2026年5月，一个里程碑式的数字被突破：中国政府债务余额正式站上了100万亿元关口。

根据中国人民银行最新披露的数据，截至2026年4月底，政府债券存量规模为99.37万亿元。企业预警通数据显示，截至5月27日，政府债券存量规模已上涨至约101.15万亿元。以5月27日当天数据计算，突破百万亿关口已是事实。

第一个念头是惊愕——政府欠了100万亿元的债？但冷静下来再看，这背后是国家稳投资、稳增长的积极财政政策在持续发力，也是多年来应对经济下行、化解存量隐性债务、发行特别国债提振经济的直接体现。100万亿这个数字需要被拆开了看，才能理解它的真正分量。

一、100万亿元到底是怎么构成的？

这100万亿并非凭空产生，几乎全部来自正规渠道发行的政府债券。央行的数据显示，政府债券的构成主要分为两部分：一部分是国债，即中央政府向全社会公开发行的债务；另一部分是地方政府债券，由各省市地方政府为筹措公共项目建设资金所发行。

截至2025年底，全国政府债务余额为95.6万亿元，其中国债余额40.8万亿元、地方政府债务余额54.8万亿元（此统计未计入隐性债务）。负债率（即政府债务余额占全年国内生产总值的比重）为68.2%，低于主要发达经济体水平，在国际上属于中等偏低水平。这也是判断政府债务风险最重要的宏观指标之一。

从2026年的新增债务安排来看，中央财政新增债务6.69万亿元（含一般国债5.09万亿元、超长期特别国债1.3万亿元、注资特别国债0.3万亿元），地方政府新增债务5.2万亿元（一般债8000亿元、专项债4.4万亿元），合计新增政府债务约11.89万亿元，中央财政新增债务占比（约56.3%）已连续两年超过地方。

二、100万亿元债务，风险有多大？专家：总体安全可控

100万亿元的确是一个令人咋舌的数字，仅看绝对规模确实容易引发担忧。但衡量政府债务风险，不能只盯着债务余额这一个数字。

粤开证券首席经济学家罗志恒对此分析道：“判断债务风险不能仅看绝对规模，还要看债务形成的资产规模及质量、相应的经济规模和政府收入规模、付息水平等，还要结合发展阶段来看。”我国政府债务负债率目前为68.2%，对比一下其他主要经济体同期数据：日本的政府负债率高达250%以上，美国超过120%，欧元区平均约95%。和这些大型经济体相比，中国的债务负担仍然处于安全可控范围。更重要的一点是，外债占总债务比重非常低，仅约5%，内部债务来源稳定，外部风险敞口较小，不会因为国际金融市场的剧烈波动而引发连锁反应。

三、钱花在了哪里？债务背后是投资、发展与民生保障

罗志恒还指出，我国政府债务资金主要投向交通、水利、能源等基础设施，形成了大量优质资产。这些资产能够产生持续性收益，既为经济高质量发展提供有力支撑，也是偿债资金的重要来源。也就是说，这笔100万亿元的债务没有变成“无底洞”，而是转化为了高铁、高速公路、水利设施、城市管网、5G基站等有形的社会财富。

更大的风险隐患在于债务结构：地方流动性压力持续存在，部分经济欠发达、财政自给能力较弱的地区偿债压力尤其是付息压力相对突出。存量隐性债务的化解仍处于攻坚阶段，专项债项目收益不及预期的问题也需要持续关注。这些结构性问题如果处理不当，可能会演变为局部的流动性风险。

四、债务如何退场？警惕“借新还旧”，更要提升资金效益

除了债务结构，舆论场还存在一种更深刻的担忧：如果政府不断“借新还旧”，利息负担会不会越来越重，最终把财政压垮？

根据财政部2025年中央决算报告数据，2025年内债付息支出达8110.43亿元，绝对数字可观，但与全年中央财政收入相比仍处于可控区间。不过，专项债项目收益不及预期的问题依旧尖锐，部分基建项目回报周期长、现金流不足，如果项目质量把关不严，后续偿债压力就会转嫁给其他部门。

中央财经大学教授温来成在接受采访时强调，“对于政府债务余额快速增长势头也需要警惕，注重财政可持续性”。罗志恒也表达了相似看法，指出必须关注结构性问题，通过精准施策分类化解局部风险。上海财经大学毛捷教授则从国际比较的视角补充道，近20年来全球政府债务普遍攀升，但我国债务规模尚未达到发达经济体的平均水平，仍有举债发展空间，关键在于钱用在什么地方、怎么用。

五、从全球视角看，中国政府的债务其实并不是“特例”

最近几年，全球各国政府债务水平都在普遍攀升。无论是为了应对疫情冲击，还是为了提振本国经济，多国央行和财政部门都采取了扩张性的财政与货币政策。如果走出国门横向比较，更能看清中国68.2%的负债率的真实位置。

相关数据告诉我们，中国并非“债务孤岛”，而是在全球债务扩张的大背景下，保持了债务规模的相对稳健和结构的基本合理。如果说债务是一把双刃剑，那么中国的策略是“有度的锋、有利的刃”——通过把债转化为公共基础设施来增强经济发展后劲，而不是单纯用于短期消费或福利。

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本文所载内容基于2026年5月27日至28日第一财经、央行官方数据、财政部公开信息等权威渠道整理而成。文中引用的债务余额、负债率及专家解读等信息均来自上述公开报道与机构发布。相关经济数据以国家统计局及财政部最终发布为准。对于因使用本文信息而产生的任何问题，本文不承担法律责任。