序言：一场意外的“春雨”

2026年2月，美国最高法院一纸判决，把特朗普推上了风口浪尖。

6比3，特朗普输了。他引以为傲的“对等关税”政策，被判定为“超越法定授权”，侵犯了国会宪法赋予的关税设定权。

1750亿美元——这是美国依据《国际紧急经济权力法》征收的关税总额。现在，这笔钱要被退还给美国进口商。

消息一出，全球资本市场为之震动。富时中国A50指数期货直线拉升近1%，人民币短线走强。

但冷静下来之后，一个问题浮出水面：这笔1750亿美元的退税，跟中国到底有什么关系？跟A股又有什么关系？

有人说，这是美国人的家务事，钱从左口袋进右口袋，跟中国无关。有人说，这是天降利好，A股要迎来“开门红”。

真相，往往比直觉复杂，也比口号深刻。

这场“意外之财”会如何流动？会流到哪里？谁会受益？谁能抓住？这是三篇文章想要回答的问题。

我们将分上中下三篇，逐层深入：

上篇：美国1750亿美元关税退税，对中国的影响——从宏观层面，拆解这笔钱如何沿着供应链的血管，流到中国企业的口袋里。

中篇：美国1750亿美元关税退税，对A股的影响——从市场层面，理清哪些板块真正受益，哪些只是借光，以及投资者应该如何布局。

下篇：附A股核心受益标的50只——从实操层面，提供一份可供研究的标的清单，分主线、分逻辑、分层次，每只均附股票代码。

这是一场关于“钱会流向哪里”的追踪。希望这三篇文章，能帮你在这场资本流动中，看清方向，抓住机会。

上篇：美国1750亿美元关税退税，对中国的影响

最高法院一纸判决，1750亿美元关税被判违法。钱从哪里来，回哪里去——美国进口商交的，现在退给美国进口商。

乍一看，这是美国人的家务事。钱没出过美国国境，外国企业一分钱拿不到。中国既没交过这笔钱，也收不到这笔退款。

那问题来了：这事儿跟中国有关系吗？

答案是：不仅有关系，而且关系还不小。只不过，这种影响不是“美国政府给中国打钱”那样直白，而是像蝴蝶扇动翅膀——你看不见风，但远方的树已经在摇了。

一、先搞清楚：1750亿美元到底是什么钱

这笔钱，是2025年美国依据《国际紧急经济权力法》征收的关税。主要来自三块：

对中国商品加征的10%关税，对墨西哥非《美墨协定》商品加征的25%关税，对加拿大非《美墨协定》商品加征的35%关税，再加上覆盖全球的“对等关税”，税率从10%到50%不等。

交钱的人是谁？美国进口商。他们从中国、越南、墨西哥进货，货到港口，美国海关收钱放行。

那中国出口商呢？一分钱没交。美国海关不向外国企业收税，这是基本规则。

所以从会计角度看，这笔钱确实是“美国内部流动”——从美国企业的口袋，进美国财政部，现在再退回美国企业的口袋。

但问题在于：钱会动。而钱一动，就不认国界。

二、直接影响：拿到钱的中国相关美国企业

首先要明确：退税的直接对象是美国进口商。但美国进口商里，有相当一部分是做中国生意的。

那些从中国进口玩具、家具、电子产品、纺织品的美国公司，过去一年多被25%的关税压得喘不过气。利润压缩，订单减少，付款拖延。现在突然拿回几百万、几千万的退税，他们会怎么做？

第一个动作：补血。拖欠中国供应商的货款，该付了。推迟的订单，该下了。砍掉的采购计划，该恢复了。

这笔退税，相当于美国政府给那些“买中国货”的美国企业发了一笔补贴。而拿到补贴的美国企业，第一反应往往是——继续买中国货。

因为供应链不是说换就换的。过去一年多，确实有很多企业被迫把订单转到越南、墨西哥，但那是在“关税压力”下的无奈选择。现在压力没了，退税到手了，原来的供应商（在中国）自然成为优先选项。

所以一个直接的结果是：部分回流到越南、墨西哥的订单，可能会重新回到中国。

这不是猜测，而是企业行为的常识：当成本结构恢复正常，理性的采购决策就会回到“谁性价比高就买谁”的轨道上。

三、间接影响：退税的钱会流到哪里

退税不是把钱锁在保险柜里。美国企业拿到钱，一定会花出去。而花出去的方向，决定了这笔钱最终会流向哪里。

第一条路径：补供应商的欠款。

很多美国进口商在过去一年多采取“拖延战术”——货卖了，钱收了，但应付给中国供应商的款项一拖再拖。不是不想付，是真没钱。25%的关税吃掉利润，现金流绷到极限。

现在退税到账，第一件事就是清欠。中国供应商等了一年多的货款，终于到账了。这笔钱对中国企业来说，不是“意外之财”，而是“救命钱”——可以用来发工资、买原料、还贷款、接新单。

第二条路径：恢复采购。

清完旧账，如果还有余钱，就会下新订单。原来因为关税太高而砍掉的品类，现在可以恢复了。原来转移到越南的订单，现在可以重新评估了。

美国企业不会因为“爱国”而坚持买越南货。当中国商品的性价比优势重新凸显，理性的采购决策就会回来。

第三条路径：投资扩张。

少数拿到大额退税的企业，可能不仅补血，还有余力投资。投资什么？扩大仓库、升级系统、雇更多人。

而美国仓库里放的，大概率还是中国货。美国系统升级，可能需要中国产的硬件。美国企业新雇的人，会消费更多——其中一部分，还是中国商品。

钱一旦动起来，它就不认识国境线了。

四、更深层的影响：预期变了，决策也会变

比真金白银更重要的，是预期。

过去一年多，全球企业做决策时，有一个默认前提：美国对中国的高关税，是“新常态”。在这个前提下，供应链必须调整，产能必须转移，投资必须重新布局。

于是我们看到：大量企业把订单从中国转到越南、墨西哥，把工厂从中国搬到东南亚，把研发中心从中国挪到其他地方。每一次转移，都是成本，都是损失，都是对中国供应链的“抽血”。

但现在，最高法院的判决传递了一个新信号：原来那个“新常态”，可能不是常态。

关税可以被判违法，政策可以被推翻，企业可以拿回已经交出去的钱。这意味着什么？意味着未来再做“供应链转移”这种大决策时，决策者会多一层顾虑：万一美国的政策又变回来呢？万一关税又取消了呢？万一我搬走了，别人没搬，反而抢占了我的市场呢？

这种“不确定性”，对中国是好事。

因为当所有人都确信“关税会永远存在”时，转移供应链是理性选择。但当大家开始怀疑“关税可能随时消失”时，按兵不动、观望等待，就成了更理性的选择。

对全球供应链来说，等待就是机会，观望就是时间。而时间，站在中国这边。

五、但也不是“躺赢”：中国的牌还要自己打

当然，不能把一切都寄托在美国退税上。这笔钱对中国的影响，有几个重要的约束条件。

第一，退税规模有限。

1750亿美元，听起来很大，但分到具体企业手上，可能并没有想象中那么多。而且退税是一次性的，不是持续的补贴。它能缓解企业的短期压力，但不足以改变长期的成本结构。

第二，供应链转移已经发生。

过去一年多，确实有很多订单、很多产能已经搬走了。搬走的工厂，不会因为美国退税就立刻搬回来。越南、墨西哥的供应链正在成长，它们已经有了自己的惯性。

退税能做的，是减缓转移的速度，而不是逆转转移的方向。

第三，美国政策仍有变数。

特朗普已经启动了“B计划”——依据《1974年贸易法》第122条重新征收10%的全球关税。虽然税率比之前低，但方向没变。而且不排除未来继续加码。

对中国来说，最危险的不是“高关税”，而是“不确定”。今天判违法，明天换法律；今天退税，明天加税。这种反复折腾，对企业是最伤的。

六、所以，对中国到底意味着什么？

让我们用最朴素的话总结一下：

第一，有直接的钱回来。

拿到退税的美国进口商，会补欠款、下新单。中国供应商能收到拖欠的货款，接到恢复的订单。这是真金白银的好处。

第二，有隐性的机会回来。

当“关税永远存在”的预期被打破，全球企业在做供应链决策时会更犹豫、更观望。这种“犹豫”，就是中国的时间窗口。只要能多留住一些订单、一些产能，就是胜利。

第三，但不能指望靠这个翻身。

退税是一次性的，政策是不确定的，供应链转移已经发生。中国的根本竞争力，还得靠自己的制造业功底、产业链配套、创新能力。

第四，最关键的变量，是中国自己的牌。

为什么这次判决后，中国表现得比其他“跪了”的国家从容？因为手里有牌。

稀土是硬通货，市场多元化是底气，科技自立是底牌。当别人只能被动等待美国“开恩”时，中国可以让美国也尝到疼的滋味——这才是真正的“对冲”。

七、结语：别只看钱，要看钱怎么动

1750亿美元退税，从会计上看，是美国人自己的事。钱从左口袋进右口袋，没出过美国国境。

但从经济上看，是全世界的事。因为钱会动。动了，就会沿着供应链的血管，流到全球各个角落——包括中国。

流到中国的方式，不是美国政府直接打钱，而是：

美国企业还中国供应商的欠款，美国企业下新的订单，美国企业投资扩张间接拉动需求，美国政策不确定性让全球供应链放慢转移速度。

这些影响，不会上新闻头条，不会出现在商务部统计里，但它们真实存在，一点一滴地渗入中国经济的毛细血管。

所以回到最初的问题：美国1750亿美元关税退税，对中国有没有影响？

有。但不是“天降横财”那种有，而是“春夜喜雨”那种有——随风潜入夜，润物细无声。

最关键的，还是中国自己能不能接得住这笔“雨”。

制造业的底子在，产业链的配套在，创新的能力在，再加上稀土这样的硬牌在手——这场雨落下来，土地够肥沃，就能长出东西来。

而那些“跪”了的国家，就算雨落下来，地里没东西，也长不出庄稼。

这才是这场退税风波里，最值得品味的道理。

中篇：美国1750亿美元关税退税，对A股的影响

上篇我们聊了这笔退税对中国宏观层面的影响——钱会沿着供应链的血管，流到中国企业的口袋里。但更实际的问题是：

这1750亿美元退税，对A股到底意味着什么？能涨吗？买什么？

北京时间2月21日凌晨，消息落地当天，富时中国A50指数直线拉升近1%，人民币短线走强。市场已经用真金白银投了票。

但聪明的投资者都明白：消息落地的那一刻，是情绪说了算；消息落地之后的日子，是逻辑说了算。

这篇文章，我们就来拆解这笔1750亿美元退税，到底会怎么影响A股——不是简单地说“利好”或“利空”，而是理清楚：钱会流到哪里，谁会受益，谁有风险，以及这一切能持续多久。

一、先搞清楚：这件事对A股意味着什么？

要理解对A股的影响，得先搞清楚这笔退税的性质。

第一，这不是美国政府给中国打钱。

1750亿美元退给美国进口商，不是退给中国企业。中国公司拿不到一分钱现金。

第二，但这是“美国买中国货”的企业拿到了一笔意外之财。

拿到钱的是谁？是那些从中国进口商品的美国公司——沃尔玛、塔吉特、好市多，以及无数中小进口商。他们过去一年多被25%的关税压得喘不过气，现在突然回血。

第三，这笔钱会沿着供应链流到中国。

美国进口商拿到钱，会做什么？补拖欠中国供应商的货款，下新的订单，恢复砍掉的采购计划。这就是上篇说的“春夜喜雨”——钱从美国企业口袋，流进中国企业的账户。

所以对A股来说，这件事的本质是：一批中国公司的美国客户，突然多了一笔钱可以付货款、下订单。这些中国公司的业绩预期，会因此改善。

而股市，恰恰是交易“预期”的地方。

二、短期影响：情绪修复与“开门红”预期

先看最直接的短期反应。

第一，市场情绪已经给出了答案。

裁决公布当晚，富时中国A50指数期货直线拉升近1%。这意味着什么？意味着在A股休市期间，海外资金已经用行动表达了态度：这是一个利好。

这一裁决被视为全球贸易的“减压阀”，有望缓解此前因关税政策导致的供应链紧张和成本上升，A股节后实现“开门红”的概率较大。对A股来说，短期内会带来情绪修复和出口链板块的反弹，春节假期后A股“开门红”是一个大概率事件。

第二，为什么情绪会修复？

因为过去一年多，压在出口企业头上的最大不确定性——美国对华关税——突然出现了一道裂缝。

原来大家默认的“新常态”是美国对中国商品维持高关税。现在最高法院说：用IEEPA加的那些关税，违法。虽然特朗普立刻启动了B计划（全球加征10%关税），但税率从25%降到10%，已经是实打实的缓解。

对企业来说，利润空间回来了。对投资者来说，预期改善了。

第三，但别指望“报复性反弹”。

也要泼点冷水：这次裁决不是关税战的结束，而是新一轮博弈的开始。特朗普已经启动《1974年贸易法》第122条，对全球加征10%关税。虽然税率低了，但方向没变。而且不排除未来继续加码。

所以短期情绪修复可期，但指望A股因此走出独立牛市，不现实。

三、结构性机会：五条主线怎么抓

情绪修复是所有人的盛宴，但真正的收益，来自于看清“钱会流向哪里”。

这次事件对A股的影响是结构性的，有几条主线值得重点关注：

主线一：出口导向型板块（直接受益）

这是最直接的受益方向。

逻辑很简单：美国进口商拿到退税，会恢复采购、补库存。那些对美国出口占比较高的行业——电子、纺织、机械、家具、家电——将迎来订单修复和利润改善。

特别是那些此前因关税而被压制的品类，比如消费电子、家用电器，随着关税压力缓解，有望迎来估值修复。美的集团、海尔智家等布局东南亚产能、规避直接对美出口压力的企业，也被机构看好。

对美出口高占比板块——家电、纺织服装、轻工制造、消费电子、机电设备，关税成本大降，利润弹性最大，订单回流预期拉满。裁定特朗普全球关税违法，利好消费品为主的跨境电商行业复苏。退税受益股：零售、消费电子、进口依赖型企业，千亿退税直接增厚利润。

主线二：国产替代与自主可控（核心主线）

贸易摩擦从来都是“双刃剑”——一边压制出口，一边倒逼自主。

内需主导、低外贸依赖的板块，比如数字经济、高端制造和自主可控等领域，是更为核心的中长期配置方向。贸易摩擦加速了半导体、军工、工业母机等领域的国产替代进程。

龙头标的包括：中芯国际、北方华创、中航沈飞等。

国产替代是核心主线，半导体设备、军工、工业母机，贸易摩擦加速自主可控。

主线三：战略资源与有色钢铁（通胀逻辑）

虽然对等关税被判违法，但钢、铝、铜等行业的232/301条款关税仍然保留。这意味着全球供应链扰动仍在，资源品价格有支撑。

同时，退税带来的需求回暖，也会拉动对上游原材料的需求。北方稀土、山东黄金、宝钢股份等被机构列为关注标的。

钢铝铜关税保留，全球供应链扰动支撑资源品价格。

主线四：内需消费（避风港）

无论外部怎么变，中国人还是要喝酒、吃肉、看病、吃药。

白酒、食品、医药等内需消费板块，不受关税直接影响，具备防御性和业绩韧性。贵州茅台、伊利股份等龙头，依然是资金避险的选择。

白酒、食品、医药，不受关税直接影响，防御性+业绩韧性兼备。

主线五：新能源与光伏（全球需求）

新能源和光伏的逻辑比较特殊：一方面，美国进口成本下降利好中国企业的出海；另一方面，全球能源转型的大趋势不会因为关税而改变。

隆基绿能、宁德时代等龙头企业，仍被机构长期看好。

新能源+汽车零部件——出口成本下降，全球竞争力提升，海外订单有望加速回暖。全球需求支撑，美国进口成本下降利好出海。

四、需要规避的风险

有机会就有风险。这次事件中，有几类公司需要保持警惕：

第一类：直接对美出口占比过高的纺织、家具、电子代工企业。虽然退税利好他们的美国客户，但新关税（10%全球关税）仍在，对毛利率的压制并未完全解除。

第二类：高估值小票。美债收益率上行会压制全球估值，高估值品种首当其冲。裁决公布后，10年期美债收益率上行1.5个基点，这个信号值得关注。

第三类：依赖单一美国市场的公司。这次事件再次证明，美国政策的不确定性是常态。供应链多元化的企业，比死磕美国市场的企业更有韧性。

五、更深层的逻辑：从“事件驱动”到“趋势交易”

如果只看短期，这是一次典型的事件驱动型机会——消息出来，情绪亢奋，相关板块上涨。

但聪明的投资者会想得更远一层：这次事件改变的，不是一天的价格，而是未来一段时间的预期。

过去一年多，出口企业面临的最大问题是什么？不是订单消失，而是不确定性。你不知道关税会不会再加，不知道客户会不会跑，不知道供应链要不要搬。这种不确定性，让企业不敢投资，让投资者不敢给高估值。

现在，最高法院的判决传递了一个信号：关税可以被判违法，政策可以被推翻，企业可以拿回已经交出去的钱。

这意味着什么？意味着未来再做决策时，大家会多一层顾虑：万一美国的政策又变回来呢？万一关税又取消了呢？万一我搬走了，别人没搬，反而抢占了我的市场呢？

这种“不确定性”的下降，对出口企业来说，比几百万退税更有价值。因为当企业敢投资了、敢扩张了、敢接长单了，估值逻辑就变了。

这才是这次事件最深远的影响——不是1750亿美元的一次性回血，而是对“美国政策反复无常”这个最大不确定性的部分解除。

六、结语：别只看消息，要看逻辑

回到最初的问题：美国1750亿美元关税退税，对A股有什么影响？

短期看：情绪修复，出口链反弹，节后“开门红”可期。

中期看：结构性机会集中在出口导向、国产替代、战略资源、内需消费、新能源五条主线。

长期看：最大的影响不是钱，而是预期——当“美国关税永远存在”的恐惧被打破，企业敢投资了，投资者敢给估值了，这才是真正的估值重塑。

但也要记住：这不是关税战的结束，而是新一轮博弈的开始。特朗普已经启动了B计划，用《贸易法》第122条加征10%全球关税。未来政策仍会反复，市场仍会波动。

所以策略上，建议记住八个字：不追高，分批建仓，抱紧核心主线。

那些因为情绪而追高的，往往成为别人的流动性。那些看懂逻辑、提前布局的，才能在震荡行情里把握住真正的确定性。

这世上，能看清一天涨跌的人很多，能看懂三个月趋势的人很少。而真正赚钱的，永远是后者。

下篇：附A股核心受益标的50只

根据中篇梳理的五条主线——出口导向、国产替代、战略资源、内需消费、新能源——结合最新机构研报和市场动态，整理出50只值得关注的A股标的，每只均附股票代码，供参考研究，不作为投资建议。

一、出口导向/家电/跨境电商主线（直接受益）

这是与1750亿美元退税逻辑最直接相关的方向。美国进口商拿到退税，恢复采购、补库存、还欠款，直接利好这些中国供应商。

美的集团（000333）：白电龙头，布局东南亚产能，规避对美出口压力，美国客户回血直接受益。

海尔智家（600690）：白电龙头，全球化布局完善，海外产能占比高，美国市场需求回暖直接拉动。

格力电器（000651）：空调龙头，内需为主，外销占比相对较低，但受益行业整体需求改善。

赛维时代（301381）：品牌出海代表企业，美国市场占比高，受益跨境电商复苏和进口商补库。

华利集团（300979）：运动鞋代工龙头，越南产能为主，客户为耐克等美国品牌，品牌商成本下降，订单预期改善。

科沃斯（603486）：清洁电器出海龙头，海外营收占比高，美国进口商恢复采购直接受益。

二、国产替代/自主可控主线（核心主线）

贸易摩擦反复，自主可控是长期国策。半导体设备、军工、工业母机等领域受益于国产化率提升的逻辑最硬。

中芯国际（688981）：中国大陆技术最先进、规模最大的晶圆代工企业，国产替代核心龙头。

北方华创（002371）：平台型设备龙头，刻蚀机、PVD等核心设备国产化主力。

中微公司（688012）：CCP刻蚀设备领先，TSV硅通孔刻蚀设备已进入国际供应链。

拓荆科技（688072）：薄膜沉积设备龙头，PECVD领域国内领先，受益存储芯片扩产。

华海清科（688120）：CMP设备国产化核心，12英寸CMP设备已批量供货。

芯源微（688037）：涂胶显影设备国产化率低，公司是国内唯一能量产前道设备的厂商。

华峰测控（688200）：半导体测试设备龙头，SoC测试机国产替代，受益AI芯片测试需求增长。

精测电子（300567）：半导体检测设备，膜厚测量、OCD检测设备国产化突破，进入存储客户。

中科飞测（688361）：半导体量测设备国产化核心，受益先进制程扩产。

富创精密（688409）：半导体设备精密零部件国产化，受益设备国产化率提升。

江丰电子（300666）：高纯溅射靶材龙头，受益半导体材料国产替代。

中航沈飞（600760）：军工航空龙头，战斗机主机厂，国防装备现代化核心标的。

三、战略资源/有色钢铁主线（通胀逻辑）

钢铝铜关税保留，全球供应链扰动支撑资源品价格。黄金兼具货币属性与避险价值，稀土是国内核心战略金属。

北方稀土（600111）：国内稀土行业龙头，国家管控趋严利好价格中枢抬升。

山东黄金（600547）：国内黄金储量最大、产量最高的公司之一，金价上行受益。

宝钢股份（600019）：钢铁行业龙头，反内卷推进加铁矿石定价权强化。

紫金矿业（601899）：铜金双轮驱动，海外矿山布局领先。

山金国际（000975）：黄金资源储量丰富，2025年四季度业绩同比增速超过百分之五十。

赤峰黄金（600988）：高成长性黄金标的，海外矿山贡献增量。

中金黄金（600489）：央企黄金平台，2025年四季度业绩同比增速超过百分之五十。

洛阳钼业（603993）：全球铜钴资源布局，TFM铜钴矿产能释放。

云铝股份（000807）：绿色铝龙头，受益电解铝产能天花板加需求稳健。

中国铝业（601600）：国内铝业龙头，产业链一体化优势。

华友钴业（603799）：刚果金钴资源加印尼镍资源，受益钴价强势。

腾远钴业（301219）：钴盐龙头，刚果金原料保障，2025年四季度业绩同比增速超过百分之五十。

四、内需消费主线（防御配置）

无论外部如何变化，中国人还是要喝酒、吃肉、看病、吃药。白酒、食品、医药具备防御性和业绩韧性。

贵州茅台（600519）：白酒龙头，品牌护城河深厚，高端消费压舱石。

五粮液（000858）：浓香白酒龙头，春节动销稳健。

泸州老窖（000568）：高端白酒第三极，国窖1573品牌力强劲。

山西汾酒（600809）：清香型白酒龙头，全国化持续推进。

洋河股份（002304）：江苏白酒龙头，梦之蓝系列结构升级。

伊利股份（600887）：乳业龙头，受益原奶周期企稳加消费复苏。

海天味业（603288）：调味品龙头，餐饮复苏加成本下行双击。

美的集团（000333）：白电龙头，内需复苏加海外布局双轮驱动。（与出口主线重复，但兼具双重逻辑）

爱美客（300896）：医美龙头，悦己消费代表，业绩增长确定性强。

五、新能源/光伏主线（全球需求）

全球能源转型大趋势不变，美国进口成本下降利好中国企业出海，国内储能景气持续。

宁德时代（300750）：全球动力电池龙头，海外布局领先，钠电池落地加速。

隆基绿能（601012）：光伏一体化龙头，技术护城河深厚。

阳光电源（300274）：光伏逆变器加储能双轮驱动，海外市场占比高。

TCL中环（002129）：硅片环节技术领先，G12大尺寸优势。

晶科能源（688223）：组件出货全球领先，N型TOPCon技术领先。

赣锋锂业（002460）：锂业龙头，上游资源布局完善，2025年四季度环比扭亏。

天齐锂业（002466）：锂资源自给率高，受益锂价企稳回升。

亿纬锂能（300014）：动力储能双轮驱动，海外客户拓展顺利。

科达利（002850）：全球结构件龙头，绑定宁德时代等头部客户。

天奈科技（688116）：锂电导电剂龙头，碳纳米管导电剂，受益高镍化趋势。

天赐材料（002709）：电解液龙头，六氟磷酸锂产能自给，受益价格回暖。

六、关于这50只股的影响强度分层

有朋友可能会问：这50只股，跟1750亿美元退税的影响到底有多大？

这个问题问得很准。我们需要对这50只股的影响强度做一个分层：

第一层，强相关。主要是出口导向、家电、跨境电商方向，大约六到八只。包括美的集团（000333）、海尔智家（600690）、赛维时代（301381）、华利集团（300979）、科沃斯（603486）。逻辑链条最直接：美国进口商拿到退税，恢复采购，补库存，还欠款，直接利好这些中国供应商。

第二层，中强相关。主要是新能源、光伏方向，大约十只左右。包括宁德时代（300750）、隆基绿能（601012）、阳光电源（300274）、晶科能源（688223）等。逻辑链条稍长：美国进口成本下降，中国企业出海竞争力提升，海外订单预期改善。但需要注意，新能源行业还有IRA法案、301调查等复杂因素，退税只是“成本端改善”，不是“需求端爆发”。

第三层，弱相关/平行逻辑。主要是战略资源方向，大约十二只。包括北方稀土（600111）、山东黄金（600547）、宝钢股份（600019）、紫金矿业（601899）等。这些标的被列入，主要是因为“钢铝铜关税保留”——这与1750亿退税无关，而是另一套平行逻辑。黄金受益于美元走弱加避险情绪，稀土是中国反制牌，都与退税本身关联不大。

第四层，微相关。主要是内需消费方向，大约九只。包括贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、伊利股份（600887）等。这些标的基本不受关税影响，也不受益于退税。它们被列入，主要是因为“防御属性”——当外部不确定性增加时，资金会避险流入。但这与1750亿退税本身几乎没有关系。

第五层，几乎无关。主要是国产替代方向，大约十二只。包括中芯国际（688981）、北方华创（002371）、中航沈飞（600760）等。国产替代的逻辑是贸易摩擦加剧，自主可控加速。这次裁决是贸易摩擦暂时缓解，理论上对国产替代反而是边际利空。但长期逻辑不变，而且机构需要“凑主线”，所以被保留。

所以，对这50只股，应该分层对待：

第一梯队，强相关，美的集团（000333）、海尔智家（600690）、赛维时代（301381）、华利集团（300979）、科沃斯（603486），短期弹性最大，但要注意“利好兑现”的时间窗口。

第二梯队，中强相关，宁德时代（300750）、隆基绿能（601012）、阳光电源（300274）、晶科能源（688223），中期受益，但需要结合行业基本面。

第三梯队，弱相关或平行逻辑，北方稀土（600111）、山东黄金（600547）、宝钢股份（600019），有自己的逻辑，但不适合用“退税”来炒作。

第四梯队，防御或独立逻辑，贵州茅台（600519）、中芯国际（688981），长期配置价值，与退税事件无关。

七、风险提示与投资建议

最后，有几条风险提示需要牢记：

第一，关税政策仍有反复。特朗普已经启动“B计划”，依据《1974年贸易法》第122条全球加征10%关税。虽然税率比之前低，但方向没变。不排除未来继续加码。

第二，美债收益率上行可能压制全球估值。裁决公布后，10年期美债收益率上行1.5个基点，高估值小票需谨慎。

第三，部分对美出口占比过高的纺织、家具、电子代工企业，短期仍受压。退税利好他们的美国客户，但新关税仍在，对毛利率的压制并未完全解除。

投资建议方面：

核心主线，国产替代，半导体设备、军工，仍是长期确定性方向。

弹性方向，出口链，家电、跨境电商，受益美国进口商需求回暖。

防御配置，内需消费，白酒、食品，具备抗波动性。

战略资源，黄金加稀土，对冲外部不确定性。

尾声：钱诚益彰，千顺万顺

三篇文章，从宏观到市场，从逻辑到标的，我们追踪了这笔1750亿美元退税的完整路径。

上篇我们看到：钱从美国进口商口袋，沿着供应链的血管，流到中国企业的账户里。不是“天降横财”，而是“春夜喜雨”。

中篇我们看到：市场在交易预期，而真正的收益来自看清“钱会流向哪里”。五条主线，分层对待，短期有弹性，长期有逻辑。

下篇我们看到：50只标的，各有各的逻辑，各有各的强度。强相关的只有一小批，其他的，是借了这股东风，但主要靠自己的逻辑。

最后想说的是：资本流动的真相，往往藏在细节里。

1750亿美元退税，是一次意外的事件，但也是一次绝佳的观察窗口。它让我们看到，在全球化的今天，没有一件事纯粹是“自己的事”。钱会流，会动，会沿着供应链的血管，渗透到全球经济的毛细血管里。

谁能看清流向，谁就能抓住机会。

希望这三篇文章，能帮你在这场资本流动中，看得更清，走得更稳。

祝投资顺利，理性常伴。