春节渐近，A股市场即将迎来长假休市。每当此时，投资者都难免面临一个经典抉择：是持币观望以求安心，还是持股过节以博取节后机遇？

在做出选择时，关键在于选对方向。一个值得考虑的持仓方向，通常具备两个特征：一是近期未经历急涨，筹码结构相对健康，对潜在波动有更强的抗跌韧性；二是基本面存在可预见的积极催化，节后具备较好的修复潜力。

基于上述思路，恒生科技指数或可成为一个重点考察的对象。

一、短期承压：多重因素导致行情落后

截至2月5日，恒生科技指数开年以来累计下跌1.99%，表现弱于同期上证指数、万得全A、恒生指数等主流股指。指数走弱，是内部行业结构、外部流动性环境、跨市场资金偏好等多重压力叠加所致。

基本面层面，指数内权重较高的互联网、新能源汽车板块，与国内消费周期关联度极高。1月国内制造业PMI录得49.3%，仍处于收缩区间，需求修复仍需时日，直接压制了市场对电商、本地生活等恒生科技权重股核心业务的盈利预期。与此同时，新能源汽车行业在购置税减免政策退坡后步入调整期，1月销量同比、环比均录得双位数下滑，行业进入去库存阶段，相关企业的盈利预测也普遍被下调。

此外，全球科技产业的结构性担忧也蔓延至市场情绪层面。近期海外软件股因市场担忧AI技术或将颠覆传统商业模式，遭遇集中抛售，这种“替代焦虑”虽发端于海外市场，却也拖累了全球科技股的整体投资氛围。而恒生科技指数涵盖大量软件与服务类企业，估值自然难免受到连带冲击。

这些压力也直接体现在指数权重股的走势上：腾讯、美团、小米、比亚迪等前十大成分股普遍走势偏弱，部分新能源车成分股跌幅更是超过10%，对指数形成显著拖累。即便半导体、AI应用等个别细分赛道有所表现，也难以扭转指数整体颓势。

外部流动性预期同样对市场构成压制。港股作为离岸市场，对全球美元流动性变动极为敏感，近期市场对美联储人事安排及政策路径的揣测，进一步加剧了短期情绪波动与外资流出担忧，推高了港股风险溢价，也凸显出其外资主导的市场脆弱性。

与此同时，市场风格与资金偏好也出现阶段性错配。年初A股“春季躁动”行情聚焦AI算力、半导体设备等硬科技主线，而恒生科技指数成分股更偏向互联网平台与消费科技应用赛道，和当前A股资金偏好形成短期错位。尽管南向资金持续净流入提供了一定支撑，却仍难以完全对冲外资流出与内部基本面担忧的双重压力。

综上，恒生科技指数开年以来的相对弱势，可看作内外部多重因素叠加下的一次“压力测试”，其短期表现受消费复苏节奏、产业周期、流动性预期及市场风格等多方因素共同制约。

二、价值显现：估值洼地与产业动能共存

然而放到中长期视角来看，市场情绪跌入冰点、估值深度回调，往往正是新一轮上涨周期的孕育起点。

从估值层面来看，恒生科技指数已步入具备配置吸引力的区间。截至2月5日，该指数市盈率（PE-TTM）为22.38倍，处于近十年约25%分位水平，不仅远低于恒生综合指数约56%的估值分位，相较全球其他成长型科技指数也存在明显估值优势。多项指标显示市场悲观预期已充分释放，估值的深度下探，反而构筑了较高的安全边际，也预留了充足的价格弹性空间。

更关键的是，支撑指数长期上行的核心产业逻辑非但没有弱化，反倒持续强化。人工智能浪潮正从技术突破迈向规模化落地应用，有望为指数内占主导的平台型企业打开第二增长曲线。无论是腾讯将AI融入社交与产业生态、百度以大模型重构搜索与云业务，还是阿里巴巴推进电商及云计算的智能化升级，头部企业都在把技术投入逐步转化为业务护城河与长期盈利动能。市场对行业盈利增长的乐观预期，正是源于行业正从“流量红利”向“技术红利”转型的发展大势。

此外，AI发展催生的海量算力需求，是确定性极强的长期投资主线，不仅让半导体等硬科技企业直接获益，还将带动整个数字基础设施产业链升级，为指数增长注入多元动力。

宏观环境与政策层面也释放出积极信号。平台经济监管已进入常态化规范与鼓励创新并重的新阶段，扩内需、促高质量发展的系列政策逐步落地，将持续优化企业经营的宏观环境。若消费市场迎来温和复苏，也能为互联网广告、文娱、电商等核心业务提供坚实的基本面支撑。

外部流动性环境同样迎来转向迹象。尽管政策推进过程或有反复，但全球主要央行步入或延续宽松周期仍是大概率走向，这将缓释成长股面临的估值压制。与此同时，在全球资金再配置的浪潮中，增配中国资产仍是核心配置方向，港股凭借独特的跨境桥梁定位，有望成为资金回流的优先受益市场。

因此从中期维度看，恒生科技指数当前正处于利空出清后的价值筑底阶段。其短期走势疲弱，已基本计价各类潜在不确定性，而背后蕴藏的产业升级、估值修复、资金回流等边际改善机遇，尚未被市场价格充分反映。

三、持股过节：把握布局窗口期

春节前的市场通常兼具交投清淡、蓄力布局节后行情的双重特点，也为投资者以从容心态开展中长期资产配置，留出了合适的时间窗口。

从历史经验来看，锚定深度价值、紧扣明确产业趋势的“持股过节”策略，往往能更好地分享市场长期回报。当前恒生科技指数呈现出低估值与强产业趋势并存的鲜明反差，近期受市场情绪、流动性等因素影响出现的阶段性调整，反倒为投资者创造了逢低布局的契机。

投资本就始终伴随风险，海外流动性波动、国内各板块修复节奏分化，叠加各类不确定性因素，都可能引发市场短期震荡。因此保持耐心，采取逢低分批建仓、立足长期布局的思路，才是更理性的选择。

综上，2026年初以来恒生科技指数的阶段性表现偏弱，是多重短期压力共振的结果，而其长期投资价值也在本轮调整中进一步凸显。伴随AI创新持续深化、宏观基本面稳步修复，叠加流动性环境预期向好，其内在价值与市场价格的背离有望逐步修复。