煤炭海外再平衡收紧——卡塔尔、印尼、美国影响分析-兴业证券
兴业证券 2026 年 4 月 4 日发布煤炭行业报告，核心判断为2026 年全球煤炭供需将从偏宽松转向紧平衡，受中东油气扰动、印尼供给收缩、美国 AI 驱动煤电需求增长三大因素共振，煤价中枢有望系统性上移，国内煤炭供应转向 “以价换量” 的紧平衡状态。
卡塔尔 LNG 供应受阻与高油价预期，将拉动国内近9769 万吨煤炭需求。极端情景下，中东 LNG 供应中断将新增我国煤炭需求 1510 万吨，主要填补发电领域天然气缺口；高油价则增厚煤制烯烃、煤制乙二醇、电石法 PVC 等煤化工利润，推动产能利用率提升，新增煤炭需求 5947 万吨。国内晋陕蒙短期增产上限仅 3680 万吨 / 年，剩余缺口依赖新疆产能回补与核增，供应弹性受限，倒逼煤价上行。
印尼煤炭供给收缩，对华出口实质性减量。印尼 2026 年产量目标或下调至 6 亿吨，一季度发往中国煤炭量同比大降 31.2%。中性情景下全年产量 7 亿吨，扣除国内市场义务后，对华出口同比减少约 3000 万吨，从供给端收紧全球煤炭市场。
美国 AI 产业爆发带动电力需求高增，煤炭出口能力边际弱化。2025 年美国煤电发电量同比增 13%，耗煤量增加 4236 万吨，国内供需收紧 3618 万吨，净出口量同比降 18%。按当前趋势推演，2028 年美国煤炭净出口量或趋于枯竭，难以向全球供给增量。
全球供给端进一步收紧，俄罗斯受盈利困境影响，2026 年煤炭出口或降 800-1300 万吨；蒙古出口小幅增加，但难以对冲整体减量。综合测算，2026 年全球煤炭供需平衡表较 2025 年收紧 7711 万吨，供需格局彻底重塑。
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