来源：商业周刊

石油市场正面临自1990年海湾战争以来最严重的供应冲击。尽管伊朗声称无意正式封锁航道，但随着美以和伊朗相互打击，出于安全考虑，霍尔木兹海峡的船舶通行已几乎完全中断。

霍尔木兹海峡运输的任何中断都可能导致高达2000万桶/日的液体燃料运输受阻，约占全球供应量的19%。1990年，全球约7%的供应长期中断曾推动油价翻倍至逾40美元/桶。尽管如今潜在运输中断规模要大得多，但全球能源系统目前受益于更庞大的战略储备和不一样的供应格局。

潜在中断情景包括伊朗海军封锁海峡或直接袭击船只。另一种可能的情景是，出于安全考虑和保险费上涨，规避风险的船东会避开该航线。市场影响将取决于中断的规模和持续时间。

彭博新能源财经的基本情景假设此次中断将是短暂的，一旦敌对行动缓和且海峡安全得到保障，航运就会恢复正常。美国总统唐纳德·特朗普已表示打击行动可能持续至少一周，这意味着航运风险将在一段时间内居高不下。

霍尔木兹海峡：主要市场风险

约2000万桶的液体燃料每天通过霍尔木兹海峡运输，其中包括近1400万桶原油。这相当于海上原油贸易量的三分之一。虽然仍有部分油轮继续驶离海湾地区，但鲜有油轮正在进入。一艘从沙特阿拉伯达曼附近的朱拜勒港出发的船舶，可能需要两到三天才能通过该海峡，这意味着任何供应短缺都可能需要数天时间才能在全球供需平衡中得到充分体现。

沙特阿拉伯通过霍尔木兹海峡的出口量逾530万桶/日，伊拉克出口量超过320万桶/日，阿联酋（除富查伊拉输油管道外）约为180万桶/日。科威特和伊朗通过该海峡的出口量分别为140万桶/日和150万桶/日。如果经霍尔木兹海峡的石油运输长期中断，中国、印度、韩国和日本将最易受到影响。

沙特阿拉伯可将部分出口量转向其东西管道(Petroline)，该管道额定管输能力为500万桶/日，且此前曾扩容至700万桶/日。当前利用率约为200万桶/日，转至该管道的输送能力预计限于150万至200万桶/日。

阿联酋阿布扎比原油管道(Abu Dhabi Crude Oil Pipeline)输油能力为150万至180万桶/日，但仅限于陆上穆尔班(Murban)原油。美国能源信息署估算，该地区有效绕行管输能力合计约260万桶/日。这意味着海湾地区大部分出口仍依赖霍尔木兹海峡。

若运输通道持续受阻，该地区大部分石油贸易将搁浅。持续封锁可能引发海上军事力量干预。但短期内，保险公司和油轮运营商在评估风险之际可能大幅减少运输活动。

基础设施风险：次要但不容忽视

除运输环节外，伊朗的出口基础设施也存在脆弱性。据报道，处理伊朗90%以上原油出口（约140万桶/日）的哈尔格岛已成为打击目标。伊朗上游生产（包括巨型阿瓦士油田）高度集中于胡齐斯坦省，该省在产能中的占比达80%-85%。鉴于制裁带来的限制，出现重大损毁或需数月修复。不过，海湾地区产量总体保持完好。市场主要风险在于运输中断——而非实体产量损失。

市场能否消化冲击？

面对如此大规模的影响，市场几乎不存在平衡机制。俄罗斯出口仍倾向中国，即便全面转向也无法弥补海湾地区的缺口。亚洲炼油商将首当其冲，面临运输成本上涨和同等级原油供应受限的困境。

据国际能源署数据，OPEC闲置产能主要分布于沙特和阿联酋——约310万桶/日。而这些石油生产恰恰最易受霍尔木兹海峡运输中断影响。相较于潜在损失，OPEC+计划增产的20万桶/日微不足道。短期内油价上涨可能性极高。不过，彭博新能源财经预计2026年将出现317万桶/日的供应过剩。若经霍尔木兹海峡的运输持续中断，将引发数十年来最严重的供应混乱。但若冲击只是暂时的，待短期震荡过后，结构性过剩仍可能重新压低油价。

中东是否存在不受霍尔木兹海峡影响的石油供应？

约300万桶/日的中东原油绕过霍尔木兹海峡运输。阿曼以及阿联酋的富查伊拉港（后者主要出口该国旗舰产品穆尔班原油）位于海峡之外，即使出现延误，它们也能出口原油。 伊拉克去年10月恢复经由土耳其Ceyhan港出口基尔库克(Kirkuk)原油。1月出口量达约20万桶/日，远低于2016年11月峰值65万桶/日。