2月24日，马年春节后首个交易日，“北交所疫苗第一股”康乐卫士（920575.BJ）盘中一度跌超6%。消息面上，由于临床试验经费支付逾期，导致现场研究经费短缺，湖南省、广东省和云南省疾病预防控制中心暂停了康乐卫士三价、九价HPV疫苗的Ⅲ期临床试验。

具体来看，湖南省疾控中心暂停康乐卫士三价HPV疫苗Ⅲ期临床试验，广东省疾控中心暂停其九价HPV疫苗（女性适应症）Ⅲ期临床试验，云南省疾控中心则暂停了其三价HPV疫苗Ⅲ期临床试验及九价HPV疫苗（女性适应症）小年龄桥接临床试验。

临床试验暂停，对于任何一家处于关键Ⅲ期临床阶段的创新药企而言，都是重大挫折。康乐卫士在公告中回应称，鉴于三价HPV疫苗的上市许可申请已于2025年4月获得受理，预计本次暂停将不会对公司三价HPV疫苗的上市申请产生重大不良影响。而公司九价HPV疫苗（女性适应症）虽然已完成临床方案主要终点的病例收集工作，但如果临床试验及桥接试验长时间未恢复正常，将可能对本项目次要终点的病例收集、疫苗扩龄和上市申请工作造成一定的不良影响。

康乐卫士在公告中强调，公司将积极通过多种渠道筹集资金，尽快完成逾期经费的支付，恢复临床试验的正常开展。

事实上，这并非康乐卫士首次暴露资金链危机。2025年12月18日，康乐卫士公告披露，控股子公司康乐卫士（昆明）生物技术有限公司（下称“昆明康乐”）仍有1521.17万元银行贷款尚未偿还。同时，公司及子公司过去12个月累计的诉讼、仲裁所涉金额合计为3085.66万元，部分银行账户也因此被冻结。

尽管在上述公告发布次日，康乐卫士就宣布通过多渠道筹措资金，完成了上述银行贷款的偿还，但其生存危机并未真正解除。

2025年三季报显示，截至2025年9月30日，康乐卫士货币资金仅剩631.54万元，较2024年年末的7776.94万元锐减91.88%。而同期公司短期借款高达6982万元，一年内到期的非流动负债达9649万元，短期债务合计超1.6亿元，资金缺口巨大。

业绩方面，公司尚未实现任何产品商业化，持续亏损。2025年业绩预告显示，公司预计归母净亏损为2.78亿元至3.39亿元。

资金链紧绷的连锁反应，已传导至员工端。时代财经注意到，在社交媒体上，多名网友爆料康乐卫士拖欠员工薪资，社保公积金也被断缴。2月24日，有康乐卫士前员工告诉时代财经，公司欠薪好几个月了，自己还有5个月的工资没发；另一名康乐卫士员工也透露，自己还有2个月的工资没发。

康乐卫士在去年12月发布的公告中也透露，公司已有部分员工因无法按时发放薪资及缴纳社保等原因离职，对公司日常经营管理、主要业务开展亦造成不利影响。

康乐卫士曾是HPV疫苗赛道的明星企业，号称拥有全球最丰富HPV疫苗产品组合，包含三价HPV疫苗、九价HPV疫苗和十五价HPV疫苗。2015年挂牌新三板后，康乐卫士进行了多次定向增发，累计募集资金超16亿元，用途大多为疫苗研发。2023年3月，康乐卫士头顶“北交所疫苗第一股”的光环，成功登陆北交所，募资2.66亿元。

图源：图虫网

但上市仅两年，资金便已见底。期间，康乐卫士并未及时节流。2024年财报显示，公司研发投入仍高达2.54亿元，管理费用同比增长24%至1.02亿元。2025年前三季度，公司研发费用同比减少40.5%，但管理费用、财务费用则大幅增加。其中，管理费用因H股上市中介费由资本化转为费用化，同比上升32.94%，财务费用因利息支出增加、存款利息减少而激增197.23%。

时代财经注意到，过去一年多来，康乐卫士控股股东天狼星控股集团有限公司（下称“天狼星集团”）及公司实控人陶涛，持续通过股权质押和借款为其“输血”。据时代财经统计，2025年以来，天狼星集团累计进行6笔质押，合计质押股份超3325万股，用途多为为子公司银行授信、融资租赁及融资性业务提供担保。

高频质押背后，是资金链的高度紧绷。期间，天狼星集团曾两次解除合计1400万股质押，显示出“质押—解押—再质押”的周转压力。公告显示，截至2026年2月13日，天狼星集团剩余被质押股份约2746万股，占其所持股份的45.43%，占公司总股本的9.77%。

借款方面，2025年3月和同年10月，天狼星集团分别向康乐卫士提供总额不超过5000万元和不超过1亿元的无担保借款，授信期限均为12个月。

值得一提的是，实际控制人陶涛仅担任康乐卫士非执行董事，公司的日常管理由其胞兄陶然等人负责，后者为公司董事兼首席执行官。

康乐卫士的招股书显示，陶涛出生于1966年，曾有先后就职于武警黑龙江森林总队黑河市支队、武警警种指挥学院。天眼查显示，除康乐卫士外，陶涛名下有多家公司，业务涵盖汽车、旅游、物流等多个领域，且多位于黑龙江省。

2月24日，针对公司现金流情况、员工欠薪解决方案及港股上市进展等问题，时代财经多次拨打康乐卫士董秘办电话，均提示“无法接通”。此后，记者向公司发去采访函，截至发稿，未获回复。

从“北交所疫苗第一股”到账上仅剩631万元、拖欠员工薪资、临床试验被叫停，康乐卫士的跌落只用了不到三年的时间。这家曾经的明星疫苗企业，能否闯过生死关，答案或许就在2026年的这个春天。