个人养老金，近年来正从一个相对空白的概念快速转为庞大市场。

2022年11月4日《个人养老金实施办法》发布，个人养老金制度在36个城市（地区）先行实施。2024年12月12日，人社部等五部门发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》称，2024年12月15日起，个人养老金制度从36个先行试点城市（地区）推广至全国。

基金作为个人养老金的重要投资方向之一，关注度持续上升。2025年一季报数据显示， 截至今年一季度末，289只公募基金Y份额产品合计规模已超百亿元，达到113.90亿元，相比2024年末增加超20亿元。增幅达21.28%。

与规模一同增加的是基金品类。在原有的FOF产品之外，2024年12月12日，证监会将首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录。且短短几个月内，这类基金总规模突飞猛进，受欢迎程度可见一斑。（详细数据见下文）

指数基金Y份额崛起 首只过亿规模产品诞生

据2024年基金年报披露，截至2024年12月底，首批个人养老金指数基金在推出不到一个月时间内，总规模突破3亿元，合计持有人户数达到5.87万户。其中，华泰柏瑞红利低波动ETF联接Y持有人户数接近7500户。

今年一季度末，85只指数基金Y份额合计规模达11.86亿元，较2024年12月底增加8.7亿元，较2024年底翻了近4倍。

其中，华泰柏瑞红利低波动ETF联接Y（022951）是目前市场仅有的规模超1亿元的指数基金Y份额产品。截至今年一季度规模为1.22亿元，较年初增加0.77亿元，红利低波策略成为个人养老投资者关注的重要选项。

指数基金与养老投资具有天然的契合度。首先，指数基金的固定费率较低，长期而言有助于降低投资成本、或能进一步发挥投资的复利效应；其次，指数基金具有风格稳定、持仓透明的特征，有助于减少风格漂移问题、执行养老投资规划。

红利低波策略成为个人养老投资新星

华泰柏瑞红利低波动ETF联接Y （022951）之所以在同批指数基金Y份额产品中受投资者青睐，一定程度上或与其投资策略有关。

该基金主要投资于市场首只红利低波主题ETF——红利低波ETF（512890），来实现对红利低波指数的布局。据2024年基金年报，华泰柏瑞红利低波动ETF联接（包括A类007466，C类007467，I类022678，Y类022951）持有人户数达82.98万户，是同期市场仅有的持有人户数超80万户的红利主题指数基金。

自首批指数基金纳入个人养老金产品名录以来，红利低波策略凭借防御属性突出、历史长跑能力出色的特点，与个人养老金投资期限长、追求确定性、注重风险控制的需求比较契合，对个人养老投资者有着较大吸引力。

红利低波策略中的红利因子能筛选出市场中高股息标的，赋予组合较高且可持续的股息收益，同时低波因子能够带来减震属性，两者共同造就了策略的长期有效性。

自2019年7月成立以来，华泰柏瑞中证红利低波 ETF 联接 A业绩表现持续出彩，尤其是在A股市场震荡下跌的2022、2023年，其依旧连续取得正收益。（本基金非保本型基金，存在本金损失的风险，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎。）

图一：华泰柏瑞中证红利低波 ETF 联接 A过往年度表现

（2020-2024业绩、业绩基准数据来源：定期报告；基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。）

基金定期报告显示，华泰柏瑞中证红利低波 ETF 联接 A自基金合同生效之日起至今年一季度末，净值增长率达89.61%，高出同期业绩比较基准收益率54.95个百分点。

图二：华泰柏瑞红利低波ETF联接A累计净值增长率与同期业绩比较基准收益率历史走势对比

（数据来源：基金定期报告；基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。）

红利低波ETF联接基金历史分红优势也是支撑养老投资的有力臂膀之一。截至2025年4月24日，该基金已连续19个月实现每月分红，每10份基金份额累计分红金额达到2.5元。（数据来源：基金公告，Y份额收益分配方式默认为红利再投资）

或迎来布局窗口

尽管如今市场对红利低波策略的讨论度有所消退，但从环境各方面来看，红利低波策略当下或依然是“如鱼得水”：

一是红利低波指数股息率正处于历史较高位。截至今年4月24日，红利低波指数股息率（近12个月）从年初以来的4.97%升至6.13%，高于近十年来84.30%的时间。

图三：红利低波指数近十年股息率

（数据来源：Wind，数据区间2015/4/27-2025/4/24。）

二是利率下行时代仍未结束，叠加高股息背景，红利低波风险溢价率提升。

Wind数据显示，截至2025年4月24日，10年期国债收益率为1.67%，基本处于2007年底以来的历史较低点。以红利低波指数股息率（近12个月）与10年期国债收益率的差值衡量风险溢价水平，可以发现二者的配置性价比达到近十年98.63%的较高点位。

图四：红利低波指数风险溢价

（数据来源：Wind，数据区间2015/4/27-2025/4/24，投资国债和投资股票型基金的风险收益特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险。）

三是红利低波指数交易尚未过热。若以指数成交额占全部A股比例来衡量相关资产的短期交易风险，自2025年1月2日至4月24日，红利低波指数成交额占比从3.14%回落至2.27%。从近十年60%的历史相对高位回落至31%的中等偏低水平。（数据来源：Wind，数据区间2015/4/25-2025/4/24）

对于注重长期稳健的个人养老金投资，具备一定穿越周期能力的红利低波策略或能让其细水长流。

政策来源：中国政府网-《五部门联合发布个人养老金实施办法》-2022/11/4，《人力资源社会保障部 财政部 国家税务总局 金融监管总局 中国证监会关于全面实施个人养老金制度的通知》-2024/12/10。

备注：红利低波ETF成立于2018/12/19。华泰柏瑞中证红利低波ETF联接A/C成立于20190715，A类份额2020年、2021年、2022年、2023年、2024年收益依次为9.14%、18.10%、2.72%、10.71%、20.75%，C类份额2020年、2021年、2022年、2023年、2024年收益依次为8.87%、17.80%、2.47%、10.44%、21.06%。业绩比较基准为：中证红利低波动指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，同期收益均为-2.70%、10.33%、-1.70%、6.18%、17.00%。华泰柏瑞中证红利低波ETF联接I成立于20241126，华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y成立于20241213，基金合同生效不满6个月，暂不予展示业绩。历任基金经理：柳军（20190715至今）。以上数据摘自基金定期报告。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。如果您购买的产品为个人养老金Y份额产品，不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损，请您仔细确认了解产品特征。请投资者关注投资于Y类份额面临的特有风险，包括但不限于Y类份额在未满足条件时不可领取的风险、基金可能被移除个人养老金可投名录的风险等。