高盛-油价变量下的新兴市场：增长、通胀与政策敏感度重估
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今天分享一个油价行业报告：《油价变量下的新兴市场》。（报告出品方：高盛）
报告内容
2月28日，美国和以色列对伊朗伊斯兰政权发起了军事行动。当前局势仍不稳定，根据冲突的规模和持续时间，该地区国家可能会面临实质性的直接经济影响。在本文中，我们主要关注油价波动对新兴经济体增长、通胀和货币政策的影响。截至周五收盘，油价已比2025年的平均水平高出6%（每桶73美元对比69美元），这反映出冲突风险的增加。预测市场认为，市场重新开放后油价还会进一步上涨。
增长：不出所料，石油价格对石油出口国和进口国的经济产出影响截然不同。我们的分析显示，在其他条件不变的情况下，石油价格上涨10%会导致土耳其等主要石油进口国的实际GDP水平下降多达0.8个百分点，其中对连续增长的负面影响通常在大约两个季度后才会显现。相反，对于石油出口国而言，石油价格上升通常会对其产出产生积极影响。我们还提供了有关区域贸易敞口的数据。
通货膨胀：油价变动对各国通货膨胀的影响较为一致，通常油价上涨10%会使得CPI水平上升0.2个百分点至0.5个百分点，其中匈牙利、波兰、泰国和土耳其的受影响程度相对较大。与对经济增长的影响不同，油价变动对消费者价格的影响相对较快，一般在一个季度内就能显现出来。
货币政策：虽然中央银行通常更重视核心通胀率而非总体通胀率，但新兴市场中央银行在忽视由燃料价格波动引发的消费者价格波动方面的能力受到两大因素的限制：其一，新兴市场经济体中燃料价格在CPI中所占的比重通常高于发达经济体；其二，新兴市场货币政策的可信度往往较低，这导致总体通胀率对核心通胀率的传导效应更为强烈。鉴于此，由于其他原因，如新兴市场汇率的强劲表现以及美国关税对第三国的影响，大多数新兴市场的通胀势头呈疲软趋势。因此，我们认为能源价格上涨应促使新兴市场决策者暂缓或推迟降息周期，至少目前不会采取过于紧缩的货币政策。
未完……
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