春深四月，东风已至。二季度开启，资本市场在地缘波澜加剧的国际宏观背景下，迎来了新一轮的机遇与挑战。海外冲突推升能源焦虑，通胀预期与地缘博弈为今年的资产定价添上一抹波动的底色。立足“十五五”开局之年，面对错综复杂的局势，我们应如何把握下一阶段行情蓄力的关键？

4月10日，东风既至，春启长安——富国基金一起投4月专场圆满落幕。本次专场策略会邀请了兴业证券首席策略分析师、新财富最佳分析师张启尧、富国资源精选基金经理王建润、富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐，该策略会由富国基金策略分析师范潇文主持，共话四月决断时的投资机遇。

本次专场策略会由三个主题演讲组成，演讲嘉宾张启尧、王建润、王乐乐分别从A股策略、资源板块和指数投资三个维度分享了对于当前市场的展望。此次策略会以线上直播的形式召开，超30家平台同步直播。

提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金基金经理当日的市场观点及投资理念不作为其管理的具体基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。

新时代新变局，A股策略与配置

张启尧

兴业证券首席策略分析师

决定资产价格的核心变量

1、油价是否长期维持高位，并最终传导至经济和政策取向，是其能否长期影响资产价格的核心变量，其中长期走势取决于供需基本面。

2、政策如何应对，思路不同，对应大类资产和行业结构表现完全不同。

3、估值位置也会影响指数表现。

当前市场的核心矛盾是什么？

大势上，市场在当前位置并不悲观。但投资者实际加仓的意愿并不强烈，维持现有仓位调结构仍是主流选择，这主要与当前地缘冲突悬而未决、以及由此可能引发的滞涨甚至衰退风险担忧较为普遍有关。

本轮冲突为市场留下的：

主导估值扩张的“弱美元”环境改变

油价中枢或出现系统性抬升

边际趋紧的流动性环境

如何应对？

美伊冲突以来A股表现居前的细分行业，可以归纳为“三个确定性”：

1、业绩确定性强、景气逻辑过硬的方向

2、油价中枢上移后，确定性受益的能源替代及价格传导方向

3、内需、防御主导的确定性避险方向

4月，时间将站在景气确定性这一边，后续结构的三个推演：

1、景气科技和出海链品种或成为市场逐步聚焦的确定性方向，更多绩优方向有望表现；

2、涨价链品种是科技成长之外一条不容忽视的线索，但内部大概率将依据景气出现分化；

3、单纯依靠避险情绪驱动的部分红利和内需品种，如果财报季无法验证景气，后续超额收益大概率将逐步回落。

碳酸锂的新时代

王建润

富国资源精选基金经理

锂产业链介绍

全球锂资源总量并不稀缺但是分布不均

锂的下游需求结构更集中于电池领域，可理解为新能源汽车的关键原材料

锂资源项目从可研（可行性研究）至达产（达到设计产能）平均需要2-3年的必要周期，其供给刚性决定了供需错配的持续时间

储能推动本轮锂电进入新周期

复盘历史，锂电池超额来自需求主导下供需周期嵌套行情，其根本逻辑是新能源渗透率提升和储能系统成本下降的共振。近十年，全球新能源发电量及渗透率持续上升，新能源渗透率的提升，催生市场对调节资源的需求，全球锂电池价格亦持续下滑。

潜在超预期

1、车型、政策双助力，欧洲电车维持高增

2、电动商用车经济性显现是爆发的核心原因

3、关税边际下降，可能引发部分抢装

供需周期带来产业链利润再分配

从供需关系看，若明年锂电增速超过30%，材料环节将迎来紧缺，关注锂电供需的“剪刀差时刻”，下游需求旺盛预计会带来产业链利润的再分配。

投资建议：高景气低估值，旺季来临蓄势待发

关注标的1：碳酸锂，因碳酸锂环节涨价已经启动

关注标的2：材料环节，涨价环节优先，业绩兑现估值性价比高

关注标的3：储能，产能紧张下具备溢价

通胀周期下的资产选择

王乐乐

富国基金量化投资部ETF投资总监

短期市场的风险点与发酵程度几何？

直接催化：地缘冲突再起，提供油价弹性

霍尔木兹海峡承担全球40%原油海运量，伊朗若长期对霍尔木兹海峡进行封锁，原油价格或将大幅上行。霍尔木兹海峡也是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道，持续受阻将引发供应原油缺口风险。

油价在战争期间走高之后，可能有多种形态：

1、脉冲之后快速回落

2、脉冲之后维持高位

地缘冲突下的解决方案

地缘冲击加剧，原油拉升：石油ETF富国

地缘冲突缓解，科技反弹：科技相关ETF

国内资产的判断，结构配置围绕几类资产，同时也需留意后续外部需求大幅下修的风险。

1、海外能源危机下，潜在受益资产，尤其是中国新能源，包括光伏、储能、锂电等

2、韧性资产，主要是与油价弱相关行业，如医药、银行、地产、电力等

3、当前高景气资产，以盈利端韧性对抗估值端压力，包括半导体设备、光模块、PCB、光纤等

4、否极泰来的修复资产，涵盖房地产、消费等

黄金观点

短周期交易本质是增长下行，以金为主，未来的路径或有几种：

乐观路径：金油携手走牛，金价大幅攀升，其他资产均承压；

次优路径：油重回弱复苏，黄金/铜/美股V型修复，金价有望回升到前期高点；

较差路径：油弱滞胀，金宽幅震荡。

二季度已然启程，看过了今日策略会各位嘉宾的干货分享，客官是否对二季度如何投资布局多了几分笃定？有意重温的客官，欢迎在富国基金视频号回看~

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