近日，车载语音“老二”思必驰科技股份有限公司（以下简称“思必驰”）向上交所递交招股书。南都记者注意到，此次为思必驰第二次尝试冲击科创板上市。2022年，其第一次递表时，曾被上交所问询三轮，最终，上交所以其未能充分说明未来四年营收复合增长率的预测合理性，同时未能充分揭示上市前净资产为负的风险，否决了递表。

再度递表，业绩表现如何？结合最新招股书和此前递表时的问询函回复，南都记者注意到，思必驰近年营收、净利润均未达到此前预期，整体上来看，思必驰此次提交的业绩和上次递表相比未见大幅提升。值得一提的是，大股东阿里系还在前番上市折戟后两次减持，前后套现2.8亿元。当前，思必驰所处的车载语音市场竞争十分激烈，时隔三年再次递表，其能否顺利上岸？

再度闯关上交所，披露业绩不达前次递表预期

首次冲击IPO时，思必驰曾在问询回复函中预计，未来2022年-2026年公司的营业收入规模分别为4.52亿元、7.25亿元、11.50亿元、16.90亿元和24.51亿元。但最新招股书显示，其2025年营收仅6.88亿元，仅达成此前预计数额的40.71%。

图源问询函内容

关于业绩不达预期的原因，南都记者联系思必驰方面了解，其回复称，“公司报告期收入持续增长，2025年营业收入6.88亿元，符合科创板相关上市标准；前次测算为基于当时条件的前瞻性判断，不构成业绩承诺”。

公开资料介绍，思必驰是一家对话式人工智能平台企业，主要聚焦智慧出行、智慧办公和智慧物联三大领域，为客户提供融合大模型智能体技术的端云协同、软硬结合的场景化人机对话解决方案。分业务来看，2023年至2025年间，思必驰智能办公业务收入分别为1.8亿元、2.32亿元和2.43亿元，智慧物联业务收入分别为1.97亿元、1.6亿元和1.69亿元。

而在智慧出行领域，思必驰此前问询函中预计，2023年至2026年，其将取得相关收入1.87亿元、3.16亿元、4.51亿元、6.32亿元。但此次招股书显示，2023年至2025年，思必驰以智能汽车为主的智慧出行领域收入分别为1.62亿元、2.08亿元和2.76亿元，仅是此前预测目标的86.63%、65.82%、61.2%。

截自思必驰前次上市二轮问询回复函

同时，市场占有率情况也不够理想。据盖世汽车研究院数据，2025年，思必驰的国内整车车载语音装机量市占率22%，较第一名科大讯飞41.9%市场份额还存在较大差距，2026年一季度，科大讯飞市占率增至42.6%，思必驰则跌至21.8%。针对市占率下滑情况，思必驰方面对南都记者表示，“车载语音交互市场份额受下游整车厂客户销量结构、车型排产节奏、终端交付周期以及不同车型生命周期等因素影响，季度之间存在一定波动属于行业正常现象”。

思必驰还表示，“公司2025年全年国内车载语音交互市场份额约为22%。报告期内，公司智慧出行业务持续服务比亚迪、奔驰、上汽、吉利等头部车企，相关业务的竞争力主要体现在头部客户覆盖、量产车型持续搭载、端云协同交付能力以及多语种、端侧智能等技术能力的持续迭代。”

“造血”能力不足，二次递表上调募资金额

利润方面，前次递表时，思必驰曾预计，其将在2025年实现扭亏为盈，但此次招股书显示，截至2025年底合并报表未分配利润为-9.89亿元，仍未扭亏为盈。思必驰在此次招股书中继续预计称，假设公司研发项目进展顺利，且相关商业化订单及项目按期完成，公司预计最早于2026年实现盈利。

另外，思必驰经营活动产生的现金流量净额也持续三年为负值，2023年至2025年，分别为-2.28亿元、-1.83亿元和-1.71亿元。整体看来，思必驰的“造血”能力究竟几何？此前定下的盈利目标为何未能达成？此番递表预计将在2026年实现盈利是否仍为“画饼”？对于未来盈利时间点的预测有何具体依据？

思必驰回复南都记者称，公司尚未盈利主要源于技术密集型行业特点、持续研发投入、市场生态培育和人才激励投入，报告期内亏损持续收窄、现金流持续改善。而有关盈利时间的预测，思必驰进一步表示，公司业务规模总体保持增长态势，在主营业务产品毛利率保持相对稳定的情况下，公司的主营业务毛利将持续增长，公司盈利能力将得以进一步提升。同时，公司期间费用占营业收入的比重将逐步降低。

不过，思必驰方面也强调，“公司本次招股说明书显示，预计最早于2026年实现盈利，系基于当前产品结构、毛利率水平、费用效率及业务推进情况作出的前瞻性分析，不构成盈利预测或业绩承诺”。

针对思必驰方面提到的尚未盈利与研发投入存在一定关系，南都记者从招股书中发现，2025年，其研发投入数额和占营收比例皆较之上年有所下滑。招股书显示，2023年至2025年，其研发费用分别为2.26亿元、2.64亿元和2.54亿元，占营业收入比例分别为41.98%、43.99%和 36.86%。并且思必驰的研发投入均为费用化研发费用，不存在资本化开发支出。思必驰方面认为，自身研发费用保持在较高水平。

何为较高水平？思必驰此前表示，其所处的智能语音语言行业与科大讯飞最为相近。那么以同赛道的科大讯飞作为对比，公开数据显示，2023年、2024年和2025年，科大讯飞研发费用分别为34.81亿元、38.92亿元和44.39亿元，研发投入占营业收入比例分别为19.53%、19.62%和19.79%。可以看到，科大讯飞研发投入远超思必驰，且近年仍在不断加码中，不过占营收比例较低。

除科大讯飞外，云从科技、商汤科技、寒武纪和云天励飞也是思必驰曾列举过的可比企业。财报数据显示，2023年至2025年，云从科技研发费用分别为4.91亿元、4.72亿元和2.1亿元，研发投入总额占营业收入比例分别为91.97%、119.26%和43.73%。商汤科技研发开支分别为34.66亿元、41.32亿元和37.75亿元，占总营收比例为101.76%、109.54%和75.27%。

寒武纪研发费用分别为11.18亿元、12.16亿元和13.51亿元，研发投入总额占营业收入比例分别为157.53%、91.3%和17.99%。云天励飞研发费用分别为2.95亿元、4亿元和4.45亿元，研发投入总额占营业收入比例分别为58.27%、43.59%和33.26%。从数值上来看，四家可比公司研发费用均高于思必驰，研发投入占总营收比例也基本高于思必驰。不过，2025年，各家占比均出现下滑情况。

从前述情况整体上来看，近年，思必驰不仅营收情况不达预期，“造血”能力存在不足，研发投入也有所下滑，但是，此番上市，其却上调了募资资金数额。数据显示，思必驰拟募资额上限由前次IPO的10.33亿元上调至15.55亿元。此次募资主要用于AI软件及软硬一体化解决方案项目、AI智能终端产品研发升级项目和研发中心建设项目。“有利于推进产品迭代、增强技术研发实力、扩大主营业务规模，并提升公司核心竞争力和市场占有率。”思必驰方面表示。

上调募资金额原因为何？底气何在？南都记者就此询问，思必驰仅回应称，公司本次募集资金与公司现有主营业务密切相关，与公司现有生产经营规模、财务状况、技术水平、管理能力和发展目标等相适应，且符合国家产业政策的要求和行业发展趋势，具有良好的市场前景和经济效益。公司将按照募集资金管理制度，对募集资金实行专户存储、专款专用，并接受保荐机构、开户银行、证券交易所及相关有权部门监督。

大股东阿里接连减持，合计套现2.8亿元

从融资历程来看，天眼查App信息显示，思必驰在成立后共完成14轮融资，总额超20亿元。投资方包括阿里巴巴、联想之星、富士康、北汽产投、美的资本、元璟资本等，其中，阿里系是除思必驰管理层外的最大外部股东。

招股书显示，IPO前，思必驰员工股权激励计划持股平台达孜积慧持股12.4663%，作为思必驰创始人和实际控制人的高始兴和俞凯分别持股10.5397%和7.2760%。高始兴、俞凯、林远东和达孜积慧已签订一致行动协议，高始兴、俞凯通过林远东（思必驰联合创始人）及达孜积慧间接控制发行人15.302%股份的表决权；因此高始兴和俞凯合计控制公司33.1177%股份的表决权。

值得一提的是，南都记者注意到，思必驰首次IPO被否后，大股东阿里系在2023年7月和2025年6月两次出现转让股权动作。招股书显示，2023年7月31日，阿里网络分别与扬州腾川、扬州腾辰签署股份转让协议，约定阿里网络将其持有的思必驰部分股权给扬州腾川，转让对价7000万元；部分股权转让给扬州腾辰，转让对价7000万元。

同年8月30日，阿里网络将所持有的思必驰股权转由旗下杭州灏月承继，2025年6月3日，杭州灏月与杭州棠齐签署股份转让协议，约定杭州灏月将其持有的思必驰部分股权转让给杭州棠齐，转让对价8000万元。同年6月18日，杭州灏月分别与上海思玛体、泸州璞信签署股份转让协议，约定将部分股权进行转让，转让对价均为3000万元。前后合计套现2.8亿元。

目前，阿里旗下杭州灏月依旧持有思必驰2134.74万股，但持股比例已大幅降低至5.421%，为第四大股东。针对阿里系减持套现是否为不那么看好思必驰发展的相关问题，思必驰方面对南都记者表示，“股东股权转让属于股东自身商业安排，不影响公司主营业务、核心技术、客户基础和经营战略。”而关于杭州灏月等股东的股权转让事项，公司已在招股书中按照监管要求进行披露。相关股权转让均履行了必要的协议签署、股东名册更新等程序。

阿里系不仅是思必驰的大股东，也是其早期的大客户和大供应商。此前问询函回复中，上交所曾提到，2019年，浙江天猫技术有限公司为思必驰第一大客户，同年，阿里云计算有限公司为思必驰第一大供应商。但2020-2021年，思必驰向浙江天猫销售收入减少，主要因阿里云开始推广自身的智能语音语义产品，向阿里云的采购金额也有所减少。

最新招股书显示，阿里巴巴集团已于2024年退出思必驰前五大供应商行列，2023年后阿里系也已不在思必驰前五大客户行列。对于和阿里系合作减少的情况，思必驰方面对南都记者表示，“公司不存在严重依赖少数客户的情况。”招股书显示，2023年至2025年，思必驰来自前五大客户的收入占总营收比例分别为20.17%、22.14%和24.32%。

采写：南都N视频记者 朱可轩