规模下降250亿！五大银行理财子投资路径分化
原创 刘筱攸
合资银行理财子尽管进入中国不久，但格局已现分化。
截至2023年年末的规模数据看，除了在2023年6月才开业的法巴农银理财，其他4家银行理财子总规模下降了250亿，且呈现“两升两降”格局。
规模两升两降，“此消”多于“彼长”
汇华理财、施罗德交银理财规模下降，贝莱德建信理财、高盛工银理财规模上涨。
汇华理财管理规模由2022年末的 509.67亿元续跌至2023年末的242.54亿元，降幅高达52.41%。之所以说该公司是“续跌”，是因为2021年末该公司管理规模曾经一度创出了700亿元纪录。
施罗德交银理财则由2022年末的180.82亿元降低至2023年末的101.11亿元，降幅为44.08%。
贝莱德建信理财创出了比较不错的涨幅，但这也跟基数小有关。截至2023年12月末，贝莱德建信理财存续规模约121.76亿元，较2022年末的67.4亿元增长80.65%，
同样规模上涨的还有2022年中才开业的高盛工银理财，其存续理财余额由2022年末的1.51亿元，增长42.5亿元至44.01亿元。
从数据表现来看，“此消”的规模比“彼长”的多，同口径主体的4家合资银行理财子管理规模仍旧减少了约250亿元。
法巴农银理财在去年9月正式开业，其管理规模截至2023年末为35.12亿元。
从货架和持仓看投资风格演变
货架和持仓的变更，能够最直观地反映每家合资银行理财子的产品创设及投资风险偏好变化。
理财产品底层投向通常包含五大类：固定收益类资产，包括现金及银行存款、同业存单、拆放同业及买入返售、债券、理财直接融资工具、新增可投资资产、非标准化债权类资产；权益类资产，包括股票与股权等；商品及金融衍生品类资产，包括金融衍生品、商品类资产与另类资产；资产管理产品类资产包括私募基金、资产管理产品、委外投资——协议委外；其他类资产包括公募基金、代客境外理财投资 QDII。
跟2022年一样，2023年汇华理财的货架没有太大变化，仍旧是固收产品占据绝对大头，混合理财为辅。且该公司混合类产品的占比有所上升，由2.3%上升至4.8%；固收产品的占比则由97.7%下降至95.2%。两者合计规模为242.54亿元。
从持仓来看，该公司权益类资产和其他类资产的占比有所上升，合计占比由2022年的1.8%上升至2023年的2.5%，一定程度上说明资产“固收+”属性有所提升。
货架变化比较大的是贝莱德建信理财。该公司从开业初期，货架就呈现出更为“多元”的特点，持仓也更加凸显“多资产”特性。
贝莱德建信理财的货架已经铺设了固收、权益、混合产品三大产品线。相较于2022年，这家合资银行理财子2023年更加契合本土用户需求和风险偏好，固收产品占比大大上升，由2022年末的62.41%上升至83.4%；权益产品占比由35.21%下降至15.2%，不论是余额（18.55亿元）还是占比，仍为合资银行理财子最高；混合理财占比由2.39%降低至1.3%，为一只产品。
从穿透后的产品持仓情况来看，截至2023年末，贝莱德建信固收类资产占比82.9%，权益类资产占比11.9%，其他类资产占比5.2%。需要指出的是，贝莱德建信的权益资产余额为17.99亿元，比汇华理财的5.49亿元、高盛工银理财的1.93亿元、施罗德交银的0.76亿元相加总还要高。也就是说，贝莱德建信理财的持仓更为凸显“多资产”策略，风险配置更为均衡。
存续余额巨降超44%的施罗德交银理财的货架也发生了比较大的变化。从数据来看，该公司跌去的约80亿规模主要体现在占据绝对比重的固收产品缩水上，该类产品由2022年末的约178亿元降低至2023年末的97.94亿元。值得一提的是，该公司混合类产品规模稳健，规模逆势上升，由2022年末的2.17亿元，上升至2023年末的3.17亿元，产品占比也由1.2%提升至3.1%。
交银施罗德产品增配了其他类资产，即公募基金、代客境外理财投资 QDII。该公司其他类资产在2023年末的占比为2.3%，而在2022年末还没有配置。此外，交银施罗德权益类资产占比也有所微增，由2022年末的0.4%上升至2023年末的0.6%。
高盛工银理财在2022年中才开业，2022年的数据不具有代表性。截至2023年末，高盛工银理财管理规模约为44.01亿元，其中固收类产品余额约为42亿元，占比95.4%；权益类产品余额为2亿元，占比4.6%。从穿透后持仓来看，高盛工银理财固收类资产占比89.9%，权益类资产占比4.4%，其他类资产占比5.7%。
开业不久的法巴农银理财，管理规模约为35.12亿元，均为固收类理财产品。该公司穿透后产品仅配置了两大类底层资产：第一大类是债券、非标准化债权类资产、同业存单，占据配置的绝对份额，占总资产比例高达99.83%；第二大类是现金及银行存款，占总资产比例为0.17%。
合资银行理财子产品发行升温
近期一个明显的信号，是五大合资银行理财子产品发行提速，其中贝莱德建信和高盛工银理财均扩充了美元理财产品线，汇华理财则发行了9个月持有期开放式责任投资类产品。
中国理财网的数据显示，按照发行公告日统计，截至4月24日，贝莱德建信理财年内共发行42期产品，产品涵盖贝裕信用、贝裕稳健、贝盛多元、贝远美元等固收、QDII基金和美元产品全产品线。高盛工银理财发行30期产品，均为固定收益类美元理财产品。汇华理财共发行24期产品，其中有多达22期是封闭式固收产品。法巴农银理财共发行4期固收封闭式产品。
不少业内人士指出，合资银行理财子正在这一波小债牛行情的演绎下，加速发行产品“回血”。
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