淡马锡斥资近1.3亿美元，增持杰尼亚股份至10%

当奢侈品开始主动关店，说明中国市场增长逻辑已经换挡。

在奢侈品行业仍处于调整周期之际，在美股上市的杰尼亚Zegna集团率先对中国市场按下理性重构键。

这家意大利奢侈品集团在2025财年年报电话会议中正式确认，将对中国市场的门店网络进行优化，未来几年内，计划逐步关闭约10家Zegna品牌的低效门店，该集团强调，此次调整并非一次性收缩，而是有节奏的长期优化。

与此同时，杰尼亚并未全面踩刹车。

在关闭低效店铺的同时，该集团将资源集中投向核心商圈与战略城市，比如深圳城市逆势新增门店，标志着其在中国市场的策略已从过去的规模扩张，明确转向质量优先与效率导向。

事实上，调整已在2025年提前启动，公开资料显示，杰尼亚集团去年共关闭5家门店，其中第三季度Zegna品牌关闭的4家门店主要位于中国市场。

最受关注的莫过于北京华贸中心Zegna旗舰店，这家运营长达17年、曾被视为北京CBD奢侈品地标的门店，已于2025年2月28日正式闭店，即便是地标门店，在效率逻辑下同样不再具备天然安全边际。

门店优化背后，是杰尼亚在中国市场面临的现实压力。

财报数据显示，2025年杰尼亚集团中国市场收入下降14.6%至4.35亿欧元，该区域收入占集团总收入的比重，已从2021年上市初期的约40%，骤降至23%。

第四季度，中国市场收入再降9.9%，主要受批发渠道走弱，以及Thom Browne、Tom Ford两大品牌表现疲软拖累。

这一表现与杰尼亚在其他市场形成鲜明对比，欧洲EMEA地区2025年收入增长1.4%至6.84亿欧元，第四季度增长4.7%，美洲市场2025年收入增长7.9%至5.67亿欧元，第四季度收入增长9.3%，中国以外的亚太市场2025年收入下降0.5%至2.29亿欧元。

管理层在电话会议中直言，中国奢侈品市场已进入新变化，一方面金字塔顶端的高净值客群消费依旧坚挺，核心高端系列需求稳定，另一方面中产与入门级消费恢复缓慢，门店客流与转化效率持续承压。

Zegna品牌在中国市场的挑战，与品牌定位在中国高端化不足、更偏向于中产客群有关，在争取高净值客群的过程中面临Loro Piana、Brunello Cucinelli等奢侈品牌的挑战，而后者也因在中国市场势能热度飙升，令消费者更具新鲜感。

但与此同时，因美剧继承之战和名人效应，Zegna品牌在欧美市场却更受高净值客群的青睐，这一效应对中国市场的带动却十分有限。

在全球化时代，品牌定位在不同地区市场的市场认知都需要精准调控，同时品牌定位又需要与渠道策略建立一致性，在过去数年中国高端商场的激烈竞争中，杰尼亚的商业表现无法支撑其品牌定位的高端化，使其无法与高净值客群有效连接。

此外从集团层面看，杰尼亚近年来收购的两个的品牌仍是业绩拖累，Thom Browne 2025年收入下降14.7%至2.69亿欧元，第四季度收入下降3.7%至 9110万欧元，Tom Ford年收入增长0.8%至3.17亿欧元，第四季度收入下降2.3%至9830万欧元。

在此情况下，Zegna只有合理收缩，才能完成质量和定位的彻底调整，集团管理层反复强调，此次关店并非退出中国市场，而是渠道策略的升级。

该集团称，从区域来看，深圳、广州、成都表现好于北京和上海，香港市场则出现轻微改善，同时，中国消费者的境外消费回流，对内地门店形成一定分流，成为集团重新评估线下布局的重要变量。

目前，杰尼亚集团正加速推进直营模式转型。

2025年，集团整体直营收入占比已达82%，其中Zegna品牌直营占比高达 88%，关闭低效门店，正是为了将资源集中于核心店铺，提升零售体验与单店产出，构建更具韧性的门店网络。

管理层透露，Zegna核心品牌直营业务已出现环比改善迹象，未来Thom Browne也可能进行零星门店调整，而Tom Ford门店结构相对合理，暂无大规模关店计划。

截至2025年底，集团直营门店规模共有471家，其中Zegna拥有282家门店，Thom Browne 123 家，Tom Ford 66家。

Zegna的关店动作并非孤例，近年来Gucci、Armani等多个奢侈品牌，已陆续关闭中国市场的低效门店，逐步走向少而精的集中化布局，聚焦核心商圈与高净值客群，通过降低运营成本来对冲周期波动。

业内普遍认为，当前奢侈品行业正面临调整，在新的消费环境下，即便是曾经的地标性门店，如果无法实现高效转化，也将被品牌重新评估，并致力于在这轮收缩中，留下最有价值的那一部分。

在全球奢侈品调整期，资本市场看好杰尼亚的理性收缩。

自2月2日发布财报后，杰尼亚股价在过去一周累计大涨15%至10美元，目前市值约为26亿美元。

文章来自：时尚商业Daily，有增删

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