全球资本市场的目光，此刻都聚焦在一个名字上——SpaceX。

就在刚刚，尘埃落定。根据美国证券交易委员会披露的最新文件，

SpaceX已确定于6月12日正式登陆纳斯达克，股票代码“SPCX”，发行价每股135美元，对应整体估值高达1.77万亿美元

。

消息一出，资本市场瞬间沸腾。

这不仅仅是一次上市，这是一场改写历史的大事件。

750亿美元。这是SpaceX此次IPO的基础募资额。

你没看错。如果加上承销商的超额配售选择权，总募资规模还可能扩大至860亿美元。

什么概念？2019年沙特阿美IPO募资294亿美元，已经被视为“难以逾越”的纪录。而SpaceX的数字，是沙特阿美的

2.55倍

。

按发行价计算，SpaceX的市值将达到约1.77万亿美元——

已经超越了特斯拉约1.6万亿美元的市值

，仅次于英伟达、苹果、谷歌等少数几家科技巨头，直接跻身全美上市公司前七。

高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗集团、摩根大通等全球顶级投行联合担任主承销商，几乎囊括了华尔街的全部“梦之队”。

SpaceX此次IPO最让人意外的，不是数字本身，而是定价方式。

通常，美国大型IPO会采用“价格区间 路演询价”的方式，先公布一个初步区间，再根据投资者认购热度调整最终发行价。但SpaceX直接跳过了这一步，

锁定了135美元的固定发行价

。

“在IPO前一周公开确定股价的决定在华尔街鲜有先例，颠覆了长期以来的市场价格发现机制。”有华尔街评论人士这样评价。

承销费率也被压到了

不足0.75%

，远低于大型科技IPO通常的水平。

马斯克，正在用SpaceX的上市方式，重新定义游戏规则。

此次IPO最受关注的配角，无疑是创始人马斯克本人。

凭借双重股权结构，马斯克在IPO后将手握约

84.4%的投票权

——这意味着，即使公司上市，他仍然对企业拥有几乎绝对的掌控。

那么马斯克本人能拿到多少钱？答案是：

他在IPO后并不会套现

。

此次IPO采用“全新股发行”（All-primary Offering）结构，发行的股份全部来自SpaceX新发行股票，现有股东不得出售任何持股，募集资金将全部流入公司账户。

而马斯克本人，更是被要求

IPO后366天内不得出售其SpaceX股份

，以此向市场传递长期持有的信号。

不过，根据彭博亿万富翁指数测算，以135美元发行价计算，马斯克净资产将达9880亿美元，距全球首位“万亿富豪”仅一步之遥。

股价只需再涨2.2%至138美元，这一历史性时刻就会到来。

如此惊人的估值，到底靠什么支撑？

翻开SpaceX招股书的财务数据，你会看到一幅“冰火两重天”的景象。

火的一面

：星链业务正在高速增长。2025年全年，星链实现营收113.87亿美元，营业利润44.23亿美元，调整后EBITDA高达71.68亿美元。

截至2026年3月，星链全球用户已突破1030万。

星链堪称SpaceX帝国的“现金奶牛”，利润率高达38.8%，为整个集团提供了稳定的现金流。

冰的一面

：AI业务正在疯狂烧钱。2025年，AI板块（xAI）营收仅32.01亿美元，但

营业亏损高达63.55亿美元

。

几乎星链赚来的每一分利润，都被AI业务吞没了。

SpaceX近期的财报显示，2026年第一季度AI板块营业亏损达24.69亿美元——

这意味着AI单季度亏损额，已是星链季度盈利的两倍多。

合并来看，

2025年SpaceX整体净亏损达49.4亿美元

，较2024年的盈利7.91亿美元，出现巨大逆转。

750亿美元的天量资金，将投向哪些领域？

招股文件披露，资金用途主要分为几个方向：

一是扩充AI基础设施

。xAI每月消耗约10亿美元现金，用于支付AI模型训练的计算基础设施费用。

上市募资后，SpaceX将大幅提升AI算力投入，以在AI竞赛中抢跑。

二是偿还过桥贷款

。SpaceX需在上市后六个月内，利用部分IPO募资及债务融资，偿还承销银行提供的200亿美元过桥贷款，该贷款曾用于重组X及xAI的相关债务。

三是升级航天基础设施

，包括发射设施改造、运载火箭研发升级以及“星链”卫星网络的持续建设。

此外，SpaceX已与Anthropic签署AI算力服务合同，每月12.5亿美元，协议有效期至2029年5月——这份“大单”有望在一定程度上缓解AI业务的资金压力。

并非所有人都为这场万亿盛宴鼓掌喝彩。

晨星公司（Morningstar）近日发布报告，直言SpaceX“被严重高估”。

该机构基于现金流折现模型推算，SpaceX的合理估值仅约7800亿美元——其中，太空发射和星链业务价值6110亿美元，AI业务价值仅1700亿美元。换句话说，IPO目标估值几乎比公允价值高出

一倍以上

。

晨星分析师明确指出：“投资者不应该以IPO价格买入SpaceX股票。”

专注私募股权和创投的数据公司PitchBook则给出了1.5万亿美元的合理估值，认为其余部分是太空、AI叙事与“马斯克光环”的溢价——这些溢价“显得有些过于乐观甚至荒谬”。

争议的焦点在于：

SpaceX的估值如此之高，却在持续巨亏

。星链的利润无法覆盖AI业务的巨额亏损。对于一家净亏损近50亿美元的公司而言，1.77万亿美元的估值是否过于超前，仍是巨大的疑问。

SpaceX为何急于此时上市？市场分析指向一个关键原因：

抢占AI赛道的先机

。

据报道，OpenAI和Anthropic均计划在今年完成IPO，目标融资规模均达数百亿美元。

随着竞争对手即将涌入公开市场，SpaceX选择率先上市，以更快锁定资金资源，在AI竞赛中抢占有利身位。

有分析人士指出：“谁先上市，谁就有可能获得更多日益稀缺的资本。”

此外，SpaceX还和特斯拉、xAI之间形成了深度的业务联动。招股书披露，2026年4月，xAI采购了价值2.69亿美元的特斯拉Megapack储能设备；特斯拉与SpaceX之间长期共享研发资源与技术人员。

市场甚至持续传出马斯克未来可能推动SpaceX与特斯拉整体合并的传闻。

距离6月12日上市敲钟，已经进入倒计时。

SpaceX无疑是一家令人敬畏的公司。从可回收火箭到星链互联网，从星舰到太空AI数据中心，马斯克描绘的愿景无比宏大，甚至超越时代。正如招股书中所写：“通过超越我们迄今为止唯一的家园，我们确保物种层面的冗余，并确保意识之光不会局限于单一星球。”

但硬币的另一面是残酷的财务现实——每年数十亿美元的亏损、尚未盈利的AI业务、耗资巨大的星舰研发、不断下行的星链用户ARPU。

1.77万亿美元的估值，意味着一场巨大的

信任投票

——资本市场相信，星链的“现金牛”地位不会动摇，AI业务最终能扭亏为盈，太空算力能从愿景走向现实。

这场“万亿赌注”最终会赢还是输？

没有人能给出确定的答案。但有一点可以肯定：

6月12日，人类资本市场将见证一个历史性时刻的诞生。

无论是买入还是观望，这都将是一场不容错过的超级大戏。SpaceX上市

爱理财的小熊

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