作者：金融界银行研究院院长陈国汪

自2019年我国理财公司设立以来，有力推动了资管新规落地，实现理财业务风险隔离、净值化转型与专业化运作；有效承接了居民财富管理需求，稳定银行负债、缓解存款搬家压力、提升中间业务收入，成为银行转型的重要抓手；通过标准化、市场化配置资金，优化社会融资结构、降低实体经济融资成本，丰富了居民财产性收入渠道；同时推动理财市场从分散走向集中、从粗放走向规范，构建起专业化、持牌化、普惠化的现代资产管理体系，对金融稳定与服务实体经济发挥了关键支撑作用。但理财公司还存在机构数量少、中小银行占比低等问题，迫切需要考虑扩大理财公司牌照数量，更好促进中小银行服务实体经济。

一、全球中小银行设立资管公司的核心实践与经验

（一）美国：社区银行资管化转型，差异化深耕本地客群

在美国，资产规模低于 100 亿美元的社区银行中，50-100亿美元的机构超 60% 设立独立资管子公司或财富管理部门，以承接客户财富管理需求。行业调研显示，转型资管业务的社区银行，其资管 AUM 占表内资产比重可达 18%–25%，非息收入占比提升至 30%–40%，显著高于仅依赖传统存贷业务的银行。在2008–2021 年低利率与利率市场化周期中，社区银行资管业务年均增速达 8%–12%，成为抵御净息差收窄、稳定盈利的核心抓手。

美国BancorpSouth社区银行设立资管子公司后，针对本地中小企业主、农场主定制“现金管理+财富传承+税务规划”一体化方案，资管业务收入3年增长120%，存款流失率8%降至3%。

美国的主要经验在于，中小银行资管以本地客群深度经营为核心，不与大型资管机构拼规模，聚焦细分场景（小微企业、家族财富、养老），通过资管业务绑定核心客户，稳定负债并提升综合收益。

（二）欧洲：中小银行资管持牌化，构建区域金融生态

在德国、意大利等欧洲国家，资产规模100- 500 亿欧元的区域性中小银行中，超 70% 设立独立资管子公司或财富管理部门，以承接客户财富管理需求。行业调研显示，转型资管业务的区域性银行，其资管业务平均贡献 25%–35% 的营收，部分优秀中小银行资管收入占比超 50%，显著提升非息收入占比，成为抵御净息差收窄的重要抓手。

欧洲中小银行资管产品以固收+、养老、ESG为主，适配本地居民低风险偏好，资金回流本地实体经济比例达65%，形成“银行-资管-实体”良性循环。

德国巴伐利亚银行（区域龙头中小银行）旗下BayWa Asset Management聚焦巴伐利亚州本地产业（汽车、机械、农业），发行产业主题资管产品，2025年AUM达320亿欧元，其中70%投向本地企业，既满足居民财富增值需求，又支撑区域经济发展。

欧洲的主要经验在于，中小银行资管立足区域产业与居民需求，持牌化运营实现风险隔离，通过资管资金反哺本地实体，形成差异化竞争壁垒，避免与大型银行正面冲突。

（三）日本：中小银行资管突围，应对低利率与存款流失

在日本，地方银行（含第二地方银行）作为中小银行主体，长期低利率环境下积极布局资管 / 财富管理业务。规模较大的地方银行（资产≥5 万亿日元）约 70%-80% 设立独立资管 / 证券子公司，以承接客户财富管理需求。行业调研显示，转型资管业务的地方银行，其资管 AUM 占表内资产比重可达 20%-25%，资管业务贡献的非息收入显著提升，成为抵御净息差持续收窄、稳定盈利的重要抓手。

日本居民存款理财化率超40%，无资管牌照的地方银行存款年均流失率达12%，而持牌银行仅为4%，资管业务成为稳定负债的关键。

日本北海道银行资管子公司针对本地渔业、旅游业推出特色资管产品，资金投向本地产业项目，居民配置意愿强，资管业务3年规模增长80%，有效缓解存款外流压力。

日本的主要经验在于，低利率与存款流失背景下，中小银行必须持牌开展资管业务，通过专业化产品承接居民财富需求，稳定负债端，同时依托本地资源打造特色资管，实现差异化生存。

（四）全球实践共性结论

一是资管是中小银行转型必由之路。利率市场化、低利率周期、居民财富配置多元化趋势下，全球中小银行均通过设立独立资管公司破局，资管业务成为稳定负债、提升盈利、增强竞争力的核心抓手。

二是持牌化是资管业务合规与发展基础。独立资管子公司实现风险隔离、专业化运营、市场化激励，是中小银行开展资管业务的前提，无牌照则难以合规展业、无法承接大规模财富管理需求。

三是差异化是中小银行资管核心竞争力。不拼规模、不追全能，聚焦本地客群、区域产业、特色场景，打造“小而美、专而精”的资管业务，形成与大型银行的错位竞争。

四是资管反哺实体与金融稳定。中小银行资管资金回流本地实体经济，优化区域融资结构，同时稳定银行负债与盈利，增强区域金融体系韧性。

二、中国中小银行理财牌照现状：牌照稀缺与转型绝境

（一）牌照供给极度不足，中小银行持牌率极低

从牌照数量与结构看，截至2025年末，全国仅32家银行理财公司开业，其中国有行6家、股份行12家、城商行8家、农商行1家、合资5家；2023年以来仅1家获批筹建，2024-2025年无新增中小银行理财公司获批，牌照审批近乎停滞。

从中小银行持牌率看，全国超3,000家中小银行主体中，仅9家持理财牌照，持牌率不足0.3%，远低于美国（60%）、欧洲（70%）、日本（70%-80%）的中小银行资管持牌率。

（二）存量理财业务清退倒计时，无牌银行陷入绝境

根据监管要求，从2024年起，未设立理财公司的中小银行，2026年末前完成存量自营理财业务全部清理，目前仅剩约9个多月时间。

截至2025年末，未持牌银行存续理财规模2.58万亿元，占全市场7.75%，较2024年（3.64万亿元）压降1.06万亿元，降幅29.1%。从已披露数据的49家中小银行中，41家压降自营理财规模，其中35家降幅超10%。

无牌中小银行无法发行公募理财，仅能代销或通过信托通道展业，产品供给受限、费率高、竞争力弱，核心客群与资金持续向持牌机构流失，陷入“负债流失—能力受限—份额萎缩”负循环。

（三）存款理财化加速，无牌银行负债端持续承压

2025年，住户存款新增14.64万亿元，定期存款增量连续两年显著放缓。据测算，2026 年居民与企业定期存款到期规模约 60 万亿元左右，其中5%-10%（3-6万亿元）可能转向理财等资管产品。居民风险偏好整体保守，无 / 低风险资产配置占比超 90%，银行理财已成为居民存款之外的首选资管配置工具。

行业调研与机构测算显示，无牌中小银行难以承接客户理财需求，存款流失率年均超8%，远高于持牌银行3%以下的水平；负债成本持续上行，净息差进一步收窄，盈利与风险管控压力剧增。

三、扩大中小银行理财牌照的极端紧迫性

一是时间窗口紧迫性：清退倒计时，无牌即出局。全球中小银行资管转型均以持牌化为前提，我国监管明确2026年末为无牌银行自营理财清退截止期，若不加快牌照发放，超3,000家中小银行将彻底退出理财市场，丧失财富管理核心业务，客户与资金进一步向头部集中，区域金融服务空白加剧。

对照日本经验，低利率环境下，无资管牌照的地方银行存款流失率超12%，最终被迫兼并重组；中国中小银行若持续无牌，很多机构将可能存款流失，引发流动性风险。

二是负债端稳定性紧迫性：资管是稳负债的核心抓手。全球实践证明，中小银行资管业务可承接居民理财需求、减缓存款流失、优化负债结构。美国持牌社区银行存款流失率仅3%，日本持牌地方银行为4%，均远低于无牌银行。

从中国情况看，无牌中小银行存款流失率超8%，负债成本上行，净息差承压；扩大理财牌照，让中小银行通过持牌理财承接本地资金，是稳定银行负债端、防范流动性风险的关键。

三是盈利模式转型紧迫性：资管是第二增长曲线。全球中小银行资管业务平均贡献25%-40%营收，成为低利率周期下盈利“压舱石”；中国中小银行依赖传统存贷，非息收入占比仅15%-20%，盈利模式脆弱。

中小银行持牌理财可带来管理费、托管费、销售费等中收，改善盈利结构。对照欧洲中小银行经验，持牌资管可让中小银行非息收入占比提升至30%以上，增强抗风险能力。

四是区域金融服务紧迫性：填补空白，服务实体与共同富裕。全球中小银行资管均立足本地、服务区域，欧洲中小银行资管资金65%回流本地实体，美国社区银行资管深度绑定本地中小企业。

中国中小银行是服务县域、小微、三农的主力，但无理财牌照无法满足本地居民财富增值、企业现金管理需求；扩大牌照可让中小银行持牌理财深耕区域，发行特色产品（小微、三农、绿色、养老），引导资金回流本地实体，填补区域金融服务空白，助力共同富裕。

五是市场格局优化紧迫性：打破头部垄断，促进分层竞合。全球理财市场均为“头部引领+区域深耕”的分层格局，中国目前32家持牌理财公司占据92%市场份额，头部高度集中，中小银行无立足之地。

扩大中小银行理财牌照，可推动市场形成“全国性大行做广度、区域性中小行做深度”的分层竞合格局，提升市场活力与普惠性，对照美国、欧洲经验，多元持牌主体可让理财市场规模增速提升3-5个百分点。

总之，对照全球中小银行资管化转型的成熟实践，结合中国牌照极度稀缺、存量清退倒计时、存款理财化加速、中小银行转型绝境的现状，扩大中小银行理财公司牌照数量已具备极端紧迫性。这不仅是中小银行破局负债流失、盈利脆弱、服务缺位的关键，更是优化理财市场格局、引导资金服务实体经济、维护区域金融稳定、助力共同富裕的战略举措。