「IPO全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘VC、CVC等各方资本力量对公司的投资加持。

作者丨薛皓皓

编辑丨巴里

图源丨Midjourney

近日，赛美特这家半导体智能制造软件公司再度冲刺港股IPO。

这背后站着一位颇具传奇色彩的创业者——清华计算机系出身，历经微软、英特尔、谷歌、百度等中外科技巨头，也参与干出过高途、百家云两家上市公司。

在实现财富自由之后，李钢江没有停下，而是转身杀入门槛更高、周期更长的半导体工业软件赛道。

赛美特所做的，简单说就是给晶圆厂装上一套“智慧大脑”——从生产调度、设备控制到质量检测，全流程由它的软件指挥，让芯片制造像自动驾驶一样精准高效。

更特别的是，赛美特并不是靠单点产品慢慢长大，而是通过一系列围绕半导体制造软件的整合与并购，实现了对半导体制造全流程的集成，使赛美特成为国内首家且唯一一家全自动化智能制造软件解决方案，并且通过多家12英寸晶圆厂验证而投入量产的供应商。客户包括中芯国际、华虹宏力、通富微电等。

2024年，在中国半导体智能制造软件市场上，赛美特是收入最高的中国公司。如今，公司不仅营收迈过7亿元，利润也在持续释放。

根据招股书，本次港股IPO的市值预计将达到150亿港元，将用于产品研发、AI项目研发、投资并购等方面。

公司最大的外部投资机构是国家集成电路大基金三期（8.5%），经纬创投、华为哈勃分别位列第二和第三（4.48%和4.34%），厚雪资本、高瓴创投分别持股4.19%、0.74%，中网投、深创投分别持股2.98%和2.22%，比亚迪、韦豪创芯分别持股2.41%和1.49%。

上海、合肥、济南、成都的国资也纷纷入局，包括上海自贸区基金（3.64%）、上海科创基金(0.75%)、济南产发科芯(0.68%)、合肥海恒(0.46%)、成都高新投（0.54%)。

01收获2个IPO后，他选择“自讨苦吃”杀入更难的赛道

1993年，李钢江以湖南省宁乡市理科状元的成绩考入清华大学计算机系，随后完成本硕学习。毕业后，李钢江先后进入微软、英特尔、谷歌等跨国科技公司任职，历经软件开发工程师、架构师、高级技术经理等岗位，完成了典型的底层技术能力积累。

在那个阶段，他的职业身份仍然更接近“工程师”，而非连续创业者。

真正让李钢江进入更大商业舞台的，是回国之后的职业转向。此后，他先后出任搜狐视频CTO、百度商业平台研发部总监和百度大数据部门总监，开始从纯技术角色转向更贴近业务和组织管理的核心岗位。在百度期间，李钢江完成了百度搜索竞价系统的搭建。

再往后，2014年陈向东创立跟谁学（后来改名为高途教育）时，李钢江作为早期合伙人之一参与其中，负责技术体系搭建；2017年，他又创立百家云，切入教育与企业服务的音视频基础设施赛道。现在，这两家公司都已上市。

创办了两家公司之后，李钢江已经实现财务自由。但是，接受过清华大学教育的他，并没有想要“躺平”，而是想干出更有价值的事情。

赛美特集团董事长兼CEO李钢江

他的第三次创业，把目光投向了半导体制造业。他判断中国制造业的数字化升级已经进入更深水区，尤其在工业软件、生产控制类软件领域，仍然被西门子等国外大公司所占据，国产替代仍有很大空间，这成为他切入半导体智能制造软件赛道的重要背景。

然而，他并非从0开始创业，而是以投资者和整合者的身份切入，再逐步走向公司一线。

2021年，李钢江先后接触并整合了两支在半导体智能制造领域已经具备产品和客户基础的成熟团队，其中一支是长期做半导体设备自动化的固耀，另一支则是做半导体MES解决方案的上海特劢丝，二者整合后才逐步以“赛美特”这一新品牌对外展开融资和业务扩张。

自此，李钢江开启了“买买买”模式，他从做半导体设备自动化（EAP）的固耀和半导体制造执行系统（MES）的上海特劢丝开始，逐渐并购了国产的良率管理系统（YMS）、实时派工系统（RTD）等智能制造软件解决方案。

并且，他还将业务并购扩展至经营管理系统，包括企业资产管理EAM、机器人流程自动化eRPA、智能文档平台IDP。

12寸晶圆厂对精密度、工厂智能化水平等核心指标的需求为全行业最高，赛美特已为多家新的12寸晶圆厂提供MES软件。

目前，赛美特已进入了处于“半导体制造塔尖”的12寸晶圆工艺，在技术壁垒更高的12英寸先进制程领域，累计为22家12英寸晶圆厂、7家12英寸封测厂、8家12英寸硅片厂提供智能制造软件解决方案。并且，在多家12寸晶圆厂中进入了量产供应环节。

李钢江并非半导体行业出身，但是通过密集的资源投入，以及出色的企业组织管理能力，把赛美特做到了国内半导体领域的工业软件头部。

02靠“买买买”拼出一张工业软件版图

一开始，赛美特只提供两个半导体制造领域的单点工具，经过5年左右发展，公司已能提供所有半导体制造方面的工业软件。

这种发展速度，和李钢江的投资并购发展思路紧密关联。

赛美特早期并不存在“从零寻找第一个客户”的问题，因为被整合进来的团队本身就已经在半导体行业有长期积累，既有客户，也有成熟产品，甚至很多核心高管本身就是被并购标的的创始人，整合后依然留在公司继续负责对应业务。

对客户来说，变化更多是品牌名称统一了，而非服务团队突然换了一批人。

更重要的是，赛美特的并购并不是简单的资本运作，而是一套非常明确的业务整合逻辑。赛美特的收购并没有预设绝对严格的先后顺序，但有几条标准始终不变：第一，并购对象必须与公司既有业务高度相关；第二，产品必须是团队自主研发，而非简单拼装；第三，相关产品已经经过一定的市场验证，至少具备真实客户和场景落地。

正因如此，赛美特后续的扩张并不是无边界铺摊子，而是围绕智能制造软件这一主线，不断补齐MES、设备自动化、排程、良率管理、缺陷检测等模块，最终从单点系统走向更完整的一体化解决方案。

从数十起并购中，李钢江也总结出一套组织整合的方法论：对并购团队的融合大致分成三个阶段：先整合人力、行政、法务、财务等中后台职能，再整合销售体系，最后才整合产品和研发平台。

这意味着，李钢江的并购并非是简单的买团队，而是基于业务拓展、客户需求等逻辑，将不同的单点工业软件产品、团队和客户关系，编织成一个更大的网。并购标的创始人后来成为了赛美特的核心团队成员，比如特劢丝、固耀SEMI Integration、微迅等团队的创始人，成为了赛美特的总裁、首席营销官等核心高管。

相比于国内的竞争对手，赛美特官方表示，公司在半导体领域的客户数量领先，并且是国内玩家中唯一在MES上实现12寸晶圆量产验证的企业，12寸客户案例占比居首。不过，它的MES产品主要进入新的12寸晶圆厂，并未开始替换安装在老12寸晶圆厂的国外MES软件。

此外，赛美特还将触角伸向更多领域，已经涉及新能源、汽车制造、光伏等领域。

2021年，李钢江通过佳视联创投，出资超500万元，对特劢丝进行控股，使得他成为特劢丝的实际控制人，并将其更名为赛美特。之后，赛美特进入快速扩张阶段。

此后，赛美特累计完成了6轮融资，累计融资额超过15亿元。这些外部资金，为赛美特的投资并购，提供了更为充分的弹药。

自2021年起，赛美特以每年数亿元的融资节奏，推进向外融资。

2021年，赛美特除了完成了A轮和A+轮融资，两轮融资金额合计约为2.5亿元，投资方包括厚雪资本、华为哈勃、深创投、金浦投资等。其中，A轮是赛美特首轮对外融资，投资方为厚雪资本，金额为5000万元，此后又在A+轮再投资2000万元，再于E轮投资2000万元。

到2023年，厚雪资本向赛美特转让了部分股权，转让价值约5000万元。按照招股书市值显示的150亿港元，厚雪资本剩余股权的价值为近5亿港元。

2022年，赛美特完成超3亿元的B轮融资，投资方包括多家产投（比亚迪、韦豪创芯）、国资（中网投、上海科创基金等）、以及财务投资者（高瓴创投、天善资本等）。

2023年，赛美特再次完成近5亿元的C轮（C轮和C+轮）融资及股权转让，经纬创投高调入局，它在这一年投资了大约2亿元。这期间的投资，让经纬创投成为公司的第二大外部股东，上市前股权占比4.48%。

2024年，赛美特进行了多轮股权转让，引入了新的外部股东，比如联创投资等。

2025年，赛美特连续完成了D轮（超5亿元）和E轮（近3亿元）融资，国家集成电路大基金三期独家投资了D轮融资，并成为其最大外部股东，上市前股权占比8.5%左右。E轮进入了多家财务投资机构，除了高远投资、永鑫集团等新外部股东，厚雪资本和金浦投资等早期投资者也继续加注。

此外，华为哈勃投资作为第三大外部股东，占股约为4.34%。厚雪资本、高瓴创投分别持股4.19%、0.74%，中网投、深创投分别持股2.98%和2.22%，比亚迪、韦豪创芯分别持股2.41%和1.49%。

上海、合肥、济南、成都的国资也纷纷入局，包括上海自贸区基金（3.64%）、上海科创基金(0.75%)、济南产发科芯(0.68%)、合肥海恒(0.46%)、成都高新投（0.54%)。其中，上海自贸区基金通过获取股权转让的股份和直接投资而强势入股，金额近2亿元。

值得一提的是，小米的自动驾驶与机器人部总经理叶航军担任独立非执行董事，上海自贸区基金合伙人余辉和国投创业基金的刘洪楠均担任公司非执行董事。

03年入7亿，利润近亿，这匹黑马跑通了

2023年、2024年及2025年，公司总收入分别为2.87亿元、4.99亿元和7.31亿元，两年间的年复合增长率达到59.7%。

与此同时，赛美特2023年至2025年的新项目数量年复合增长率达到16.1%，也说明这家公司并非依靠少数大单维持表面繁荣，而是在不断扩充项目基础盘。

更值得关注的是，赛美特已经跨过了很多工业软件公司迟迟难以迈过的盈利门槛。招股书显示，2023年、2024年和2025年，赛美特的经调整净利润分别为2601万元、7873万元和9726万元。

这组数据依然传递出一个相当重要的信号：赛美特已经从“高投入换增长”的创业公司阶段，走向了“增长与盈利并行”的阶段。

如果说利润体现的是经营结果，那么现金流更能反映这家公司增长质量。它的经营现金流在2024年转正，2024年和2025年，赛美特经营现金流分别为4134.5万元和6519.9万元；截至2025年12月31日，公司现金总储备达到13.8亿元，包含现金及现金等价物、大额存单、定期存款等。

2023、2024和2025年，公司的研发占比，分别为18.5%、12%和11.2%，呈现下降趋势。

从收入结构看，赛美特的基本盘依然牢牢建立在半导体行业之上。2023年、2024年和2025年，公司来自半导体行业客户的收入分别为2.17亿元、3.67亿元和4.15亿元。

另一方面，作为核心业务的智能制造软件解决方案，在2023年至2025年分别服务了296家、367家和444家客户，对应收入分别达到2.54亿元、3.73亿元和4.37亿元，两年复合增长率为31.2%。

客户覆盖和市场位置，则是财务数据背后更具说服力的另一层含义。截至2025年12月31日，赛美特客户总数已达到843家；在半导体行业，公司称已覆盖100%的中国主要制造企业，累计为超过200家半导体制造厂提供解决方案，服务了中芯国际、华虹宏利等国内头部晶圆厂，同时其12寸晶圆MES系统已进入比亚迪等新建12寸厂。

客户较为分散，2025年公司的前5大客户占收入比重不到30%，呈现下降趋势。

按灼识咨询报告口径，赛美特在2024年按工业软件收入计，已成为半导体行业中最大的国产智能制造软件企业，同时也是少数实现盈利的国产先进工业智能制造软件企业之一。

对于IPO叙事而言，这意味着赛美特拿出的不只是财务增长曲线，更是一套已经被头部客户验证过的行业地位证明。

根据招股书，在中国半导体智能制造软件市场上，赛美特是收入最高的中国公司：2024年，按照收入排名：应用材料、西门子、赛美特、哥瑞利和上扬软件在该领域的营收分别为24亿元、7.5亿元、3.7亿元、1.2亿元和1亿元不到。

值得一提的是，作为赛美特的同行，哥瑞利也于近期冲刺港股IPO。从公布的财务数据而言，赛美特的营收和利润高于哥瑞利，但是哥瑞利的产品不仅涉及半导体制造，还囊括了材料、加工、下游应用等半导体的各方面。在半导体产业的覆盖面方面，哥瑞利比赛美特更广。

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