开年以来，有年内暴涨超过50%，资金蜂拥而入；也有跌幅超过10%，却被资金持续抄底。

从年内涨幅榜看，年内最大赢家，几乎全部来自能源与科技链条。

在年内涨幅TOP30的ETF中，中韩半导体ETF(513310)以54.91%的涨幅遥遥领先。与此同时，油气、电网设备、石油等传统能源主题ETF集体霸榜，多只产品年内涨幅超过30%。

其中，最引人关注的是电网设备ETF(159326)。不仅涨幅亮眼，更以262.47亿元的资金净流入，成为全市场最受资金追捧的ETF产品。

资金的大规模涌入，折射出机构对于能源转型与硬科技基础设施的持续看好。电力系统升级与能源安全，成为市场押注的新方向。

但另一侧，却是完全不同的景象。港股互联网、港股通医疗、恒生科技等主题ETF，今年以来普遍回调，多只产品跌幅超过12%。

资金并没有撤离，反而呈现出明显的“越跌越买”。

数据显示，恒生科技ETF年内净流入达到142.04亿元；恒生互联网ETF、港股通互联网ETF等产品，也分别获得数十亿元资金流入。

这意味着在价格下跌的同时，市场资金正在进行一场长期价值的博弈。

3月12日，知名投资人 Michael Burry在社交平台发帖表示：看多恒生科技。

在他看来，过去几年恒生科技相关公司的股价经历了大幅下跌，但企业的营收和利润却依然保持增长。

这种估值与基本面的极端背离，正是市场重新关注的原因之一。

资金面上，如果把视角再拉高一些，会发现资金流向的分化同样明显。

今年以来，电网设备、黄金、化工、卫星等主题ETF纷纷跻身资金净流入榜单，其中黄金类ETF更是多只上榜。

这背后反映的，是资金对避险资产与顺周期资产的双重偏好。

与此同时，沪深300、上证50、中证500等传统宽基ETF，则出现明显的资金净流出。

资金改变配置方向的这种变化，与近期全球市场风格切换密切相关。

进入3月以来，在地缘政治紧张与AI投资不确定性的双重影响下，全球资本市场的叙事正在发生变化。

曾经被追逐的“轻资产”成长股，近期明显受到冷落；而以煤炭、公用事业、电力设备为代表的“HALO资产”领涨市场。

一方面，市场开始对AI巨额资本开支的盈利路径产生疑问；另一方面，地缘政治风险抬升，也在压制整体风险偏好。

在这种环境下，资金开始回流到现金流稳定、防御属性更强的板块。

这一变化，并不仅仅发生在中国市场。

以美国为例，“科技七巨头”的强势格局今年同样出现松动。相关指数较去年10月高点回落近12%，进入技术性调整区间。

其中，微软年内跌幅超过18%，特斯拉与亚马逊也分别回落超过10%。

港股科技资产的调整幅度更大：恒生科技自2025年10月以来累计回调约23%，但相关ETF却持续出现资金净流入。

价格下跌与资金流入并存，正是市场分歧最明显的阶段。

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