6月10日，国家统计局公布数据显示，5月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.5%，同比上涨3.9%。

5月份居民消费市场运行总体平稳。PPI走强而CPI平稳，价格剪刀差持续存在，生产资料价格涨幅远高于生活资料，工业品涨价集中在原材料端，成本存在向下游传导的压力。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，5月PPI与CPI剪刀差扩大至2.7个百分点，向中下游企业的成本传导压力仍在积聚。上游成本上升，而终端需求偏弱，制造业利润可能受到双向挤压，进而对企业经营、就业、民间投资等形成掣肘。

CPI总体平稳，“吃肉吃菜”确实便宜了

图/国家统计局官网

透视5月份的“民生账本”，“菜篮子”和“米袋子”与百姓日子关系最为密切。5月份，食品价格环比下降0.4%，其中，应季蔬菜大量上市，鲜菜价格环比下降3.6%；猪肉供应充足，价格环比下降1.6%，阶段性供给偏紧叠加夏季高温产蛋率下降、端午节前集中备货等因素影响，鸡蛋价格环比上涨6.1%。

具体来看，生猪市场仍处于周期磨底阶段，政策调控推动产能去化，在前期生猪供给释放和消费淡季压制下，5月猪肉价格仍有下降的压力。随着气温逐渐升高，多数蔬菜的生长速度加快，市场供应充足，多地蔬菜价格出现季节性下跌。

据中国蔬菜协会公布的数据，总体看，5月全国蔬菜地头价延续季节性回落态势，下半月受不利天气影响回落速度放缓并趋稳。6月气候预测显示，全国大部地区气温接近常年同期到偏高，华东华中华南西南降水偏多，高温多雨天气将对蔬菜生长带来一定不利影响。但随着冷凉地区蔬菜供应增加，预计6月蔬菜供应总体平稳，地头价呈波动运行态势。

此外，受国际油价传导影响，国内汽油价格由上月环比上涨12.6%转为环比下降0.3%，带动能源价格由上月环比上涨5.7%转为环比下降0.1%，受“五一”节后出行季节性回落影响，服务价格由上月环比上涨0.5%转为环比下降0.1%。

值得注意的是，尽管5月份全国CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同。但工业消费品中汽油和黄金的价格波动较大，受上年同期对比基数较低影响，5月份汽油价格同比涨幅继续扩大至23.5%，黄金饰品价格同比涨幅继续回落至39.0%。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，整体上看，中东地区地缘政治冲突带来的输入性通胀效应在5月处于高位趋稳状态。5月更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.1%，涨幅较上月收窄0.1个百分点，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。这意味着后期促消费政策还有较大加力空间。

往后看，中东地缘政治局势走向和持续时间是决定国际油价走势的关键，也会成为牵动国内CPI走势的重要因素。但在当前供强需弱的市场格局下，国际油价阶段性快速上涨出现大面积扩散的风险不大，而芯片价格上涨，对电子产品之外的消费品价格影响有限。在6月中东地区维持停火的前景下，预计6月CPI同比会在1.1%左右。剔除高油价带来的输入性通胀因素，当前国内物价水平偏低的局面尚未出现根本变化。

PPI继续上涨，同比涨幅创46个月以来新高

图/国家统计局官网

国家统计局数据显示，5月份，全国PPI环比上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点。当月季节性需求增加带动部分行业价格上涨。“迎峰度夏”备煤和非电用煤需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨3.2%。进入5月气温逐渐升高，家用空气调节器制造、家用制冷电器具制造价格分别上涨0.9%和0.3%，电力供应价格上涨0.4%。

另外，国际原油价格波动传导影响国内相关行业价格由涨转降或涨幅回落，产业结构优化升级带动部分行业价格上行。

从同比看，5月份全国PPI上涨3.9%，连续第三个月上涨，同比涨幅创下2022年8月以来的新高。价格上涨的行业中，有色金属矿采选业同比上涨36.5%，有色金属冶炼和压延加工业上涨24%，煤炭开采和洗选业上涨10%；石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业分别上涨35.7%、18.4%和12.7%。

温彬指出，展望下一阶段，随着中东地缘冲突趋于缓和，输入性涨价压力逐步消退。另一方面，“反内卷”政策持续推进，严控低效产能投放，推动高耗能行业产能优化，产能利用率逐步提升，支撑工业品价格。不过，由于终端需求仍然偏弱，中下游产品价格涨幅受限，抑制PPI上涨空间。

后续物价将呈前高后稳走势，呈现分化修复格局

温彬认为，展望下一阶段，低基数将显著抬升下半年物价涨幅。三季度基数效应最强，预计推动CPI、PPI同比触顶；四季度基数效应减弱，CPI、PPI同比增速小幅回落，形成“前高后稳”走势。

申银万国期货宏观研究团队研报指出，展望后续物价，国内物价将延续CPI温和抬升、PPI结构性走强的分化修复格局。随着稳消费政策持续落地、线下消费场景稳步复苏，核心CPI有望持续温和上行。

工业端方面，PPI上行态势有望延续，产业升级、设备更新与算力、电气化新兴需求持续释放，将持续支撑高端制造、有色金属、电子元器件等工业品价格走强。同时全国统一大市场建设持续推进，传统工业供需格局逐步改善，助力传统行业价格企稳回暖。

虽然国际能源价格波动、传统行业复苏偏弱仍会带来短期扰动，但整体来看，工业需求修复趋势明确，PPI结构性改善态势稳固，CPI、PPI双向回暖将进一步印证国内经济景气持续修复、产业结构持续优化的运行特征。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 杨娟娟

校对 陈荻雁