7324倍超额认购有多疯，俩月股价腰斩就有多惨！

共享按摩椅第一股——乐摩科技的港交所首秀，终究没能逃过“出道即巅峰”的魔咒。

谁能想到，这家上市首日股价高开62%、五天内股价翻倍破80港元的企业，如今在资本市场感受到了刺骨的严寒。2月5日，乐摩科技早盘一度暴跌近50%，最低触达18港元，收盘仍跌39.77%报21.08港元；次日盘中再探17.79港元新低，较40港元的发行价跌去55%以上。上市仅俩月，股价腰斩、总市值缩水至约12亿港元，曾经的资本宠儿，为何跌得如此猝不及防？

回溯上市初期，乐摩科技的风光无人能及。2025年12月3日登陆港交所，其香港公开发售获7324.29倍认购，国际发售也达6.78倍，市值一度飙升至30.28亿港元。这一切底气，都源于其在共享按摩椅赛道的绝对龙头地位——深耕近十年，覆盖全国300多城，4.8万个网点铺设53.3万台设备，累计服务1.74亿消费者、拥有4000万注册会员。

弗若斯特沙利文数据显示，2022至2024年，乐摩科技连续三年稳居国内机器按摩服务市场第一，2024年按交易额计市场份额42.9%，按收入计超50%，堪称“垄断级”存在。财务数据更曾亮眼到惊人：2022至2024年营收从3.3亿元翻倍至7.98亿元，经调整净利润从853万元暴涨至1亿元；2025年前8个月营收6.31亿元、利润8855万元，接近2024年全年水平。

可光鲜的数据背后，早已隐忧暗生，谁能料到，行业龙头竟陷入“增收不增利”的困局？2025年前8个月，乐摩科技营收同比增长13.9%，净利润却同比下滑5.68%，增长乏力的信号已然显现。更致命的是其失衡的营收结构：“超过80%的设备集中在影院，却只贡献约26%的收入”，商场每台设备平均交易额达8805.53元，而占设备总量近80%的影院，单台平均交易额仅543.59元，黄金点位的稀缺性，成了难以突破的瓶颈。

股价的暴跌，从来都不是偶然，而是资本对隐患的集中用脚投票。业内人士直指两大致命硬伤：其一，乐摩科技上市未引入基石投资者，相当于缺少机构“背书”，资本信心本就薄弱；

其二，未设置超额配售权（绿鞋机制），股价波动时无人托底，暴跌自然难以遏制。

如今，乐摩科技正试图转型“大健康企业”，在小程序推出健康报告、电商服务，探索增值服务变现路径，但这些新业务的贡献仍不明朗。影院里，按摩椅依旧闲置；办公室楼下，打工人们仍在犹豫是否花22元享受半小时按摩。这家曾被称为“牛马专座”的公司，和无数需要缓解肩颈酸痛的都市人一样，正站在十字路口，寻找下一个支撑增长的支点。

来源：星河商业观察