翻开港股创新药企的2025年财报，终于感叹创新药行业终于从"集体烧钱"的混沌期，迈入了"强者恒强"的分化期。

数据显示，港股创新药板块2025年全年营业收入达1761.08亿元，同比增长16.50%；更关键的是，板块扣非归母净利润实现97.14亿元，而就在2024年，整个行业还亏损3.20亿元。从亏损到盈利，这不仅是数字的翻转，更意味着行业格局正在经历一场深刻的重构。（数据来源：Wind 截至2025.12.31）

然而，在这片看似回暖的土壤中，投资者需要保持清醒：并非所有创新药企都迎来了春天，龙头与中小企业的命运正在加速分化。对于普通投资者而言，选择业绩确定性更高的龙头企业，或是通过指数化投资一键配置龙头，或许才是穿越这轮周期的更好方式。

港股医药龙头企业的“三重门”

在创新药这个高投入、长周期、高风险的赛道里，龙头企业的护城河正在从"管线想象力"转向"商业化兑现力"。2025年，港股创新药板块实现盈利的企业至少有17家，较2024年增加近55%，而这些"上岸者"中，绝大多数都是行业公认的龙头。而从上岸路径上看是“八仙过海各显神通”。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31）

首先是Biotech优等生"惊险一跃"，百济神州堪称最典型的样本。这家被投资人盯着财报看了15年的"烧钱大户"，2025年终于实现净利润14.22亿元。更值得关注的是其收入结构的变化：美国市场收入同比增长50.1%，达12.49亿美元，首次超越中国市场成为最大单一市场。

再看信达生物2025年，公司实现扭亏为盈，其新一代减肥药物玛仕度肽上市后，年成交额高达3344亿元，位列恒生创新药指数权重股第一。当GLP-1赛道成为全球制药业最炙手可热的战场时，信达生物能够迅速拿出有竞争力的产品。

第二条路径是"大象转身"的传统药企。中国生物制药已经连续第四个季度实现营收和利润双位数增长，创新药收入三年间从不到100亿元冲至150亿元以上，年复合增长率超24%。复星医药的创新药收入占比已悄然爬升至制药业务的三分之一以上。这类企业的特点是"船大抗风浪"，家底厚、渠道深、转型虽慢但一旦完成便势不可挡。

相比之下，“黑马”逆袭则更具戏剧性。云顶新耀2025年营收同比大增142%至17.07亿元，核心产品肾病药耐赋康贡献超14亿元，非国际财务准则下首度扭亏为盈。而这类企业在市场上整体比例并不高。

上岸路径代表企业核心特征老牌药企"大象转身"中国生物制药、恒瑞医药、复星医药家底厚、渠道深；转型虽慢，但势头强劲；船大抗风浪，业绩稳健Biotech优等生"惊险一跃"百济神州、信达生物、康方生物无老本可吃，全靠核心产品杀出血路；全球化或爆品驱动"黑马"绝地求生云顶新耀选对赛道比埋头苦干更重要；靠单款爆品实现绝地反击

数据来源：根据上市公司公开资料整理 截至：2026.06.05

有统计显示，这批首次实现盈利的公司平均成立时间约为11.4年，这充分说明创新药行业需要足够的资金、耐心和运气，而龙头企业恰恰是这三者的集大成者。

中小企业的生存困境：IPO盛宴下的"最后的晚餐"

然而，在龙头举杯相庆的另一面，大量中小企业正在经历寒冬。2025年是港股生物医药公司IPO的大年，全年上市20家，但对许多公司来说，这场盛宴更像是一次考验与筛选，机遇背后暗藏着分化的压力。

数据显示，2025年以来港股上市的生物医药公司中，4家上市首日即破发；截至2026年5月7日收盘，已有7家公司最新股价低于发行价。对很多企业而言，如何讲好长期故事、兑现业绩承诺，或许才是更漫长的征程。（数据来源：Wind 截至：2026.05.07）

另一方面，BD交易（商务拓展）的降温更凸显了中小企业的脆弱。2025年上半年，一个BD消息还能让股价涨停；但到下半年，市场突然"聪明"了起来。

市场的逻辑很简单：BD交易的关键不是天文数字的"总金额"，而是实实在在的首付款和可实现的里程碑条款。当BD从"稀缺品"变成"日常品"，投资人的眼光自然变得挑剔。而中小企业往往缺乏足够的谈判筹码，其BD条款中的"画饼"成分更高，兑现风险更大。

中证港股通创新药指数：一键汇聚龙头，分散个股风险

在龙头与中小企业加速分化的背景下，如何在享受创新药行业成长红利的同时，规避个股踩雷的风险？中证港股通创新药指数提供了一个兼顾效率与覆盖面的解决方案。

从编制逻辑来看，中证港股通创新药指数天然具备"龙头筛选"机制。该指数选取港股通范围内业务涉及创新药研发、生产等领域的上市公司作为样本，通过流动性、市值等多重指标进行筛选，最终汇聚的是行业中最具代表性的龙头企业。

这意味着，投资者买入该指数，相当于同时配置了百济神州、信达生物、中国生物制药等一批已经证明商业化能力的头部公司，而自动过滤掉了大量尚未盈利、现金流紧张、高度依赖单一管线的中小Biotech。

从业绩表现来看，指数的龙头汇聚特征使其在行业回暖时具备更强的弹性。2025年港股创新药板块整体盈利，但利润高度集中在头部企业。百济神州的全球化放量、信达生物的爆品驱动、中国生物制药的稳健增长，这些龙头的业绩确定性构成了指数的基本盘。

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。（数据来源：医药魔方 截至：2025.12.31）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超85%，行业纯度高。前十大权重股占比约71.5%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年40.61%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年3月31日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位"创新药核心资产+流动性"，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，更适合普通投资者配置。

风险提示：

晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。 本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。 本基金投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

文中相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。基金有风险，投资需谨慎。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品投资、兑付责任。本材料由景顺长城基金管理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需直接向投资者推介本产品，应当在推介前详细了解客户情况并受相应合规要求约束，避免出现违规销售行为。

关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。