开年以来，一则上市传闻引发了市场及消费者广泛关注，有传言称，坐拥三只羊（合肥）控股集团有限公司（以下简称“三只羊集团”）借壳上市成功。

作为旗下拥有超900万粉丝的三只羊网络的母公司，三只羊集团的资本动态本就备受瞩目，“借壳成功”的传言自然迅速成为行业及大众讨论的焦点，但这一传闻近日已被三只羊集团官方明确辟谣。

2026年2月26日，三只羊集团发布声明，称网络上大量传播的“三只羊借壳上市成功”相关信息，为不实信息，截至目前，三只集团及旗下公司均未有任何形式的借壳上市、整体上市、IPO申报。

换言之，所谓的“借壳上市”，大概仅是三只羊集团“借壳出海”的业务拓展。

01.

子公司持股企业注入上市公司资产

或仅为延伸海外市场布局

梳理事件始末，最早消息的传出是由于2026年年初时一家名为RichSparkle的美股公司，宣布以9.75亿美元的估值价格，收购了香港直播电商公司StepDistinctive的全部股权，而StepDistinctive的股东列表中，被称为“无语哥”的TikTok头部网红Khaby Lame以及安徽小黑羊网络科技有限公司（以下简称“小黑羊”）赫然在列，前者持股49%，后者持股13%，交易达成后，该公司将继续由无语哥领导。

同时，根据网传Rich Sparkl提供的文稿内容，在收购事宜完成后，安徽小黑羊将正式成为其战略股东及核心运营合作伙伴，在未来36个月内拥有包括直播与短视频电商策划、TikTok商店运营、跨境供应链协调、售后服务、AI数字人的商业开发等在内的，无语哥在全球范围内的独家全链运营权。

天眼查显示，小黑羊是合肥领头羊文化传媒有限公司（以下简称“领头羊”）旗下全资子公司，而领头羊又拥有三只羊股份67%的持股份额，与此同时，领头羊的股东，正是三只羊中的“两只羊”——创始人“疯狂小杨哥”和“疯狂大羊哥”，分别持股51%和49%，这也意味着，小黑羊可以等同视为三只羊旗下公司。

基于此，有不少人猜测，三只羊通过旗下子公司持股企业，间接注入美股上市公司资产的背后，是三只羊借壳上市，登陆纳斯达克，而其隔离国内业务仅进行海外运营的作法，则是出于风险隔离的考量。

但如此说法，显然站不住脚，如三只羊股份声明所述，网传“三只羊登陆纳斯达克”“借壳美股公司”等内容，仅为海外直播运营业务合作，而借壳上市概念的本质，则是非上市公司（借壳方）通过收购、资产置换等方式取得已上市“壳公司”的实际控制权，并将自身的主营业务和核心资产注入该上市公司，从而实现间接上市，但聚焦此次事件，不仅控制权未发生转移，注入的也并非三只羊核心资产，更准确的定性实际非常清晰：

三只羊体系通过旗下子公司，以其投资的海外网红IP资源及运营能力为筹码，与一家美股上市公司达成了深度业务合作，并非一次迂回的上市行动，而是一次颇具章法的海外业务资本化与战略布局。

02.

直播GMV曾达160亿元

“疯狂”过后满地狼藉

跳出舆论期望再看此次风波，三只羊借壳上市的传闻因过于夸张显得有些离奇，但其背后，是在部分事实基础上，经过大众化、情绪化解读后产生的偏差结论，是自媒体对热点盲目追逐的夸大结果，也是三只羊作为顶流MCN，在市场对其资本化发展寄予极高预期的背景下所产生的异化。

再往后深挖，三只羊近年的由盛转衰，或是市场在焦虑的“造神”的重要原因。

资料显示，三只羊最早脱胎于由“疯狂小杨哥”张庆杨、“疯狂大杨哥”张开杨与卢文庆共同成立三只羊网络，该公司成立于2021年3月，后于2023年正式升级为三只羊集团。

从公司基础结构来看，小杨哥是公司核心人物，先于2015年入驻快手，后于2018年入驻抖音，通过搞笑视频走红，积攒了大量粉丝，其双胞胎兄弟大杨哥也在带动下成为网红，粉丝量同样不俗，在原有积累基础上，兄弟二人主要负责内容创作和团队管理，三只羊的另一核心成员卢文庆则负责公司战略规划，推动业务拓展与合作。

2021年成立三只羊网络后，该团队开始尝试直播带货，逐步明确“快乐带货”模式，迎来高速增长，至2023年，直播间总GMV已达160亿元，同年完成集团化改造后，还陆续推出通过供应链优化主打低价多销的自有品牌“小杨甄选”，在全国多地设立分公司，拓展业务领域，包括短剧拍摄、电音节举办等，同时推进海外业务布局。

但成也“疯狂”，败也“疯狂”，本就因直播内容过于追求吸睛游走在监管边缘的三只羊直播间，在2024年彻底爆雷，因直播虚假宣传被罚款6894.91万元，旗下账号被平台停播，旗下主播大规模流失，在尝试复出的过程中一度被列为负面典型，直接点名。

截至今年2月，三只羊网络依然未能实现复出，旗下主播数量已从巅峰时期的2000余人跌落至300余人，被三只羊集团认定为“接班人”的“抖音美妆一姐”七老板，也在年初于抖音平台官宣与三只羊解约，三只羊的发展现状显然大不如前。

在此前提下，三只羊选择退居幕后、探索新的发展路径，显然已是既定事实。譬如，在2025年，三只羊旗下的小杨甄选就成为了其发展的最重要布局方向，仅在化妆品行业的投入上，就与广州大唐化妆品有限公司合作，备案了小杨臻选臻致沐浴露、小杨臻选臻致洗发水、小杨臻选臻致护发素等产品，进行自有产品的品类拓展丰富，而此次通过合作出海开展MCN运营，大概率同样会是它探索未来的关键一步。

就此来看，市场所眷恋的三只羊昔日盛况，显然已难再重现，但面向未来，其所积累的资源与运营经验，也为自身保留了更多可能性。