了9月加息25个基点的预期，并对2027年3月再次加息25个基点的巨大可能性进行了定价。美国收益率曲线趋平，短期美债收益率大幅跃升。但由于市场预期当前更紧缩的政策将降低长期通胀，30年期美债收益率出现暴跌。

然而，华尔街对沃什坚守2%目标的决心并不买账，同时对其改革议程的不确定性也令股市承压。目前，沃什已成立工作组，旨在重新审查美联储的沟通机制、资产负债表规模、数据收集方法以及通胀框架。但这些变革不太可能在年底前落地，但最令市场感到不安的是沃什决定放弃前瞻性指引，而这一机制在后金融危机时代已成为关键的政策工具。

同样令投资者感到震惊的是，这种鹰派转向竟然发生在中东冲突似乎接近尾声之际。随着美国和伊朗签署框架协议（如果在遏制德黑兰核野心方面达成一致，该协议有望为持久和平铺平道路），霍尔木兹海峡的航运交通正缓慢恢复至冲突前水平。

随后，油价在6月份暴跌近11%，加剧了5月份17%的跌幅。央行内部的鹰派人士会认为，破坏已经造成，现在消除第二轮通胀效应的威胁还为时过早。对于美联储而言尤其如此，因为过去五年来美国的通胀率一直高于其2%的目标。

因此，下周市场的核心矛盾已经不再只是地缘风险退潮后风险偏好能否修复，而是美联储反应函数是否正在发生更深层次的变化。接下来，年度银行压力测试结果以及多位联储官员讲话，将成为投资者重新校准政策预期的关键窗口。

其中，纽约联储主席威廉姆斯的表态尤为重要。作为FOMC永久票委，他对通胀目标、政策利率路径以及前瞻性指引变化的看法，往往更接近委员会核心层的政策取向。若其延续沃什对2%通胀目标的强硬立场，市场可能进一步削弱对未来降息的押注，短端美债收益率仍有上行压力。

相比之下，古尔斯比和卡什卡利的讲话则更可能帮助市场判断鹰派转向究竟是沃什个人风格的体现，还是委员会内部共识的变化。若更多官员开始强调第二轮通胀风险、工资粘性以及通胀预期稳定的重要性，那么当前市场对加息路径的重新定价可能并非短期过度反应，而是新一轮政策周期的起点。

与此同时，银行压力测试结果也不容忽视。在高利率环境持续时间被进一步拉长的背景下，金融体系韧性将重新成为市场关注点。如果测试结果显示大型银行资本充足、信用风险可控，或许能够部分缓解股市对政策收紧的担忧；但如果结果暴露出商业地产、消费信贷或区域银行资产质量方面的压力，则可能放大市场对“高利率维持更久”的负面解读。

对于黄金，市场分析师表示，下周预计黄金将维持震荡走势，因投资者等待美国核心个人消费支出（核心PCE）价格指数公布，以寻求美联储利率路径的线索。SPI资产管理公司管理合伙人Stephen Innes表示：“随着美联储目前显得更加适应形势变化，且对即将到来的通胀数据日益敏感，每一项重要经济数据的发布都将产生影响，但核心PCE将是黄金和利率市场的关键事件，下周将高度依赖数据。”

Innes还表示，若通胀强于预期，可能提振美元、推高收益率，并增加金价测试每盎司4000美元关口的风险。黄金投资者应为波动加剧做好准备，并提防可能出现进一步杀跌。

重要数据：市场紧盯美国PCE数据

周一09:00，中国至6月22日一年期贷款市场报价利率；

周一20:30，加拿大5月CPI月率；

周一22:00，欧元区6月消费者信心指数初值；

周二15:15，法国6月制造业PMI初值；

周二15:30，德国6月制造业PMI初值；

周二16:00，欧元区6月制造业PMI初值；

周二16:30，英国6月制造业PMI初值、英国6月服务业PMI初值；

周二18:00，英国6月CBI工业订单差值；

周二20:15，美国至6月6日当周ADP就业人数调度变动；

周二21:45，美国6月标普全球制造业PMI初值、美国6月标普全球服务业PMI初值；

周二22:00，美国6月里奇蒙德联储制造业指数；

周三04:30，美国至6月19日当周API原油库存；

周三09:30，澳大利亚5月未季调CPI年率；

周三16:00，德国6月IFO商业景气指数、瑞士6月ZEW投资者信心指数；

周三20:30，美国第一季度经常帐；

周三22:00，美国5月新屋销售总数年化；

周三22:30，美国至6月19日当周EIA原油库存；

周四09:30，澳大利亚5月季调后失业率；

周四14:00，德国7月Gfk消费者信心指数；

周四18:00，英国6月CBI零售销售差值；

周四20:30，美国至6月20日当周初请失业金人数、美国5月核心PCE物价指数年率、美国5月个人支出月率、美国第一季度实际GDP年化季率终值、美国第一季度实际个人消费支出季率初值、美国第一季度实际个人消费支出季率终值、美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值、美国5月核心PCE物价指数月率、美国5月耐用品订单月率；

周四22:30，美国至6月19日当周EIA天然气库存；

周五22:00，美国6月密歇根大学消费者信心指数终值、美国6月一年期通胀率预期终值；

市场原本假设美联储能够忽略CPI和PCE指标的最新反弹，但沃什出人意料地展现出将通胀率降至2%的决心，这已将市场的注意力牢牢拉回数据表现上。

美联储目前最看重的核心PCE价格指数将于下周四公布，同时公布的还有5月份的个人收支数据。根据克利夫兰联储的通胀预测模型，5月份核心PCE预计将保持在3.3%不变，而整体PCE预计将从3.8%小幅攀升至4.0%。

第一季度GDP终值和5月份耐用品订单也将在同一天公布，而在周四的数据密集发布之前，6月份的标普全球PMI数据将于周二受到市场关注。

此外，通胀也将成为加拿大和澳大利亚的议题，这两个国家正受到中东冲突不同程度的影响。在澳大利亚，有迹象表明通胀回升正在见顶，但整体经济依然稳健。澳洲联储在上周维持利率不变时，对近期失业率的上升似乎并不太担心，反而更担忧通胀水平依然高企（4月份达到4.2%）。

5月份的通胀数据将于下周三公布，就业报告将在周四紧随其后发布。风险在于，在5月份令人鼓舞的下降之后，通胀可能会再次抬头，而失业率则继续攀升。这将使澳洲联储陷入真正的进退两难。

然而，如果石油供应开始再次通过霍尔木兹海峡流动，且能源价格延续跌势，澳洲联储可能会在通胀问题上松一口气，并将优先考虑其就业职责。投资者已经缩减了对澳洲联储进一步加息的预期，不再对加息25个基点进行充分定价。

下周紧缩预期的任何进一步削减，都可能使澳元难以守住0.70美元的关口。

在加拿大，美伊协议可能意味着加拿大央行可以完全避免加息。疲软的经济、低迷的就业市场以及温和的潜在通胀，似乎将使得加拿大央行在能源价格冲击期间保持观望。周一公布的5月CPI数据不太可能对物价前景产生太大影响，除非数据大幅超出预期。因此，加元将继续面临来自美元强势反弹的压力，美元兑加元本周已突破1.41关口。

欧元与英镑在初值PMI公布前处于守势

欧元区制造业活动在伊朗冲突期间保持了稳步复苏，但服务业却受到了能源价格飙升的重创。然而，随着达成协议的希望开始升温以及油价进一步回落，6月份的服务业PMI可能出现了小幅回升。如果6月份没有显著改善，这可能会给欧洲央行增加压力，促使其不要急于进行第二次加息。

欧洲央行决策者尚未向进一步加息关上大门，因为海湾地区能源流动能否完全恢复正常仍存在极大的疑问。尽管如此，在美元因美联储的鹰派转变而反弹之际，强于预期的PMI数据可能会为欧元提供一些喘息之机，以缓解抛售压力。

受中东动荡局势影响，英国的服务业PMI也出现了大幅下滑，而制造业则有所增长。同样，6月份的任何反弹都将表明冲突对经济造成的最严重影响已经过去，这可能会提振英镑。不过，鉴于英国央行显然不愿加息，任何提振作用都可能是有限的。

日元再次濒临危险边缘

日本央行本周将利率上调至31年来的新高，因为日元疲软和燃料价格上涨的双重作用增加了第二轮通胀效应的风险，同时实际工资增长也有所加快。

然而，尽管决策者对通胀压力的不断积累日益担忧，但日元充其量只是企稳，并未吸引任何看涨动力。更重要的是，美联储在周四意外的鹰派按兵不动，已经完全抵消了周二加息给日元带来的任何暂时的喘息机会。

随着美日升上161关口，日本当局干预的可能性极高。周五公布的东京地区CPI初值不太可能为日元提供太大支撑，即使数据显示核心CPI在经历六个月的下降后正重新走高。

日元要止住跌势，一个潜在时机是定于周三公布的日本央行6月会议意见摘要中，若其中能够透露出一些此前未公开的鹰派观点，这将进一步激发市场对该央行的加息预期。

公司财报：美光财报成为市场焦点，但美股仍难言触顶

投资者正试图寻找迹象，以确认由人工智能推动的美国股市上涨是否仍具后劲。即将公布的美光科技（MU）财报将成为衡量芯片需求脉搏的关键，市场将借此观察该需求是否仍在加速成长。

尽管周中遭遇大幅抛售，但在人工智能投资热潮驱动的强劲企业盈利，以及伊朗冲突局势缓解的支撑下，美国主要股指仍徘徊在历史高点附近。美光今年以来的股价累计涨幅已达298%，这家存储芯片制造商将于6月24日（周三）发布的季度财报，将帮助投资者评估数据中心支出的激增，及其为整个半导体行业带来的利润能否继续带来上行惊喜。

Burney Company投资策略主管Andy Pratt表示：“近期市场动能十分强劲。AI这一趋势仍在延续，坦白讲，从我们监测到的营收超预期信号来看，这波行情显然还有很大的上涨空间。”

此次财报事关重大。美光发布财报之际，正值市场估值处于高位，投资者也在质疑这波上涨行情是否已严重透支。任何有关潜在需求和AI相关支出持续强劲的迹象，都可能赋予投资者信心，从而继续推高这波反弹行情。

Integrated Partners首席投资官Steve Kolano表示，美光的财报“正在形成一个经典的良性反馈循环”。他指出：“这似乎确实是目前市场上唯一的焦点。……如果你看看当下半导体公司的订单出货比和积压订单，就会发现相对于现有的芯片产能，需求简直是突破天际。”

科技巨头已释放出AI支出并未放缓的信号，预计今年将突破7000亿美元，远超原定于2025年达到4000亿美元的规模。

尽管人工智能叙事主导了近期市场，但潜在的宏观经济担忧依然存在。美联储最看重的通胀指标将于下周出炉。此外，第一季度GDP终值也将一并公布。这两份报告将成为检验美国消费者健康状况及经济增长成色的重要依据。

LSEG盈利研究主管Tajinder Dhillon提供的数据显示，标普500指数成份股第二季度的盈利增长率预计为22.9%，低于第一季度的29.3%。

MetLife Investment Management首席市场策略师Drew Matus指出，强劲的股市表现一直是支撑消费者的主要动力之一，因此，任何可能威胁到AI交易逻辑或阻碍股市持续上涨的因素都在受到市场的密切关注。“现阶段这已不仅仅是市场效应，更关乎宏观经济效应。”他补充道，“我们确实非常担忧‘财富效应’的消退以及它可能带来的深远影响。”

至少就目前而言，市场的共识是AI交易逻辑依然坚挺，几乎没有任何放缓的迹象。新近上市的SpaceX进一步强化了这一势头，而纳斯达克将Astera Labs和CoreWeave等更多AI及芯片基础设施标的纳入指数，也将迫使指数基金被动跟进买入。Burney Company的Andy Pratt总结道：

“对此我的看法是，在被证伪之前，你可以继续放心地押注这些公司。”

休市提醒：

周五（6月26日），因穆哈兰月，印度国家证券交易所休市一日。

来源：金十数据