在中国上市公司协会的学术指导下，中关村国睿金融与产业发展研究会构建并按季发布《中国上市公司健康指数报告》（下称“健康指数”），为5000余家A股上市公司进行全面“体检”。报告从公司治理、外部监督、创利能力、竞争态势、产品销售、价值再造、资产资本结构、内部控制、企业文化九大系统、三十九个子维度，运用四百多个定量定性指标为上市公司精准“画像”，共同绘制出一幅资本市场高质量发展的“健康图谱”。

同时，中关村国睿金融与产业发展研究会在健康指数基础上，选取部分行业龙头企业，聚焦其卓越价值进行多维度、全方位分析并形成专业报告，该系列将在财闻平台以专题报道形式不定期刊发。

最新健康诊断发现，紫金矿业（601899.SH）2025年三季度健康指数79.17，在工业金属行业58家公司排名第3，其中，法人治理、外部监督、创利能力等系统健康指数行业内表现排名靠前，综合表现优异，展现出行业龙头的韧性与活力。

作为全球领先的大型跨国矿业集团，紫金矿业位居2025年《福布斯》全球上市公司第251位，长期深耕铜、金、锂等战略性矿产资源开发，2025年矿产铜、金、锌、银产量均位居中国第1位；矿产铜、金、锌产量分别位居全球第4、第5、第4位；当量碳酸锂、矿产钼产量分别位居全球第10、第7位，是连续多年保持高增长且ESG评级获万得AAA级的行业标杆。

在面对全球地缘政治动荡及行业成本上升等挑战的同时，公司坚持勘查与并购双轮驱动战略，依托独特的矿石流五环归一工程管理模式，持续夯实全球化资源基础，并加速紫金+AI数智化与绿色低碳转型，致力于到2028年全面建成绿色高技术一流国际矿业集团。

一、2025年业绩爆发：是周期共振，更是能力兑现

从已披露数据看，紫金矿业2025年的成绩单堪称亮眼：前三季度实现营业总收入2,542亿元，同比增长10.33%。实现归属于母公司所有者的净利润378.64亿元，同比增长高达55.45%。值得注意的是，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额已达521.07亿元，不仅远超同期净利润水平，甚至已超越2024年全年净利润水平。

2025年12月31日，公司发布业绩预告，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润约510-520亿元，与上年同期320.51亿元相比，将增加约189-199亿元，同比增加约59%-62%。全年预计实现营业收入3450亿元，利润总额800亿元，经营性净现金流730亿元，单从财务报表观察，这是一份量价齐升、现金充沛的高质量答卷。

若拆解其形成机制，可以更清晰地看到业绩爆发的结构性支撑，这并非单纯依赖金属价格上涨的运气：

收入端：在全球大宗商品价格高位震荡的背景下，公司三季度营业收入保持了10.33%的稳健增长，这主要得益于公司铜、金等核心矿种产能的持续释放。相比于单纯的价格弹性，产量的内生性增长为收入提供了更具韧性的基础。

利润端：三季度55.45%的净利润增速显著高于10.33%的收入增速，显示出极强的经营杠杆效应。除了金铜价格上涨带来的毛利增厚外，更反映出公司在矿山运营成本控制、海外项目提质增效方面的管理能力，使得收入增量更高效地转化为利润增量。

现金流端：前三季度经营性现金流高达521.07亿元，是同期净利润的1.3倍以上。这种超额的现金获取能力，不仅覆盖了公司持续的资本开支需求，更为未来的分红回报与抗风险能力提供了坚实的真金白银支撑。

综上，矿业上行周期与产能释放周期的双重共振，使得紫金矿业长期逆周期布局与全球化运营能力集中兑现获得高增长。

二、业务亮点：铜金双擎驱动，新能源蓄势待发

紫金矿业坚持矿产资源勘查、并购双轮驱动，已构建起覆盖铜、金、锂等关键矿产的世界级资源储备体系，核心矿种储量与产量均位居全球前列。

（一）黄金板块：存量挖潜与资本运作并进，重塑估值体系

黄金业务作为紫金矿业的压舱石，在报告期内实现了量价齐升与资产价值的深度重估。受益于技改扩能与新项目贡献，截至2025年，公司并表口径金资源量达4537吨，产量维度看，2025年矿产金90吨，位居国内第1、全球第5位。2025年上半年黄金业务营收占比为49.1%，接近一半。然而紫金矿业并未止步于产量的线性增长，而是启动了更深层次的资产证券化战略。报告期内，将8座境外优质黄金矿山重组至紫金黄金国际并完成港股上市，成为公司独立的黄金资产融资与运营平台。这一举措不仅有望通过独立融资平台释放主要金矿资产的潜在价值，更为公司通过“A+H+红筹”多层次资本市场布局全球资源提供了新的杠杆。此外，在高金价背景下，紫金矿业依然成功完成加纳阿基姆金矿交割及哈萨克斯坦Raygorodok金矿的签约，显示出公司在资源获取上的精准眼光与执行力。

（二）铜板块：世界级项目集群效应显现，夯实全球一线地位

作为紫金矿业最具成长性的核心板块，铜业务正在经历从项目建设期向产能释放期的关键跨越。

截至2025年，紫金矿业并表口径铜资源量达10884万吨，产量维度看，2025年矿产铜109万吨，位居国内第1位，全球第4位。得益于西藏巨龙、刚果（金）卡莫阿等世界级矿山的持续放量，该板块在维持高毛利的同时为公司提供了充沛的经营性现金流。与此同时，公司加速向全产业链运营延伸，刚果（金）卡莫阿铜矿配套的非洲最大铜冶炼厂已于2025年12月正式投产，年产阳极铜达50万吨，这种矿冶一体化布局将显著降低物流成本并提升区域资源的综合开发效益。此外，紫金矿业通过收购藏格矿业控制权及紫金山矿区东北矿段新增133万吨铜资源量的重大找矿突破，进一步夯实了未来十年铜产量的增长基础。

（三）新能源板块：在行业调整期释放增长潜力

针对锂价的周期性深度调整，紫金矿业并未盲目追求规模，而是采取了更为务实的提质控本策略。

2025年，紫金矿业当量碳酸锂产量约2.5万吨，含藏格矿业5-12月并表贡献，实现了业务规模的跨越式突破。公司已构建起世界级锂资源储备：阿根廷3Q盐湖拥有储量442万吨LCE，一期2万吨碳酸锂已于2024年投产。西藏拉果错盐湖资源量高达1215万吨LCE，规划产能达5万吨。这些优质项目的梯次放量，不仅将有效平滑行业周期波动，更与公司既有的铜、钴矿业务形成深度协同，构建起服务全球电动车产业链的新能源金属矩阵。此外，公司始终坚持提质控本，通过技术创新与工艺优化确立成本优势，确保新能源业务在行业洗牌期保持稳健的竞争力与盈利韧性。

三、海外布局：全球配置资源，构建国际化增长极

紫金矿业海外核心资产建设取得关键性突破，塞尔维亚佩吉铜矿下部带及圭亚那奥罗拉金矿技改等项目取得关键进展，紫金矿业2025–2026年新增铜产量将主要来自塞尔维亚丘卡卢-佩吉、刚果（金）卡莫阿等海外核心矿区及西藏巨龙技改，有力支撑2028年实现铜150–160万吨、黄金100–110吨的宏伟目标。

紫金矿业具备成熟的跨国并购整合经验，目前公司矿山广泛分布于刚果（金）、塞尔维亚、巴布亚新几内亚等10余个国家，海外资产产量贡献已超60%。这种高度国际化的布局不仅有效分散了单一区域的政治与运营风险，更显著提升了公司对全球资源的议价与调配能力。此外紫金矿业凭借强大的资本运作能力，持续以合理代价获取优质资源，形成了成熟的“勘探—开发—并购”良性循环。

此外，紫金矿业并未止步于资产收购，而是将具有中国特色的管理技术优势转化为全球竞争优势。紫金矿业全面推广运用“矿石流五环归一”矿业工程模式，在海外项目中实现了成本控制与运营效率的极致优化，形成了强大的全球比较竞争优势。紫金矿业也高度重视自主科研，震旦三维激电、磁通门无人机航磁等自研装备入选国家首批找矿推广清单，为海外找矿提供硬核支撑。同时，加速推进“紫金+AI”战略，将数字信息系统与人工智能嵌入全球化运营管理体系，以新质生产力驱动海外业务的高质量发展。

结语：周期虽有波动，但成长决定高度

紫金矿业正在经历的，并非单纯的资源红利释放，而是一场向全球顶级矿业集团迈进的战略跃升。当前的业绩爆发，是过去逆周期布局与技术积淀的自然结果。真正决定公司未来价值天花板的，是其能否在规模扩张的同时，持续通过技术与管理输出，将全球资源优势转化为不可复制的成本壁垒与竞争优势。

对投资者而言，与其过度关注短期金属价格的起伏，不如持续跟踪三项关键变量：一是重点增量项目的投产达产节奏，即巨龙二期、卡莫阿冶炼厂等核心资产的进度；二是全球化运营管理的降本增效能力，即能否有效抵抗通胀与品位下降的压力；三是资本运作的战略落地进展，特别是境外黄金板块分拆上市后的估值重塑效应。若这些核心逻辑持续兑现，公司穿越周期、实现2028年及2035年战略目标的基础依然坚实。

诚然，公司仍面临若干不确定性因素：全球地缘政治风险加剧，包括资源民族主义抬头、关税与贸易壁垒增加；主要金属价格大幅波动，尤其是铜金价格若出现趋势性回调将直接影响业绩；海外项目运营风险，涉及地质灾害、社区关系及安全生产事故等不可控要素；汇率波动风险，人民币汇率变动对汇兑损益的潜在冲击。