2026年3月31日，大潮玩国际集团有限公司（TOP TOY）再次更新其港股上市申请材料，正式向香港联合交易所发起新一轮上市冲刺。作为从名创优品潮玩业务中独立出来的实体，TOP TOY的上市动作被视为叶国富家族资本战略的重要一步，目前其控股或参股的上市公司已覆盖美股、港股及A股三大市场。

此次IPO由摩根大通与瑞银担任联席保荐人，也是该公司继2025年9月26日首次递交申请后的第二次递表。TOP TOY的分拆上市不仅是其自身发展的重要节点，更是叶国富资本运作逻辑的体现——依托母公司的资源孵化高增长业务，并借助资本市场实现价值重估与财富增值。

根据招股书内容，潮玩行业被定义为具备高收藏价值的玩具产品，主要依靠独特设计和IP二次创作来提升附加值。中国潮玩市场近年来保持快速增长，市场规模从2020年的249亿元人民币增至2025年的875亿元人民币，复合年增长率高达28.6%。TOP TOY在此背景下，构建了由24个自有IP及42个授权IP组成的资源库，与三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等全球知名版权方建立深度合作，持续推出联名产品以维持品牌热度。

公司确立以“IP价值最大化”为核心战略，打造涵盖IP开发、产品设计、供应链管理及全渠道销售的一体化运营体系，产品线包括手办、3D拼装模型、搪胶毛绒、盲盒等多个品类。财务数据显示，2023年至2025年，TOP TOY的营收分别达到14.61亿元、19亿元和35.87亿元，毛利分别为4.59亿元、6.24亿元和11.52亿元，期内利润分别为2.12亿元、2.94亿元和1.01亿元。

值得注意的是，2025年公司营收同比增长89%，但净利润却同比下降66%，主要受股份支付费用增加以及优先股赎回负债账面价值变动影响。从收入结构看，手办是TOP TOY的核心收入来源，占比维持在60%-70%之间；而搪胶毛绒品类则成为增长亮点，收入占比突破10%并呈上升趋势。

销售渠道方面，TOP TOY采取以线下门店为主、线上全域覆盖的策略，线下渠道贡献近九成收入。截至2025年底，公司门店数量已达334家。不过，客户集中度较高，控股股东名创优品集团同时是最大客户。2023年至2025年，来自前五大客户的收入占比逐年下降，但仍占总收入的59.5%左右，其中名创优品集团的收入占比分别为53.5%、48.3%和46.6%。

此次分拆上市被视为叶国富及其名创优品战略布局的关键一环。从早期的“十元店”到“日本设计师品牌”，再到如今的“性价比+IP集合店”，名创优品不断调整商业模式。而将TOP TOY独立推向资本市场，旨在更精准地反映该业务的价值，吸引专注于潮玩赛道的投资群体，并为公司搭建独立融资平台，实现管理层激励与业绩绑定。

分析指出，TOP TOY的发展依赖于名创优品的成熟资源。一方面，其借鉴母公司的渠道建设经验快速拓展销售网络；另一方面，在供应链端也受益于母公司的支持，能够高效测试新品并灵活调整策略，精准迎合年轻消费者的需求。

股权结构显示，叶国富夫妇通过多家离岸实体合计持有名创优品约63.7%的已发行股份，而名创优品持有TOP TOY约86.9%的已发行股本。若TOP TOY成功上市，叶国富家族将成为最大受益者，其资本版图也将进一步扩展。