编者按

2026年是“十五五”开局之年，也是中国经济向消费驱动型增长模式深度转型的关键节点。全国两会政府工作报告提到：2025年我国社消零总额首次突破50万亿元，消费对经济增长贡献率达52%。

广东高质量发展大会则指明方向——以“两业融合”为钥，让制造业之强牵引服务业之优。立足湾区、放眼全国，南都湾财社推出“点睛2026——消费行业观察”，透过十大维度，在结构性变革中探寻中国消费的韧性与生机。

2026年，消费市场步入新周期。居民资产负债表修复与消费理性化趋势并行，传统赛道分化加剧，而情绪消费、技术迭代催生新蓝海。点睛 2026资本观察篇，旨在穿透短期波动，聚焦结构性机会——从渠道变革到品牌溢价，从存量博弈到出海增量，以理性视角洞察消费投资的核心逻辑与演进方向。

“消费行业好像没看到特别声势浩大的融资了？”不论是创业者还是投资机构，他们对2025年消费行业的投融资发出了这番疑问。

其实，消费行业的投融资去年并没有停下来。根据南都湾财社记者不完全统计，去年消费行业至少有80亿元（不包含未披露金额）的行业融资，不过在这80亿元融资背后，资本的投资逻辑正发生深刻变化：“追热点”和“故事”已经不是投资的重要“依据”，资金也不再“刮彩票”式地“撒钱”；取而代之的，则是投资步步为营，融资以盈利、健康现金流等数据“说话“。

除了花钱谨慎，资金看项目的眼光也在变：AI+项目、情绪经济、以及细分赛道中的龙头……依旧是资金关注的优质标的；与此同时，行业头部企业，或者成熟优质资产，也是资本流向的重要方向。业界判断，2026年资本可能依旧持续谨慎的风格，但是成熟且明确有巨大潜力的消费类项目，依旧是融资的首选。

从“追风口”到“重基本”

消费投资逻辑生变

“我们感觉，去年的资金对消费领域好像变‘收敛’了。”

这是一部分消费行业创业者对去年行业投融资的直观评价。南都湾财社记者在走访中了解到，去年部分消费行业项目——尤其是处于初创阶段的项目，融资不如以往那么容易。

“去年我们的项目实现了产品落地，当时几位创始人打算引入投资以扩大规模。可接触了一圈下来，发现机构对初创项目都非常谨慎。”2023年开始创业的小梁向南都湾财社记者回忆去年的融资经历时谈到，投资机构对消费类项目的现金流、业务规模与业态模型等都“问得非常仔细”。“虽然最后没有融到资金，但他们也给出了一些有益建议。我们计划先做大规模，再考虑融资。”

在一些创业人士看来，去年资金对消费行业的关注度可能较往年有所下降。然而，在“促消费”“经济复苏”等政策基调下，去年我国消费行业（不包括房地产、汽车及大宗消费）的投融资实际表现如何？

据南都湾财社记者综合多渠道进行统计，2025年全年，我国消费行业共披露完成116起投融资项目，总金额约80亿人民币，亿元级别项目为25起，从融资轮次分布看，天使轮为36起，A轮（含Pre-A、A+轮等）数量最多为46起，B轮共计7起，另外有9起为IPO（包括新三板挂牌），剩余的项目融资轮次不明。

2025年9月24日，与会嘉宾步入2025中国民营企业投融资洽谈会会场。新华社记者 赵子硕 摄

对于去年的整体融资态势，广州一家投资机构的投资人向南都湾财社记者分析称，消费行业的融资呈现出“哑铃形”趋势：一端是赛道内的头部成熟品牌，它们已通过市场验证，融资用于补充弹药与拓展边界；另一端则是超早期项目，但必须具备赛道稀缺性或技术独特性，替代门槛高。

“这也意味着，处于中间地带的‘腰部项目’在融资上普遍较为困难。这类项目通常已有一定模式，但缺乏爆发点，增长动能不足。因此对它们来说，2025年是相对艰难的一年。”该投资人表示。

告别“故事会”

资金变得“有耐心”了

除了投资方向存在变化之外，过去曾颇为流行的“讲故事，拿融资”模式，在去年也显得不再奏效。取而代之的，是资金方表现得更加“有耐心”。

“以前只要‘故事’讲得好，或是项目踩中了‘风口’并有一定名气或规模，基本上都有人愿意投。但现在投资人真的比以往谨慎多了。”公司在番禺区的张先生向南都湾财社记者分享了他的感受。

张先生创业已超过15年，主营业务是运动自行车及周边产品的设计与研发。他回忆，创业初期曾有机构看好其赛道的稀缺性及创业故事的吸引力，希望进行投资，但被他以“尚未盈利”“资金充足”为由拒绝。“那时候很多资金追求快进快出，觉得项目上市就等于成功了。”

然而最近两年，张先生观察到，投资机构显得“比以前更有耐心”。近期接触的机构不再急于提出上市时间表，而是更关注公司的实际发展。“他们可能会考察最近三到五年的销售增长情况，以及是否实现盈利，再决定是否投资以及投资多少。”

张先生的感受，也反映出过去一年消费行业投融资的实际特点：整体融资节奏放缓，“先跑通，再融资”成为主流投资逻辑。

据南都湾财社记者了解，相比以往“早期投入、快速上市、退出套现”的风格，如今资本对早期项目的投资明显减少，更倾向于投向中后期、具备成熟盈利模式或有巨头背景的项目，决策周期也显著拉长。业内认为，这一方面是由于资本历经多次教训后，逐渐摒弃了“刮彩票”式的心态；另一方面也与机构自身的资金储备情况有关。

2025年10月28日，在广州的名创优品MINISO LAND(城市乐园店），顾客选购原创IP潮玩产品。新华社记者 毛思倩 摄

部分典型案例印证了这种“确定性优先”的倾向。潮玩品牌TOP TOY在成立五年、明确冲刺港股上市后，才获得淡马锡领投的A轮融资；背靠旺旺集团的邦德咖啡馆，则在创立之初便轻松获得数千万元融资。

IPO市场同样如此，资金涌向蜜雪冰城、沪上阿姨、霸王茶姬和古茗等盈利确定、地位稳固的头部新茶饮品牌，使其上市后股价节节攀升。相比之下，一些知名度有限或地域性强的品牌，如新三板挂牌的辣条企业金磨坊、美国纳斯达克挂牌的澳门酒类贸易企业Epsium Enterprise（EPSM），则难以吸引机构目光，募资艰难。

资金更偏好新赛道与“购买现成”

当热钱退潮，资本的视线开始向更细分、更具未来感的新兴领域聚焦，同时，“并购”成为获取增长的另一条捷径。

数据显示，去年食品饮料赛道虽共发生32起融资事件，但总融资金额仅约15亿元，平均单笔融资规模不足5000万元（未计算未披露金额项目）。相比之下，智能与AI生活硬件领域虽然融资事件为18起，但融资金额却超过20亿元，其中AI眼镜、家用智能机器人等细分方向备受关注。宠物经济领域去年共发生9起融资，总额超7亿元，投资重心正从“情绪消费”逐渐延伸至健康、医疗及长期服务等环节。

资本涌入这些相对小众的赛道，源于对其千亿级未来潜力的共识。上述智能硬件与宠物经济，均被行业视为未来具备千亿规模潜力的重要赛道，因而投资机构对其抱有较高期待。

对于这点，在宠物领域进行创业布局的朱先生深有体会，他告诉南都湾财社记者，其所处的宠物医药赛道去年吸引了多家投资机构的关注。“目前国内这一块仍是‘空白’市场，缺乏头部企业，发展空间大、回报潜力高。所以很多机构都希望提前布局。对我们这种前期研发投入大、科技含量高的领域来说，融资也非常必要。”朱先生表示。

另一方面，相较于从头培育的漫长与不确定性，直接“购买现成”的资产成为许多资本与产业巨头的务实选择。

2月6日，在安徽省合肥市一家名叫“极爱宠物”的店内，工作人员给小狗做美容。 新华社

南都湾财社记者梳理发现，去年消费行业出现了多起横向并购案例，一些头部企业借此实现或试图实现跨界布局。去年10月，蜜雪冰城以2.97亿元的总价，并购了鲜啤品牌“福鹿家”，虽然福鹿家是蜜雪冰城关联方内部孵化的品牌，但通过这一并购，蜜雪冰城以福鹿家实现跨界精酿啤酒领域；同年5月，青岛啤酒拟出资并购黄酒老品牌即墨黄酒，试图借此快速切入黄酒市场，但该交易于同年10月因股权等问题终止。此外，如星巴克中国与博裕资本、汉堡王中国与CPE源峰等合作，也都是去年消费领域备受关注的大型并购案例。

这清晰表明，资本更倾向于收购已被市场验证的资产，通过整合快速获得市场份额与能力，而非在早期项目中“广撒网”。

观察

“热钱”退场

未来哪些项目将受到关注？

“经历了估值调整与市场出清，投资人不再为‘烧钱换流量’的故事买单。他们现在要求更清晰的盈利路径、更健康的现金流和更扎实的商业模式。”前述投资人指出了未来消费投资的核心理念。

趋于理性之后，2026年及未来，哪些赛道将成为资金的焦点？南都湾财社记者综合多家头部券商、机构研报后了解到，2026年，资本在消费领域的布局将可能有五大主题：情感价值与体验消费、服务消费与银发经济、“AI+消费”、新型渠道消费以及健康消费等。

2025年12月25日，在广东汕头举行的第24届汕头·澄海国际玩具礼品博览会上拍摄的AI玩具狗。 新华社记者 肖恩楠 摄

例如情感价值与体验消费中，机构认为消费者从满足功能，转向追求情绪共鸣与体验升级，IP衍生商品、沉浸式体验、精神疗愈等范畴潜力巨大；服务消费与银发经方面，人口结构变化催生对高品质、专业化服务（包括养老服务、健康管理、专业培训）的持续需求；“AI+消费”方面，机构预测人工智能与消费场景的深度融合，从智能硬件到个性化推荐、智能客服，重塑消费全链路；新型渠道消费则是代表了高性价比供应链的建设；而健康消费则是一直以来的“风口”，消费者对健康的需求从未改变。

因此在机构眼中，这些类别很可能成为今后资金关注的领域。

摩根大通研报预测，2026年中国消费市场销售与盈利有望分别增长7.1%和12.2%，需求复苏、政策激励、行业整合及代际偏好变迁将重塑投资逻辑。浦银国际则指出，高质价比国货品牌将持续占领心智，同时情绪消费需求旺盛，消费者在物质基础上更追求心理满足。

行业观察家认为，2026年，尽管“融资寒冬”未完全消散，但一系列并购案例与政策组合拳，正加速行业出清与格局优化。新茶饮、IP消费等领域的持续火热，印证了中国消费市场的潜力。未来五年，消费行业或将迎来新一轮整合并购潮，而那些回归商业本质、具备持续创造价值能力的项目，将在新一轮周期中赢得资本与市场的最终青睐。

策划：王莹

统筹：陈养凯

采写：南都·湾财社记者 贝贝