金诚信赞比亚鲁班比铜矿。图源：企业官网

本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 黄指南 深圳报道

日前，国内矿山服务龙头金诚信矿业管理股份有限公司（603979.SH，下称“金诚信”）连发2025年年度报告与2026年一季度财报，交出了其向矿产资源开发转型五年后的最新成绩单。

2025年其实现营收138.94亿元，归母净利润23.39亿元，同比分别增长39.74%、47.67%；2026年一季度营收、归母净利润再度同比增长21.45%、42.55%，综合毛利率攀升至36.07%的历史高位。

这份亮眼的业绩背后，是这家成立二十余年的矿山服务商，完成了从“乙方”到“矿老板”的身份蜕变，铜价上行周期中资源端业务成为盈利核心引擎。

但与此同时，高负债扩张、海外经营风险、现金流与盈利增速的错配等问题，也在财报中逐一显现。业绩发布后，其股价在二级市场出现波动，4月30日盘中迎来回调，市场对其转型的可持续性分歧已然显现。

针对海外项目发展及财务报告异动，《华夏时报》记者已向金诚信发去采访联络函。截至发稿时，企业方面暂未回复记者提问。

五年角色跨界

回溯金诚信的发展历程，这家发轫于北京的矿业企业，曾长期以矿山工程建设、采矿运营管理为核心主业，是国内头部的矿山开发全流程服务商，服务对象涵盖紫金矿业、嘉能可等全球矿业巨头，在行业内素有“矿山铁军”之称。

而从2021年开始，金诚信正式启动向矿产资源开发的跨界，通过在非洲、澳洲、南美等地的并购与项目布局，用五年时间完成了从“服务商”到“资源商”的商业模式重构。

财报数据清晰勾勒出这场转型的业绩兑现轨迹。2025年，其矿山资源开发业务实现营收69.86亿元，占总营收比重达50.28%，首次超过矿山服务业务的营收规模。

到了今年一季度，这一趋势进一步强化，矿山资源开发业务实现营收18.06亿元，同比增长36.03%，矿山服务业务营收15.56亿元，同比仅增长6.01%，资源端业务已成为其增长的绝对核心。

盈利质量的提升更为显著。2025年金诚信矿山资源开发业务毛利率达44.67%，而同期采矿运营管理业务毛利率为24.30%，矿山工程建设业务毛利率仅为16.47%。

今年一季度数据显示，资源开发业务毛利同比提升46.71%，正是资源业务的高盈利属性，推动其整体毛利率从转型前的20%左右，一路攀升至2025年的33.82%、2026年一季度的36.07%，实现了盈利水平的量级跨越。

这场转型的底层逻辑，在于金诚信将自身二十余年的矿山运营技术优势，与上游资源开发进行了深度绑定。

据《华夏时报》记者观察，金诚信通过收购刚果（金）Dikulushi铜矿、Lonshi铜矿、赞比亚Lubambe铜矿、澳大利亚伊斯坦鑫山磁铁矿等项目，快速完成了铜、铁、磷等多品类矿产的资源布局。

2026年一季度，其铜金属当量产量达2.24万吨，销量1.81万吨，铁矿石成品矿产量39.86万吨，已形成稳定的资源产出能力。

在2025年至2026年一季度全球铜价中枢持续上移的周期中，金诚信资源业务的盈利弹性被充分释放，成为业绩增长的核心驱动力。

矿山服务商向上游资源端延伸，是有色金属行业的常见发展路径，尤其在大宗商品上行周期中，资源端的盈利弹性远大于服务环节，这是行业共性趋势。

但金诚信的特殊性在于，其并非简单的财务投资，而是凭借自身的矿山建设、运营管理能力，实现了收购矿山的快速达产与低成本运营，这是其区别于其他跨界企业的核心优势。

与此同时，转型也让金诚信暴露在新的行业风险之中。

首当其冲的是大宗商品价格波动的风险，随着资源业务占比过半，公司业绩对铜价的敏感度大幅提升，一旦铜价进入下行周期，其盈利将面临显著压力，这是所有资源型企业都需要面对的行业共性风险。

对此，艾媒咨询首席分析师张毅博士向《华夏时报》记者表示，矿山行业应收账款坏账管控难度高、计提弹性大，企业出现应收周转加快、回款能力提升却大额计提减值的经营数据背离现象，存在跨期利润调节的行业共性操作空间，企业可通过在业绩高增期多提减值，平滑未来周期下行阶段的利润波动。

而更具企业个性的风险，在于其业务布局的高度海外化——2025年其境外矿服及资源项目营收达110.18亿元，占总营收的79.30%，核心矿产项目均位于刚果（金）、赞比亚、塞尔维亚等国家，相较于国内布局为主的同行，其面临的地缘政治、矿业政策变动、外汇波动等风险敞口显著更大。

并购后遗症

盈利高增背后，是金诚信为资源端转型进行的大规模并购与资本开支，这场激进的跨界扩张，也在其财务报表中留下了深刻印记。

从资产负债、现金流、海外经营的微观细节中，可窥见其转型过程中面临的阶段性压力与潜在风险，这也是业绩发布后市场产生分歧、股价迎来回调的核心原因。

最直观的变化来自负债端的持续攀升。2025年末，金诚信资产负债率达49.83%，较2024年末的46.65%上升3.18个百分点，尽管仍处于行业合理区间，但有息负债规模出现大幅增长。

财报显示，2025年末其短期借款余额7.14亿元，长期借款余额17.70亿元，应付债券余额19.20亿元，加上一年内到期的非流动负债9.88亿元，整体有息负债规模超53.92亿元，较2024年末增长超60%。

负债规模的扩张，核心源于去年9月发行的20亿元“金25转债”，募集资金主要用于赞比亚鲁班比铜矿技改、矿山设备购置等资源端项目，而这笔可转债将于2026年4月10日进入转股期，初始转股价格为63.46元/股。

同时，2020年发行的“金诚转债”将于2026年12月到期，截至2026年一季度末仍有4.96亿元未完成转股。

若后续金诚信股价未能达到转股价格，其将面临集中兑付的资金压力，这成为悬在其头上的潜在风险。

据本报记者观察，金诚信一边躺着闲置现金，一边大举借债支付高额利息，出现了“存贷双高”特征。

财报显示，2025年其经营现金流净流入43.77亿元，筹资现金流净流入17.87亿元，全年现金净流入超61亿元;但同期投资现金流仅净流出20.43亿元，最终账面沉淀达41亿元现金。

与此同时，期内其取得借款43.37亿元，期末长期借款与应付债券合计36.9亿，全年财务费用3.29亿元，同比增长65.39%。

针对金诚信的“存贷双高”特征，张毅向本报记者分析，存贷双高模式的合理性需结合资金用途与行业负债水平综合判定：若企业资金与有息负债均围绕海外扩张建设项目进行配置，且资产负债率低于行业平均水平，短期内该模式具备一定合理性。

张毅同时向本报记者警示，矿业周期下行阶段，该模式极易触发三大系统性流动性风险：一是高利息支出对企业利润的直接吞噬；二是海外融资渠道收紧引发的企业再融资压力；三是在建项目不及预期导致的资产减值，对企业现金流形成直接冲击。

在持续的海外并购与资本开支背后，投资收益连续多年承压，金诚信却仍保持激进的对外投资节奏。

2025年，其投资活动现金流净流出规模同比增长超180%，主要覆盖购建固定资产、无形资产支付现金14.29亿元，对哥伦比亚CMH公司股权投资支付1.43亿元，购买结构性存款支付6亿元；今年一季度，其完成CMH公司剩余50%股权的收购，投资活动现金流量净额进一步流出达12.88亿元。

张毅向本报记者表示，投资收益持续亏损却同步激进扩张的“重投资、低回报”现象，是矿业行业的突出共性问题，既反映出行业优质资产稀缺的现状，也暴露出行业整体投资决策效率偏低的核心问题，叠加海外投资风险高、项目回报周期长、非核心投资分散等因素，进一步加剧了该类现象。

张毅同时向本报记者提醒，企业规避盲目扩张带来的投资减值风险，核心在于建立严格的投资止损机制与全流程的投资后评估机制，约束非理性投资行为。

截至2026年一季度末，其货币资金余额从2025年末的67.81亿元降至58.61亿元，尽管仍处于充裕水平，但持续的海外并购与矿山建设，意味着金诚信未来仍有较大的资本开支需求，现金流的平衡将成为其转型下半场的核心考验。

资产端的结构变化，也暴露了海外经营的潜在风险。2025年末，金诚信境外非流动资产达87.76亿元，占总非流动资产的95.70%；2026年一季度，因收购CMH公司新增采矿权资产，金诚信无形资产余额从12.66亿元飙升至26.46亿元，增幅达109.02%，而这些核心资产均位于海外。

非洲、南美等地区的矿业政策、环保政策存在较强的不确定性，例如刚果（金）矿业法要求矿山企业为当地社区发展计提社区贡献金，2025年金诚信应交税费中新增社区贡献金1944.25万元，税金及附加中也计提了1973.63万元，若未来相关政策出现调整，将直接影响矿产项目的盈利水平。

与此同时，海外业务带来的外汇风险也不容忽视。据本报记者观察，外汇波动方面，2025年金诚信财务费用中汇兑损失达9354.21万元，而2024年为汇兑收益1103.29万元，人民币对美元汇率的波动，直接导致2025年净利润减少8183.12万元，对于海外业务占比近八成的金诚信而言，汇率波动已成为影响其业绩稳定性的重要变量。

更值得关注的是，并购而来的海外矿山项目，仍存在运营与股权层面的潜在问题。

财报显示，2025年末金诚信其他应付款余额12.11亿元，其中暂借款10.05亿元，核心是应付Lubambe铜矿少数股东ZCCM的7.29亿元运营资金借款，这笔大额关联方借款，不仅反映出海外子公司的运营资金压力，也意味着其对核心铜矿项目的控制权并非绝对。

从矿山服务商到资源开发商，金诚信用五年时间完成了商业模式的升级，在铜价上行周期中完美兑现了转型的业绩红利。

但跨界转型从来不是一蹴而就，大宗商品价格波动、海外经营不确定性、高杠杆扩张带来的财务压力，这三重考验仍将伴随这家企业的后续发展。

业绩发布后的股价回调，本质上是资本市场对其转型下半场的一次重新定价——市场需要看到的，不仅是周期红利下的盈利跃升，更是穿越周期的资源运营能力与风险管控能力。