在素有“中国版巴菲特股东大会”之称的茅台年度股东会上，公司管理层回应市场化改革成效、茅台酒价格、拆股问题、市值管理、品牌联名等多个备受股东关注的问题。

6月11日下午，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）在贵州省仁怀市茅台镇茅台会议中心召开2025年度股东会，来自全国千余名贵州茅台股东、机构投资者与分析师等齐聚一堂，其中私募大佬林园也现身股东会。

会上，茅台集团党委书记、董事长，贵州茅台党委书记、董事长陈华表示，未来白酒行业将步入存量竞争的新阶段，产业集聚效应会进一步凸显。在此背景下，茅台凭借独特的商业模式与核心竞争优势，依然具备强劲的发展韧性与增长潜力。

他提到，“从当前看，茅台依然是一家非常健康的公司，拥有‘高毛利、高净利、高分红、低负债’的独特优势，毛利率保持在90%以上，销售净利润率保持在50%以上，这样的盈利能力在A股依然是非常突出的。”

贵州茅台股东会现场，澎湃新闻记者郭莎莎拍摄

“从长期价值看，15.03平方公里的产区产能天花板和工艺复杂性决定了茅台酒的稀缺性将长期保持，供需紧平衡的格局不会改变。而茅台酒‘越陈越香’的独特特性，使其具备更强的跨周期抗风险能力。”陈华进一步指出。

如今，陈华掌舵茅台已近八个月时间，这是其上任以来所主持的首个年度股东大会。在白酒行业深度调整的当下，茅台市场化改革系列措施的成效以及管理层的最新表态都备受外界关注。

谈价格调整：不能出现大起大落，“请大家不信谣、不传谣”

对于茅台酒的价格调整机制，陈华指出，公司将继续按照“随行就市、相对平稳”的原则，动态监测市场供需变化、消费趋势，渠道库存及终端动销情况，努力构建“供需适配、量价平衡”的价格体系。

“价格不能出现大起大落。”陈华强调。

今年以来，贵州茅台的多款产品自营体系价格已上调。先是3月31日，飞天茅台逆势涨价。后于5月16日，公司宣布将公斤茅台、精品茅台等部分非标产品自营体系零售价上调。近期，i茅台上，规格为53%vol 100ml×6的茅台礼盒零售价也跟进上调。

对此，陈华表示，这是基于市场供需情况，本着“供需适配、量价平衡”的原则，谨慎、客观研判后作出的调整。总体来说，维护了市场秩序，保持了市场稳定。

关于茅台酒的产品价格调整，此前网络上流传多种声音，陈华明确指出，“以公司官方发布的信息为准。价格调整非常敏感，而且受到高度关注，因此过程必须高度保密，所以网上的流传的信息都是假的，请大家不信谣、不传谣！”

谈市值管理：从长远来看，只要公司经营是健康的，就能穿越周期

“当前茅台已经从高速向高质量发展换挡，开展好市值管理工作尤为重要。”陈华指出，公司将努力提高公司发展质量，在此基础上，不断提升公司投资价值和股东回报能力。行业发展存在周期，股价和市值也会出现周期波动。从长远来看，只要公司的经营是健康的，就能穿越周期，实现高质量发展、可持续发展。

陈华表态，“就当前发展状况而言，公司在生产、质量、销售、治理等各方面都处于健康良性的状态，我们有信心穿越周期，实现更加长期的价值。今天来的公司股东，大家不是炒股的，大家是股东，所以大家保持耐心，一定会赢得比较好的投资回报。”

谈拆股问题：股东观点分化明显，公司目前暂无拆股计划

长期以来，茅台是否应该拆股的问题备受投资者关注。私募大佬但斌此次并未现身股东会现场，但在微博上再次建议茅台“拆股”。

对此，陈华在股东会上明确，从是否符合当前公司发展阶段、是否有利于未来高质量发展来考虑，“经综合研判，公司目前暂无拆股计划。”

陈华也指出，股东观点目前不统一、分化明显。本次股东大会收集到的意见建议中，既有股东支持拆股，也有股东明确反对。

谈品牌联名：茅台最大的资产是品牌和商誉，品牌联名将会非常谨慎

有来自深圳的股东在会上提问，“茅台此前和瑞幸联名推出过酱香拿铁，成功实现了品牌的“破圈”，后续公司是否还有和其他优质消费品品牌开展跨界合作的规划？”该股东还以潮玩企业泡泡玛特举例，进一步询问贵州茅台是否有类似联名合作的考量。

“以后，品牌联名会非常谨慎。”茅台集团党委副书记、副董事长、总经理，贵州茅台党委副书记、董事、代总经理王莉表示，这个问题的本质是品牌管理与年轻化问题。茅台最大的资产是品牌和商誉。

回顾此前推出的茅台冰淇淋以及和瑞幸联名的酱香拿铁等产品情况，王莉指出，根据内部讨论结果表明，“对公司品牌不是加持”。因此，茅台逐步对这些产品进行了‘软着陆’。”

谈渠道生态：i茅台注册用户9643万，今年以来累计新增用户1696万

对于茅台市场化改革系列措施的成效，陈华表示，从市场空间看，过去茅台主要依靠一千多家渠道商销售产品，触达面十分有限、供需适配效率不足。通过市场化改革，茅台有效稳定了市场价格体系，拓展了大众消费的新蓝海。

陈华在股东会上披露，“当前i茅台注册用户9643万，今年以来累计新增用户1696万，累计成交订单700多万笔。”他表示，线上管疏导管效率、线下管转化管服务的渠道生态已然形成，为茅台的稳定注入了强劲动力。

贵州茅台财报显示，2026年一季度，公司实现营业总收入547.03亿元，同比增长6.34%；营业收入539.09亿元，同比增长6.54%；归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%。其中，i茅台实现酒类不含税收入215.53亿元，同比大增267.17%。另据记者计算，一季度，“i茅台”在公司总营收中占比近四成，在直销渠道收入占比已跃升至73.05%。

此外，在11日的股东会上，谈及渠道关系，王莉再次表态，“茅台与各类渠道商，从来都不是此消彼长的竞争关系，更不是相互替代的取舍关系，而是各有优势、合作共赢的协同关系，是紧密相连的命运共同体、利益共同体。”

王莉进一步指出，“在过去一个多月，陈华董事长和我分别去了广东、浙江、湖南、甘肃、四川等市场调研，与当地渠道合作伙伴也进行了深入地研讨交流。合作伙伴们都对本轮市场化改革很有信心，也对当前取得的成效比较认可，对自身在改革中的定位和任务也很认同。”

回应股东会晚宴没有茅台酒

按照惯例，以往茅台股东会前夕，晚宴餐厅会摆放飞天茅台酒以供股东品尝，而去年被换成了茅台生态农业公司开发的蓝莓复合果汁，今年就连上述蓝莓汁也不见踪影，仅提供雪碧和可乐等饮料，甚至有股东在现场开启了自带的白酒。相关话题引发热议。

对此，王莉回应称，“茅台各项工作中的任何一个细节安排都会受到社会各界的高度关注，正因为如此，作为一家备受瞩目的上市公司，茅台必须谨言慎行，持续提升合规运行水平和现代化管理能力。”具体到公司举办或参与的每一次工作会议、品牌宣传活动、市场营销活动等，在组织、接待等细节安排上都要严格遵循相应的制度、标准和流程。股东大会是公司治理的最高决策会议，和董事会一样，都属于正式工作会议，需要按照工作会议的制度、标准和流程组织。

“大家千山万水回到了茅台，这既是一次温情的回家之旅，也是作为股东参与公司治理的工作之旅。我们非常欣慰，在大家的眼中，茅台既有传统文化的内核，也有人情的温暖，但是我们也非常希望大家能看到茅台在专业化、法治化、现代化方面的不断成长和进步，还希望大家多多了解、理解、支持贵州茅台的发展。”王莉进一步指出。

在股东会结束后，11日晚间，贵州茅台公告，在2025年度股东会决议形成后，公司第五届董事会2026年度第一次会议于2026年6月11日下午在茅台会议中心召开。会议审议通过了《关于选举董事长的议案》《关于确定董事会专门委员会设置及组成人选的议案》《关于聘任高级管理人员的议案》等议案。

这也意味，贵州茅台已完成董事会换届与关键人事聘任。根据公告，会议选举陈华为公司第五届董事会董事长。会议决定，由王莉代行公司总经理职责，聘任涂华彬、向平、钟正强、张旭为公司副总经理，聘任余思明为公司财务总监、董事会秘书。公司董事会提名委员会对公司高级管理人员的任职资格进行了审查，同意将本议案提交董事会审议。公司董事会审计委员会也同意将聘任余思明为公司财务总监事宜提交董事会审议。此外，会议决定，聘任蔡聪应为公司证券事务代表。

据大智慧VIP，截至6月11日收盘，贵州茅台报1279元/股，涨0.24%，总市值1.6万亿元；今年以来累计跌7.13%。