（来源：IPO上市实务）

近期，宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司向港交所主板递交招股书，由海通国际、中信建投国际担任联席保荐人，重启港股上市征程。

这是公司在2025年8月首次递表失效后，再度冲刺资本市场，目标直指港股中国羊奶粉第一股。作为国内羊奶粉与婴幼儿特医食品双赛道龙头，宜品集团凭借“低致敏、易吸收”的差异化定位，在奶粉行业集中度持续提升的格局中站稳脚跟，此次IPO既是其巩固细分龙头地位的关键一步，也是国产细分奶粉品牌资本化的重要里程碑。

从地方乳企到羊奶粉龙头

宜品集团拥有近70年乳品生产历史，前身可追溯至1956年，是国内最早涉足羊奶领域的企业之一。公司由董事长牟善波实际控制，其深耕乳制品行业28年，带领企业完成从传统牛奶粉向羊奶粉+特医食品的战略转型，走出一条细分赛道突围之路。股权结构高度集中，牟善波通过直接持股及康旺投资、启旺投资两大平台，合计控制公司约75.11%股份，决策效率高、战略执行稳定。

发展历程中，宜品集团摒弃与头部乳企在牛奶粉市场的正面竞争，精准卡位过敏体质、乳糖不耐受等细分需求，确立“高营养、易吸收、低致敏”核心定位。

公司构建全产业链闭环，上游在黑龙江、山东布局自有牧场，西班牙收购羊乳清基地，实现核心原料自给自足；中游拥有国内外9大生产基地，搭建药厂级标准生产线，是国内首家实现D90级脱盐羊乳清粉量产的企业，破解羊奶原料“卡脖子”难题。下游覆盖全国333个地级市、超2700个县级区域，合作终端门店6.5万家，其中母婴门店超1.3万家，渠道渗透深入下沉市场。

品牌矩阵方面，公司以婴幼儿配方羊奶粉为核心，拓展特医食品、牛奶粉、成人及儿童奶粉，形成全生命周期营养布局。旗下蓓康僖、爱尼可等品牌深入人心，同时连续八年成为中国航天基金会唯一配方羊奶粉合作伙伴，“航天级品质”标签强化品牌信任度。

凭借差异化赛道与全产业链优势，宜品集团稳居中国羊奶粉市场第二，2024年市占率14.0%，婴幼儿配方羊奶粉市占率17.6%；婴幼儿特医食品领域位列国产品牌第二，市占率4.5%，细分龙头地位稳固。

营收稳步增长

招股书数据显示，2023-2025年宜品集团营收分别为16.14亿元、17.62亿元、18.64亿元，逐年稳步增长，三年复合增长率约7.5%；净利润分别为1.68亿元、1.72亿元、1.83亿元，实现连续三年稳健提升，盈利韧性充足。业绩增长核心驱动力来自羊奶粉主业稳固+特医食品高速爆发，业务结构持续优化。

核心业务上，婴幼儿配方羊奶粉为第一增长曲线，2025年收入占比超55%，毛利率高达59.1%，凭借高端定位与原料优势，成为公司利润“基本盘”。

特医食品（FSMP）成为最大亮点，三年收入从0.98亿元飙升至2.53亿元，复合增长率超55%，2025年毛利率达74.7%，远高于行业平均水平，是业绩增长最强引擎。整体毛利率稳定在50%左右，显著高于普通牛奶粉企业，凸显细分赛道溢价能力。

费用端，公司持续加大研发投入，研发费用率保持在4%以上，聚焦羊奶配方、特医食品技术攻关，筑牢技术壁垒。渠道以经销模式为主，2025年占比67%，有效控制销售费用，保障盈利水平。

目前公司资产负债率合理，现金流稳定，此次IPO募资将用于研发创新、产能扩建、渠道升级及海外市场拓展，为后续增长注入动力。

千亿市场需求爆发

中国奶粉行业进入存量竞争，大众牛奶粉市场被头部企业高度垄断，但羊奶粉、特医食品两大细分赛道保持高增长，成为行业新蓝海。随着居民健康意识提升，过敏婴幼儿数量增加，低敏、易消化的羊奶粉需求持续攀升，2024年市场规模达180亿元，预计2029年增至318亿元，年均增速双位数。特医食品行业壁垒极高，注册审批严格，国内市场处于起步阶段，患者需求迫切，市场空间超百亿，国产替代趋势明确。

竞争格局上，宜品集团在羊奶粉赛道仅次于头部企业，凭借全产业链与品牌优势，份额持续提升；特医食品领域作为国产第二，有望受益于政策支持与国产替代，进一步缩小与外资差距。

与同行相比，公司兼具原料自给、技术自研、渠道下沉三大优势，在性价比与产品力上形成平衡，精准契合下沉市场与敏感体质人群需求，错位竞争避开红海厮杀。

此次港股IPO，为宜品集团带来三重机遇：一是登陆国际资本市场，提升品牌全球影响力，助力海外市场拓展；二是募资补强研发与产能，扩大羊奶粉与特医食品优势，丰富产品矩阵；三是优化资本结构，为后续并购整合、渠道升级提供资金支持，加速从细分龙头向全国性营养科技集团迈进。

在低敏营养需求持续爆发、国产奶粉品牌崛起的背景下，宜品集团有望借助资本东风，巩固双赛道领先地位，在千亿细分市场中抢占更多份额。

从地方老牌乳企到羊奶粉细分龙头，宜品集团用近70年深耕走出了一条差异化发展之路。此次赴港IPO，既是企业发展的新起点，也为国产细分奶粉品牌的资本化路径提供了参考。

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