1月29日，国际金价冲到5595美元，历史最高。两个月后的4月3日，金价跌到了4676美元。这一来一回，蒸发了将近920美元。很多1月追进去的朋友，现在账户里的浮亏已经看不下去了。

这轮暴跌到底怎么回事？2026年开年，黄金的涨势近乎疯狂。特朗普的关税大棒搅得全球市场鸡犬不宁，避险资金往黄金里猛灌。1月底三天之内拉了500多美元，买金条的、炒黄金ETF的、做期货的，全在往里冲。那个时候满屏都是＂黄金6000美元不是梦＂。

转折来得很突然，1月29日金价触及5595美元历史新高后，2月初价格开始修正，到3月中旬一路跌至4090美元附近。2月底美军对伊朗发动大规模军事行动，3月9日布伦特原油直接涨超20%突破119美元一桶，霍尔木兹海峡航运受阻。油价一飙，通胀预期跟着起来了，美联储降息的路就更窄了。黄金这种不生利息的资产，持有成本一下就上去了。

3月整个月，金价经历了2013年6月以来最惨的月度跌幅。4月2日早上，现货黄金盘中一度冲到4800美元，但随着伊朗再次向以色列发射导弹，美元指数反弹，黄金高位跳水，跌到4680美元附近。一天振幅超过240美元，坐过山车都没这么刺激。

我们为什么说这跟2015年像？把两段行情放在一起比，你会发现节奏几乎一模一样。2015年初，金价冲到1307美元高位。那时候也是一片看涨。全球避险情绪高涨，资金蜂拥而入。市场普遍觉得还能再涨一波。

接下来发生了什么？美联储开始放风要加息了。美元走强，实际利率往上走，黄金的持有成本越来越高。金价还没等到加息真正落地，就开始一路往下掉。年初的1307美元，到年底跌到了1046美元。整整跌了将近10%，国内金价跟着跌到226元一克。多少人在底部割了肉，后来肠子都悔青了。

2015年的关键词是＂预期杀跌＂。加息还没来，市场已经提前把利空跑完了。2026年的情况呢？方向刚好反过来。美联储3月维持利率3.5%到3.75%不变，点阵图显示年内仅降息一次，降幅25个基点。这跟2025年底大家预期的＂2026年降两到三次＂差远了。

2015年是加息预期压死金价。2026年是降息预期落空打击金价。表面看方向相反，底层逻辑完全一致：金价提前把利好算进去了，等真相揭开，该还的都得还回来。

还有一层相似性在美联储的人事变动上。美联储主席鲍威尔的任期今年5月结束，特朗普提名凯文·沃什接任。沃什的鸽派色彩比较明确，曾多次公开批评美联储降息太慢。新旧交替带来的政策不确定性，跟2015年底加息靴子落地前那段纠结行情，气质上非常接近。

市场年初定价了2到3次降息预期，但2月和3月持续偏强的核心通胀数据，几乎把这些预期全部抹掉了。金价此前计入的＂降息溢价＂被强行挤出。这就是我们正在经历的＂预期杀跌＂，跟2015年那轮如出一辙。

5月会怎么走？这是我们最关心的问题。参考2015年的节奏——冲高、杀跌、筑底、反转——我们现在大概走到了＂杀跌＂和＂筑底＂之间。金投网分析认为，4600美元是短期支撑位，若有效跌破，下方4370美元是50%斐波那契回撤位，同时也是去年10月的高点位置，技术支撑意义明确。

不过我们必须讲清楚一点：2026年的回调跟2015年有本质区别，不能简单画等号。

区别在哪？首先是央行购金的力度。中国央行2月末黄金储备达7422万盎司，已经连续16个月增持。招商银行研究院指出，中国央行黄金储备占比仅为5%，印度央行为8%，而欧洲各国央行普遍在60%左右，未来仍存在较大提升空间。

不只是中国在买，波兰央行2025年增持102吨黄金，连续第二年成为全球最大官方黄金买家。巴西央行也时隔四年重新启动了购金。这种全球性的央行买盘，2015年根本不存在。

其次是利率方向。2015年是加息周期的起点，往后看全是利空。2026年是降息周期的中途休整。高盛预计美联储将在今年6月和9月各降息25个基点，将利率降至3.00%到3.25%。降息方向没有改变，只是节奏比预期慢了。中长期来看，利率还是站在黄金这一边的。

全球央行已经连续16年净买入黄金，2026年第一季度购金量就达到215吨。世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计未来12个月内全球官方黄金储备将继续增加，创下调查发起八年来最高的乐观态度水平。这个数据很说明问题。

机构怎么看后市？分歧很大。摩根大通预计金价年底推向5000美元每盎司，2027年底进一步升至5400美元。德意志银行预测金价2026年将攀升至6000美元，理由是＂去美元化＂推动的持续投资需求。看空的也有。麦格理给出的2026年均价预测只有4323美元，意味着从现价还有13.5%的下行空间。

机构打架的时候，我们普通人怎么办？回到2015年的经验。当年12月加息真正落地后，金价反倒止跌了。＂利空出尽＂四个字在黄金市场上验证过太多次了。2026年的逻辑也一样——等5月美联储换帅、政策方向进一步明朗之后，压在金价上面的不确定性会逐步消退。

金价从1月高点跌了23%，这是一轮痛苦的修正，但不是结构性反转。推动金价冲上5595美元的那些力量——央行买盘、美元信用担忧、地缘不确定性——并没有消失。消失的只是投机性的过度乐观和对降息预期的过度定价。

所以5月大概率的剧本是什么？延续筑底，等待方向选择。如果降息预期重新升温，或者中东局势出现实质性缓和信号，金价走一波＂利空出尽＂的反弹，可能性是很大的。如果通胀数据继续超预期，美联储态度更鹰，那底部确认的时间就要往后推。

我们给不同需求的朋友几句实在话。做投资交易的，4800美元以上不要追。等金价在4400到4600美元这个区间站稳，再考虑分批建仓。平安银行4月1日起已经关闭了个人贵金属交易通道，兴业、民生、邮储也发了类似公告。银行都在收紧通道，说明波动风险确实在加大。

买金条金饰的朋友也别着急。4月2日老凤祥金饰报价1448元一克，周大福1445元左右，投资金条在1060元出头。金饰的品牌溢价太高，一克差价四百块。真要买，5月中下旬可能有更合适的价格窗口。

2015年的那轮深蹲，蹲了整整一年。蹲完之后，黄金开启了一轮十年大牛市，从1046美元一路涨到5595美元。我们今天面对的这轮回调，级别远没有那么大。央行在买，ETF资金在流入，降息方向没有变。调整是为了走得更远，这是黄金市场反复验证过的规律。

5月的金价一定不会太平。做好心理准备，别在高位追涨，也别在低位恐慌。看懂2015年的历史，你就能在接下来的波动里稳住阵脚。我们到时候再来验证今天的判断。