财联社2月14日讯（编辑 杨斌）在配置盘的主导下，债市在2026年初迎来修复行情。财联社梳理最新出炉的债券托管数据发现，1月银行增持各类债券1.1万多亿元，广义基金尽管整体减持，但增配了票息资产。

业内分析认为，配置盘主导的行情会延续一段时间，但空间受限，交易盘仍然受到负债端不稳定的约束。

开年以来债市修复，机构总体维持一定配置力度

2026年以来，债市开启一波修复，机构维持对债券的配置力度。截至1月末，中债登和上清所的债券托管量合计179.31万亿，环比增加0.76万亿元。

分债券类型看，机构对不同品种的增持情况存在分化。财联社综合2026年1月末与去年12月末的债券托管数据对比统计，利率债托管量环比净增超1万亿元，国债、地方债和政金债托管量分别环比增加约4300亿、5500亿和280亿元。

信用债方面，机构在1月增持非金信用债（企业债、中票、短融、超短融、定向工具）约2600亿元，其中，中票增持1200多亿、超短融增持1800多亿。1月，同业存单托管量净减少6500多亿元。财联社此前已报道，今年1月银行负债端压力较往年同期更小，同业存单融资明显收缩。

机构买卖分化，商业银行1月增持各类债券1.1万多亿，广义基金减持近万亿

分机构类型看，商业银行为1月增持债券的重要力量，主要增持了国债和地方债。广义基金则是1月债券的主要减持方，但各品种的增减操作分化极大。

财联社根据月末托管数据进一步统计，商业银行1月增持各类债券1.1万多亿元。其中，国债、地方债各增持了4500多亿。信用债方面，商业银行1月增持超短融1000多亿，增持中票约600亿。

广义基金则在1月减持债券近万亿元。除同业存单的托管量减少近6000亿外，广义基金1月减持国债2000多亿、减持政金债3000多亿，但增持了地方债约800亿、增持中票1000多亿，还小幅增持了超短融、金融债等。

其他机构方面，保险公司1月的债券托管数据变化不大。证券公司则在1月增持了政金债和金融债，其中政金债增持了约800亿。

1月，债市整体呈现利率筑顶之后的修复，但结构性行情明显。超长债经历了1月上旬的领跌，到中下旬的领涨，再到月末再度偏弱。国债在经历了年初的“开门黑”之后持续修复，国开债相对表现更弱。信用票息资产则表现强劲，月末短久期信用品种利差普遍压缩至近三年10%分位数以内。

天风证券固收首席谭逸鸣认为，结构性行情的背后，是各类机构对自己所偏好的券种的成交行为，这其中又以配置盘为主导。概括来看，大型银行集中配置5-10Y利率债；基金在年初大跌之后较少参与利率债交易、转为集中配置信用票息资产；保险对信用和二永债配置力量明显加强；中小行的买卖力度强劲。

进入2月，债市延续修复，10年国债收益率已下破1.80%。春节假期临近，机构对债市增持力度放缓。

申万宏源固收研究团队指出，1-2月份债市整体走强，核心在于配置力量的驱动。2月国有大行仍保持净买入的状态，但力度比1月份有所放缓，交易盘则有跟进的迹象。银行年初加大配置力度，但并未脱离“资产端财政化、负债端同业化”的客观环境。配置盘主导的行情会延续一段时间，但空间仍然受限；交易盘仍然受到负债端不稳定的约束。

（财联社 杨斌）