我们在分析指数的投资价值时，经常会说的一句话就是“某ETF跟踪XX指数，能让人一键配置XX产业”。

例如，石化ETF（159731）跟踪的中证石化产业指数，权重成份股包括“三桶油”、万华、华鲁、宝丰等，可以让投资者一键配置石油石化、基础化工等行业的龙头。

但在很多时候，我们不一定能注意到，这个“一键”的含金量究竟有多高。

01

历史分野

还是拿石化ETF（159731）来做例子。权重股中石油、中石化、中海油、万华化学，这些工业巨兽平时看上去可能有点“五大三粗”，但世界上能有独立自主的完整石油、化工体系的国家，简直是屈指可数。

这一切当然不是“天上掉馅饼”。对中国的石油、化工行业来说，1993年，是一个重要的分水岭：

这一年，中国的原油进口量超过了出口量。

在开发大庆油田后、1993年之前，中国在很长时间内是原油的净出口国，出口石油帮助中国获得了至关重要的外汇储备。然而，改革开放的深入与经济的高速增长，如同开动了一台台动力澎湃的机器，对能源的渴求与日俱增。但到了1993年，中国的原油进口量超过了出口量。

这一转变带来的影响是深远的。它意味着国家的能源安全与经济发展，开始与国际市场的风云变幻日益紧密相连，石油已经成为需要从外部持续获取的“工业血液”。

一旦国际供需失衡、地缘政治波动或价格剧烈起伏，国内的经济运行便可能面临直接的冲击。这种对外依存度的攀升，使得“战略石油储备”从一个遥远的概念，迅速变为一个迫在眉睫的现实课题。

如何未雨绸缪，建立缓冲的“蓄水池”，以平抑风险、保障供给，开始进入最高决策层的视野。相关的论证与规划，在这种深刻的危机意识下逐步启动。

也是在1993年，在山东烟台，另一个重要的工业领域——化工行业，也发生着一场静悄悄但坚定的“转向”。

一位名叫丁建生的年轻工程师，毅然带领团队启动了自主MDI技术的研发。MDI是生产聚氨酯的核心原料，广泛应用于建筑保温、汽车、家电等领域，技术门槛极高。此前，烟台万华曾经多次寻求引进技术，却屡屡碰壁——从日本公司手上只买来1960年代的过时生产线、从德国巨头巴斯夫身上接连被忽悠。

依赖外部的路径走不通，自主研发就成了唯一且必须攻克的出路。丁建生团队的努力，标志着一个新时代的开始：中国化工产业开始尝试摆脱受制于人的引进模式，决心闯出一条属于自己的技术创新之路。

02

排除万难

没有什么是轻而易举、一蹴而就的，无论是国家的战略储备、能源动脉，抑或是一个产业的崛起，其背后皆是长达数年甚至数十年的规划、争执、妥协与攻坚。

在《筚路蓝缕》这本书中，我们可以有幸一窥战略石油储备、西气东输、特高压、大炼化等诸多重大工程实施过程中的细节。该书作者是张国宝，在1980年代进入国家计委工作，以国家发改委副主任（正部长级）身份退休，在书中留下不少改革年代的珍贵记录——

例如，在石油储备上，1996年八届人大四次会议上即提出“加强石油储备”；2000年中央明确要求抓紧论证，2002年底国务院正式批复，决策的链条漫长而审慎：建在哪里？如何管理？选用何种技术？每一个问题都需要反复权衡。

一期工程为求稳妥，选择了地上大型储罐方案，在舟山、宁波、青岛、大连四个基地悄然开建。历史机遇最终眷顾了有所准备的人：2006-2008年间，四大基地陆续建成后，恰逢2008年全球金融危机爆发，国际油价断崖式下跌，中国抓住了这一难得时机，顺利完成了首次大规模原油收储，为国家能源安全奠定了第一块坚实的基石。

图：中国原油进口数量与布伦特原油价格波动情况；来源：iFinD

又如西气东输工程，其艰难远超图纸上的线条。决策之初，上下游皆充满未知：塔里木的天然气资源量尚未完全探明，管道该建多粗心里没底；而长江三角洲的百姓大多还在用蜂窝煤和液化气罐，对天然气毫无概念，市场从零开始。

为了推动工程，国家计委不得不扮演“推销员”：一方面奔赴沿线省市开会宣传，称天然气非常好用、用了就戒不掉；另一方面将各省市相关工程负责人请到塔里木油气田，现场点燃气井，用腾空而起的巨大火苗震撼人心。

工程的内部协调同样如同穿越重重关山。确定管道路径要平衡多方诉求，核算管输费用需精密测算。最初希望引进外资分担风险与资金，与壳牌等国际公司历时两年的艰苦谈判，最终却因对方对利润率和下游市场的要求未能达成一致，迫使中石油最终毅然决定独立承担1400亿元投资。

建设期间，数千公里的管线更是需要穿越无数“关卡”：每跨越一条铁路、公路、河流，每经过一片林地、一处军事区、一个居民点，都需要与铁道、交通、水利、林业、军队乃至地方政府进行沟通、盖章与协商。正是在这样极其复杂的系统工程实践中，中国积累了建设能源骨干网络的宝贵能力，也为后来引进中亚天然气，构建更宏大的跨国管网体系埋下了伏笔。

化工产业的崛起，则是另一条隐秘的技术突围之路。丁建生带队把原有设备反复装拆、推导，直至打造出零部件生产磨具；用银河系列巨型计算机模拟核心化学反应、建立国内首套MDI工艺软件包。1996年，首批MDI终于试产成功。

但初试啼声的万华很快又遇到挑战。2001年，美国互联网泡沫破裂、经济衰退，欧美化工产能过剩，一系列欧美化工巨头瞄准中国市场、大力低价倾销。当时，万华决定发起申请反倾销立案，这也是中国加入WTO后发起的首批反倾销案件之一。

在持续2年的调查立案过程中，万华火速在A股上市融资、在宁波新建年产16万吨的MDI产线。到2003年，万华主动撤销反倾销调查，直接与国际化工巨头开战。一年后就成为亚洲最大的MDI厂商，2011年跻身全球三甲，2024年已经占了全球三分之一的产能。

回望这些历程，无论是国家层面的战略储备与基建工程，还是产业层面的核心技术攻关，其底色都是“不畏艰难”。它们在诸多不确定性中披荆斩棘、创造条件。这些“超级工程”与“产业突破”共同塑造了中国能源化工产业的今日骨骼，其背后解决问题的思路、协调利益的智慧、攻坚克难的精神，与其留下的实体工程一样，都是一笔宝贵的财富。

03

尾声

作为公募基金，我们在指数业务上更多时候的角色是"指数的搬运工"：通过开发和管理指数化产品，为投资者提供透明、高效的工具，以捕捉市场或特定行业的投资机会。

目前华夏基金旗下管理着100多只ETF，石化ETF（159731）是其中之一，它跟踪的是中证石化产业指数，涵盖石油开采、炼化、化工新材料等细分领域的一揽子龙头企业。其走势背后，映射的是中国石油化工这一庞大基础产业的整体兴衰与脉动。

然而，当我们不止于观察指数的涨跌曲线，而是深入探究这只ETF所覆盖的产业脉络与具体成分公司的发展史时，感受便会复杂得多。

产业与企业的成长从来不是线性的。战略石油储备从概念、论证到基地建成，再到在油价低谷方完成收储；西气东输工程从戈壁勘探、市场拓荒、跨国谈判破裂到独立自主建设，穿越数千公里需要协调无数部门与地方。每一步都是国家在长期不确定性中做出的艰难抉择与坚定推进。

同时，我们也屡屡被产业核心企业展现出的顽强成长能力所震撼。从MDI到煤化工，龙头公司的技术积累、成本控制与规模优势，也正是指数长期生命力的坚实源泉。

这种微观的认知带来一种特殊的震撼：当投资者通过ETF分享行业红利时，他们实际上是在参与一种经过时间检验的、系统性的价值创造过程。

石化ETF（159731）的价值，首先在于其稀缺性：这是世界上少有的完整的石化工业体系，从上游资源开发到下游精细化工，从传统炼化到新能源材料，产业链的广度与深度难以复制。其次在于其突破性：无论是传统产能的优化升级，还是化工新材料对新能源、半导体等新兴领域的支撑，产业升级的空间在不断延伸。

是国家的强大与产业的进取，奠定了一个指数的投资价值。

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以上观点仅供参考，本资料仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。中证石化产业指数2021-2025年完整会计年度业绩为： 21.13%、-25.04%、-15.76%、5.51%、29.85%。指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

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