2026年初，广州文石信息科技股份有限公司（以下简称“文石”）正式向香港联交所递交了上市申请。这个消息之所以值得关注，并非因其融资规模之巨，而在于其背后所承载的产业象征意义——这是自2010年汉王科技以“墨水屏终端”概念登陆A股以来，时隔16年，第二家以此为核心业务谋求资本市场认可的企业，阅读载体再度站上资本风口。

16年前，iPad刚刚问世，移动互联网浪潮席卷全球，以汉王为代表的电纸书企业曾被寄予厚望，被视为引领阅读革命的先锋。汉王科技上市不久，股价从40多元飙升到90多元，后来一度达到巅峰的175元，阅读器一年销量上百万台。那时，北京一些枢纽地铁站的地下通道里，各大阅读器的广告铺天盖地。

然而，好景不长，多功能、高性能的平板电脑迅速将功能单一的电纸书挤入边缘地带，使其沦为网友口中自嘲的“泡面神器”，汉王科技的股价也很长一段时间徘徊在10元左右，公司高管上市之初怒砸“苹果”的故事成为行业笑谈。Kindle进入中国市场之后，一度短暂带动了国内电纸书阅读风潮的复苏，但市场并没有迎来再一次的爆发。专注数字阅读的掌阅科技也曾成立专门的硬件公司，后来为了不影响公司的财务报表，只好把这块业务排除在上市公司之外。2010年前后，众多阅读器厂商，以及后来加入的阅文集团、小米等，都曾先后推出墨水屏阅读器，也都早已偃旗息鼓。

如今，文石再度叩响资本市场的大门，不禁让人发问：还有谁在这个市场消费？这究竟是历史的简单重演，还是墨水屏技术和电纸书阅读迎来了“第二春”？

十六年轮回，截然不同的时代底色

书业曾因Kindle崛起曾迎来数字内容爆发，如今墨水屏的“生产力”转向，是否会带来内容形态与分发方式的新一轮适配？

成立于2008年，几乎与汉王同时切入电子阅读市场的文石，在2026年谋求上市，恰逢移动互联网红利见顶、社会集体反思过度数字化负面影响的关键节点。“数字排毒”“专注力稀缺”已成为全球性的共识。消费者不再盲目追求设备的“无所不能”，而是开始主动寻求能够减少蓝光伤害、降低视觉疲劳、帮助深度专注的解决方案。墨水屏凭借其无背光（或前光柔和）、无频闪、类纸质感的物理特性，似乎完美契合了这一新需求。文石在上市申请书中将自己定位为“知识专注型生产力工具”提供商，而非简单的“电子书阅读器”厂商，旨在避开与主流平板的正面交锋，转而切入一个由真实痛点催生的高价值细分市场。

十六年前，Kindle以其强大的内容生态构筑了难以逾越的护城河，几乎以一己之力将电子阅读器推向了全球。而今天，尽管Kindle仍是全球阅读器市场的象征，但其近乎固执的单一功能与相对停滞的创新，显然已无法满足进阶用户对大屏、手写、开放系统和多任务处理的需求。这为文石、reMarkable、PocketBook等开放或专业品牌创造了巨大的市场空间。尤其是在Kindle退出中国之后，确实给了国内的阅读器厂商喘息的机会和再搏一把的勇气。

早期的墨水屏设备多为6英寸小屏，功能单一。如今的市场早已告别了这一时代。大屏化（10英寸以上）、彩色化、手写笔集成、开放安卓系统已成为主流趋势。这些技术进步极大地拓展了墨水屏的应用场景，使其从单纯的阅读工具，延伸至笔记、批注、绘图、轻办公乃至教育领域。产品的平均售价也因此大幅提升，从几百元的入门级设备，跃升至两三千元的高端生产力工具。如文石这样的国内厂商，借助产品策略顺应了这一潮流，实现了从“阅读器厂商”向“生产力工具提供商”的战略转型。

从表象上看，“文石们”似乎确实等到了新的市场痛点。

会不会是一场“自嗨”？

与汉王时代单纯卖硬件的模式不同，文石在上市申请书中阐述自己已经构建了“硬件+操作系统+软件服务”的垂直整合生态，形成了独特的竞争壁垒。

从财务表现来看，2024年，文石实现总收入10.175亿元人民币，同比增长26.6%，税前利润1.345亿元；2025年前九个月实现营收7.995亿元，税前利润1.17亿元，这样的成绩在消费电子硬件领域实属可观。尤为亮眼的是其在海外市场的表现，收入增幅高达33.8%，显示出其通过产品的差异化与高端化，成功避开了亚马逊的直接竞争，在全球化战略上站稳了脚跟。

在核心技术上，文石的核心资产还包括其深度融合AI及云服务的自研开放式操作系统BOOXOS。该系统基于安卓，允许用户自由安装各类应用，极大地扩展了设备的功能边界。同时，文石自研了软件显示引擎、垂直整合的硬件显示引擎（如BSR快刷芯片）、多功能文档处理引擎以及先进的数字笔记引擎。这套“全栈技术能力”使其能够持续进行产品迭代，为用户提供闭环的、极致的读写体验，并有效增强了用户黏性。截至2025年9月30日，BOOXOS已拥有近百万月活跃用户（也基本意味着月活跃的文石终端近百万台），服务遍及100多个国家和地区。

谁还在用墨水屏？

墨水屏存在刷新率低、色彩表现弱、无法播放视频等“硬伤”，使其在智能手机和平板电脑主导的“全能型”消费电子时代显得格格不入。尽管近几年相关技术得到大幅改进，比如彩色墨水屏的色彩分辨率得以持续提升、屏幕刷新难题不断突破，但其核心问题仍然无法改变：在视频播放、高速动态交互、鲜艳色彩等方面，永远无法达到液晶/OLED的水平。

文石在此时谋求上市，最大的底气，除了产品，或许更在于墨水屏终端场景需求的巨大改变。

根据洛图科技的分析，中国电子纸平板（即墨水屏设备）市场正经历爆发式增长。2024年全渠道销量达到183.4万台，同比激增49.1%，远超市场预期。2025年第一季度，全球电子纸模组出货量同比增长176.5%，终端设备出货量同比增长144.9%。中国市场同样保持高速增长，2025年阅读器销量为64.7万台，同比大幅增长33.4%；销售额8亿元，同比增长43.5%，成为驱动市场价值回归的核心引擎。更有业内人士预测称，2025年中国墨水屏消费市场规模预计将达到惊人的4590亿元人民币，五年复合增长率高达59%。这一高增长的背后，是消费者健康护眼需求刚性提升与技术本身快速进步的共同驱动。

从个人知识工作者的数字笔记本，到企业级的无纸化会议系统，墨水屏正以其低碳、高效、专注的特性，在B端市场崭露头角。政策层面，有关无纸化办公推广的相关条例、文件等出台，也为这一趋势提供了强有力的助推。目前市场已形成以文石、科大讯飞、华为为首的竞争格局。文石凭借开放系统和全能体验领跑，科大讯飞以AI语音技术构筑差异化壁垒，华为则依靠生态协同吸引特定用户群。在健康护眼、专注力稀缺和AI赋能三大引擎的驱动下，该市场正以前所未有的速度扩张，从一个小众的利基市场，迅速成长为一个充满竞争的新消费市场。

墨水屏正在拓宽“阅读”的边界——这也意味着，内容与服务有了更多嵌入场景的可能性。

重新回到对小众市场的深切关注

此时的文石，或许还要面对诸多的市场不确定性。

首先，要在这个本身不大的市场中近身搏杀。在竞品中，汉王线上阅读器2025年销量份额达24.7%（同比+10.4%），并在四季度全渠道市占率进一步攀升至27.0%，跃居市场第一。科大讯飞则在办公本领域保持绝对优势，市占率高达49.5%（+3.8%），连续四年领跑该细分市场。小猿的出货量在2025年上半年中国电子纸平板市场排第二位，大约为30万台，其主要产品就是搭载电子纸显示屏幕的学习机（包括学练机）。如果在电商平台搜索，还会发现很多墨水屏的“手机+阅读器”销量也不错。文石在市场中的表现可能并没有其上市申请书中写的“全球第二大、中国第一大知识专注型生产力工具品牌”那么亮眼。

（来源：洛图科技）

其次，是市场自身的成长性挑战。洛图科技刚刚发布的《年报|2025年中国电子纸平板市场的产品和品牌结构分析》数据显示，2025年，中国电子纸平板线上市场的销量为127.1万台，同比下降11.6%；销额为28.8亿元，同比下降27.4%。市场整体呈现收缩态势，集中度显著提升。而前两年依靠平均定价提升带来的营收增长，正在面临挑战——2025年1—9月，电子纸平板的定价同比下降12.9%。

从墨水屏的使用场景看，2025年上半年墨水屏模组市场的增长主要来自电子纸标签市场的贡献，相比较而言，无论是阅读器还是平板的规模都小得多。在几个如此小众的市场，要想实现资本要求的高增长与高成长性，注定是一件难事。

再次，从产品的壁垒和门槛来看，曾经占据国内80%左右市场的Kindle依靠的是“硬件+内容”的双线策略。而国内的墨水屏终端，包括掌阅、阅文这样的内容平台，都始终没有建立起硬件和内容的强关联，一直在卖硬件这个“一锤子买卖”里周旋。在这样的模式里，文石这样的厂商要提升销量，无论是阅读器还是墨水屏平板的销售及营销成本将成为重大的压力。

此外，2024年控股大股东融捷集团（实控人吕向阳夫妇，2025年胡润富豪榜排在第13位，财富值为1900亿元。吕向阳还是比亚迪创始人之一、现十大股东之一）清盘离场，失去了强力支撑之后，文石的上市与后续发展可能都面临不小的挑战。

因此，文石的上市能否成功，不仅是对其自身价值的一次检验，更将是资本市场对整个“数字健康”和“专注力经济”赛道的一次重要投票。

一审：赵 冰

二审：亢姿爽