观点指数(GDIRI) 近日，越秀资本公告称其下属子公司越秀产业投资、越秀产业基金与关联方广州造纸集团有限公司（下称“广纸集团”）联合发起设立一支创业投资基金（越秀智造基金），总规模为10亿元。越秀产业基金是私募基金管理人，越秀产业投资是越秀资本的自有资金投资平台。

其中，广纸集团认缴出资8亿元，出资占比79.92%，为基金主要出资方；越秀产业投资认缴出资2亿元，出资占比19.98%；越秀产业基金认缴出资100万元，出资占比0.10%，并担任基金管理人及执行事务合伙人，负责基金日常运营、项目投资及投后管理等相关工作。

此前，越秀资本已落地“产业联盟+投研驱动”发展策略，与广纸集团在产业园区运营层面开展联动合作，以此优化产业创投链条，助力硬科技产业发展。

在产业园区运营模式由“房东”向“股东”转型的当下，越秀资本与关联方联合设立创投基金，能否打破产业园区传统发展模式的瓶颈，打造出更具韧性的产业资本生态体系？

基金收益与风险

财务数据显示，2025年上半年，依托权益投资业务的良好表现，越秀产业投资实现各项业务收入4.35亿元、净利润1.51亿元，两项指标同比分别增加5.25亿元、4.18亿元。

从资金投放来看，上半年越秀产业基金实现新增投放50.22亿元，其中权益类投放11.25亿元，比2024年全年权益类投资的6.83亿元近乎翻番。截至报告期末，越秀产业投资的权益类资产余额已达71.08亿元，权益投资布局持续深化。

具体到被投企业表现上，在近期热门的商业航天赛道，越秀产业基金早在2020年就参与了中科宇航B轮投资，并在2022年推动其总部落户广州南沙，2026年1月中科宇航完成IPO辅导验收，有序推进了上市进程。

同时，越秀产业基金发起设立规模5亿元的商业航天专项基金，重点布局中科宇航、航天飞鸿、微纳星空等优质企业，若后续相关项目实现上市退出，有望为基金带来可观的投资回报。

对比过往退出案例，越秀产业基金早期投资的寒武纪，在其IPO上市后较早完成退出，仅实现浮盈0.5-0.55亿元；而长期持有宁德时代股权的策略则收益显著，若持续长期持有，每年可通过分红及资产增值获得2.6-3.1亿元的收益。

2025年，越秀产业基金退出收益迎来集中兑现，其旗下广州越秀新兴产业二期投资基金持有2.33%股权的必贝特、广州越秀智创升级基金持有0.38%股权的西安奕材于年内同步上市，其中必贝特上市首日股价上涨74.41%，西安奕材上市首日股价上涨198.7%。

据悉，均为越秀产业基金2020-2021年布局的早期项目，投资阶段为企业研发投入期，有效解决了彼时企业的融资难题，两家企业上市后，越秀产业基金累计浮盈达6.21亿元。

此外2024年越秀产业基金已迎来多个被投企业的IPO退出，包括港股上市的激光雷达企业速腾聚创、生物医药企业盛禾生物，以及美股上市的整车品牌极氪、自动驾驶企业文远知行，当年基金合计实现退出回款58亿元，其中权益类退出回款24亿元。

值得注意的是，2023年，其参与极氪7.5亿美元A轮融资时，极氪投后估值达130亿美元，而截至目前，根据吉利汽车私有化价格测算，极氪当前市值已不足70亿美元，越秀产业基金该笔投资预计折价亏损45%-50%。

此外作为领投方，越秀产业基金于2022年参与广汽埃安A轮融资，融资金额达数十亿元，但2024年其港股IPO计划撤销后，资本市场对其态度急转直下，若后续IPO进程未能重启，将导致该笔投资周期拉长，甚至面临持续亏损的可能性。

整体来看，越秀产业基金虽明确提出“投早、投小、投硬科技”的投资策略，但从实际操作来看，其投资布局仍集中于A/B轮、Pre-IPO等企业中后期成熟阶段，种子期、初创期项目的布局力度仍有较大的提升空间。

同时，越秀产业基金目前仍以IPO为主要退出路径，对并购、股权转让等多元化退出渠道的探索尚处于初级阶段，若未来A股IPO审核标准趋严，或将导致其项目退出周期延长、退出收益不及预期。

此外，参考新能源汽车等赛道从热门发展逐步走向降温的行业历程，当前市场部分新兴赛道仍存在估值泡沫，相关项目若上市后遭遇行业估值降温，仍可能面临投资回报不及预期的风险。

如何在投资合规性与商业回报之间实现平衡，成为越秀产业基金现阶段需要应对的重要课题。

园区招引与价值

此次10亿元创投基金的设立，核心在于越秀资本与广纸集团的“基金+园区”联动模式。该模式以“项目招引、产业培育与财务回报兼顾”为核心原则，搭建新兴产业投资与资源整合平台，推动园区运营与产业投资的深度融合。

从合作基础来看，广纸集团作为越秀集团全资控股国企，拥有雄厚的产业基础、广阔的产业空间及成熟的园区运营能力。而越秀产业基金则凭借专业的投资管理能力、丰富的投研经验，为园区导入符合产业定位的科技创新企业。

过去，越秀基金“以投促引”更多是在投资完成后，再为被投企业对接广州各区的落户政策与空间资源。本次合作后产业承载空间在基金投资决策阶段即完成前置锁定，基金将针对性挖掘、投资符合园区产业规划的早期项目，实现投资与园区产业布局的前置匹配。

目前，越秀产业园旗下粤港智谷、粤港云谷、南沙IFC等园区已入驻企业约300家，基金的金融赋能进一步提升了园区企业的融资对接效率。

通过对比可见，越秀资本通过与广纸集团这类实体产业集团联动，将市场化投资能力与国有体系的资源掌控力深度结合，形成“综合赋能型产业资本”的独特发展范式。

同时需注意的是，越秀产业基金在项目来源上较多依托地方政府、国企合作项目及园区企业网络，在这些方面的资源实力与其他主流投资平台相比仍有差距。

与纯财务型VC相比，越秀产业基金虽在市场网络布局、专业化运作层面存在一定差距，但依托园区实体资源，在产业深度挖掘、项目落地推进方面具备明显抓手。

与园区培育器平台或产业CVC相比，其虽缺乏自有产业体系对被投企业直接赋能，但凭借越秀资本的金融板块优势，拥有更强的资本活力与产业前瞻布局能力。

对于追求财务回报的资本而言，其资产将成为园区优质资产的重要组成部分，基金不仅可通过IPO、并购等传统方式实现退出，还可将企业资产包与园区物理资产相结合，通过园区公募REITs等资产证券化途径实现价值重估和资本循环。

尽管前景广阔，但这一创新链路如何在满足地方产业导入的长期性、社会效益要求，与满足基金LP对财务回报、退出周期的要求之间取得平衡，是需要持续面对的管理挑战。

此外，面向新兴产业的早期投资本身具有高风险特征，如何确保基金投资方向与园区长期产业定位的动态匹配，同时建立科学合理的容错机制？这些也对管理团队的前瞻产业眼光与投资决策能力提出了较高的要求。

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